【半年献礼】片仔癀之恐怖的盈利能力——真实ROE将近80%？(p.s:真实毛利率82%，净利率56%)

勘误:

刚才算出来65%，但用杜邦分析验算是79％，发现哪里不对。

才发现，我算成总资产了，没用净资产(不愧是我。。马虎小能手)

用了净资产之后，回归真实，

79%。。我们的片片，roe是，80%！！！！

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一直有个心愿，就是计算一下片片的真实盈利能力。剥掉迷雾。

最近，我恶补了一下财务知识，用三脚猫的计算，发现，片片真实ROE是将近80%。而这，还是极其粗略的计算，如果扣的细些，还会更高。。

另:真实毛利率82%，真实净利率56%，附后。

今天比较匆忙，就不多做润色了，计算过程如下（欢迎纠正，指正，批评，等等）:

首先，林园总告诉我我们，要去掉现金计算roe(摘录见顶)

是啊，片仔癀这样的企业，一直都在盈余，积累着未分配利润，很少负债，总资产的扩张，主要来自于自身盈利。

新扩张的这部分利润，对其产出产品，没有任何作用，换句话说，就是把利润都分出去，片仔癀每年的生产、经营，盈利，还会正常运转。

所以，就应当把现金都刨除，算一算真实roe，其实，片仔癀，还有一个更恐怖的算法，就是算母公司的真实roe,为什么呢，因为母公司是生产药锭的，只有算出药锭的真实盈利能力，才能明白片仔癀有多可怕。

因为，查理芒格说过，一个公司的长期上涨，跟他的roe水平，是息息相关的。

片仔癀的盈利，主要靠药锭，而所谓医药商业，和日化，是算在子公司中的。母公司通过股权投资的形式来控股。

在合并报表中，是计算了日化和医药流通的。比母公司总资产增加20亿，要计算“真实”的片仔癀，要把日化和医药流通剥离，尤其是医药流通，20多个亿的盘子，才那么点利润，其实，就是把药锭的销售拿过来，重复计算了。（医药流通这块，我也不专业，期待大神解答），所以，主要看母公司报表。

那么，我们现在计算一下片仔癀的真实roe，当然，取值毛估估。

片仔癀的净利润多少呢？

用母公司的净利润19.9亿减掉投资的5亿，就是14.9亿。

验算一下，用净利润16.9亿，减掉子公司的总净利润2.03，ok，14.9亿～（好像直接用验算的就得了，我只是阐述一下，母公司报表的有用之处）

接下来，我们算净资产。

母公司净资产中，除了刨掉负债外，还应该刨掉现金，这我说过的，还行该刨掉股权投资，因为他是用来控制子公司股权的，这对生产片仔癀药锭，丝毫没有作用～其实，可能还有一些该刨的，但是，我们毛估估，就算啦。

那么，我们在母公司资产负债表中的，选取货币资金39亿，以及长期股权投资14亿，还有其他权益工具投资3.5亿，负债总额4.7亿，再选取，最下面总资产（是母公司总资产哦）79.9亿，那么79.9-4.7-39-14-3.5=18.7（这里面更恐怖的是什么呢？18.7里面，有15.6亿的存货，都是金子般的原材料啊！）

那么，当当当当～

真实ROE=14.9亿÷18.7亿=79.7％

这里面，我也不知道计算的过程中细不细致，但是，毛估估，大概是这样啦～

我们抱着一个，投100块，一年赚将近65块的大金鹅。所以，说片仔癀100倍市盈率高了的，嘿嘿，你也算算呢。

过两天，我再试算一下茅台和海天的，呃呃呃

就酱。

p.s:

我计算一下片仔癀的真实净利率，首先是毛利率，药锭的毛利率，需要取“肝病用药”毛利，年报第25页，为81.95%。

净利率:取药锭的净利润14.9亿(刚已计算过)，总收入取母公司现金流量表，年报第100页，营业收入:26.5亿。

14.9亿÷26.5=56%

所以，就能看出来，被其他业务拖累多少。

理解片仔癀，必须知道其真实盈利能力

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再ps一下:

接下来用杜邦分析来拆解一下真实ROE:

净利率已经有了56%

接下来看权益乘数，因为负债就那么多了，没法改变，股东权益，按真实算法，会少一部分投资收益，但不重要:

权益乘数=调整后资产总额÷母公司调整后股东权益(即为:调整后资产总额-负债)=23.4÷(23.4-4.7)=1.25

总资产周转率=母公司销售总收入÷调整后总资产=26.5÷23.4=1.13

0.56×1.25×1.13=0.79

总算是对了，说明，验算，真的很重要。。

$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$ $海天味业(SH603288)$

@司马懿扫地僧 @鬼三哥 @天蓝蓝2022 @米娅爱投资 @红姐价值投资 @纪若尘v

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