文/徐细梅
1、国信证券表示，市场资金在很明显地向代表未来发展方向的产业集中，与之相反的是，一些传统经济板块长期低估值以后，甚至估值还会创出新低，无人问津。事实上，从全球股市表现来看，上述现象绝非a股特色，而且全球普遍情况，而且持续时间已经很长了。这背后是整个市场的基础逻辑发生了变化———传统的自上而下投资框架已经开始失效了。
2、传统自上而下的框架的最大逻辑前提假设，在于需求变化是影响企业盈利弹性的最大变量。因此名义经济增速的波动，产品经济周期和板块轮动。但是随着经济的不断发展，各国普遍出现了名义经济增速波动不断降低的情况。名义经济增速波动性没有了以后，决定上市公司盈利嗯最大变量就不是总需求了，而变成了供给侧的变量，比如集中度的提升、科技创新产生新产品、人口老龄化、贫富差距扩大等等，相比总需求变化，这些都是趋势性的慢变量，因此一旦趋势形成，盈利周期向上或者向下的时间就会非常长，由此造成的板块超额收益时间也就会比较长。
3、周期行业研究
股市上的周期行业是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业，其中典型的周期性行业包括大宗原材料（如钢铁，煤炭等），工程机械，船舶等。
周期行业的特征就是产品价格呈周期性波动的，产品的市场价格是企业赢利的基础。在市场经济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，成本只是产品最低价的稳定器，但不是决定的基础。
周期性行业（Cyclical Industry）是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业。
周期性行业的特征就是产品价格呈周期性波动的，汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。
还有一些产业被称之为防御性产业。这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期性衰退阶段的影响。在经济衰退时，防御性产业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性产业。
