泡泡玛特的股价从去年刚刚上市时候的1000多亿市值，跌到如今只有100多亿市值，公司这一年发生了哪些变化？泡泡玛特的“泡泡”破了吗？
在延续了多年的高增长之后，泡泡玛特的业绩今年也扑街了。它刚刚公布的半年报，收入增速从去年同期的117%放缓到33%，净利润首次出现了下滑，同比下滑了13.5%。公司解释业绩不佳的原因是：（1）因疫情使得公司线下门店闭店影响销售；（2）原料成本上涨以及营销推广费用加大。
我认为除了公司说的这两点原因，还有四点更深层次的原因。 1、宏观环境影响。受经济大环境影响，年轻消费者开始减少衣食住行等必须消费以外的开支，泡泡玛特的盲盒产品不是刚需，且单价较高（每个盲盒平均价格77元），在消费降级的整体背景下，受到影响。2019年泡泡玛特注册会员的整体复购率为58%，但到了2022年上半年，泡泡玛特的会员复购率只剩下47.9%，反映了年轻消费者购买热情的降低。
2、行业内竞争对手增多。受泡泡玛特上市带来的财富效应刺激，最近两年，进入潮玩行业的企业显著增多。根据企查查的数据，2021年新增1973家，2022年上半年新增1661家。我国现存潮玩企业5380家。我们在商场看到TOP TOY，52TOY、TOYCITY、IPstation、IPstar、酷乐潮玩，现在消费者选择越来越多，能够替代泡泡玛特的产品更多了。
3、泡泡玛特商业模式固有的缺陷，那就是过度依赖IP，我们看泡泡玛特3季报，公司前三IP（SKULLPANDA、Molly、Dimoo）占收入的比重达到了40%。过度依赖IP的商业模式，类似与电影和游戏，能不能出爆款，是充满不确定性的；同时潮玩具有潮流属性，因为吸引注意力的东西太多，年轻人消费者的审美和喜好，变化也快，用不确定的IP追逐多变的喜好，这让公司的业绩从长远看充满诸多不确定性。
4、政策监管加强。随着进入的企业增多，粗制滥造、哄抬价格、隐形赌博、过度营销、诱导消费等行业乱象层出不穷。8月16日，国家市场监督管理总局网站发布关于公开征求《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，拟定26条措施对盲盒行业进行监管，盲盒行业告别野蛮成长阶段，盲盒消费逐步回归理性。
总体来说，以上导致泡泡玛特下跌的因素，有的是短期的，有的是长期的。作为泡泡玛特，如果要得到投资者真正的认可，有一点最重要的能力必须要具备，那就是要拥有持续生产出优质IP的能力。不过这种能力的获得并不是那么容易的，泡泡玛特任重道远。