农夫山泉和伊利，都是各自所处行业的龙头。两家的商业模式也非常相似，面对的客户都是大众消费者，都依靠打广告、做营销、铺渠道的方式来推动销售。在大大小小超市的货架上，我们经常看到两家的产品离的并不远，都是我们所熟知的消费品牌。在你心目中，你觉得哪家企业更胜一筹呢？
今天我们就用ROE这把尺子来量一量谁更牛！
一、ROE简介
巴菲特说：“如果只选用一个指标来进行投资，我会选择ROE” 。 ROE，又称净资产收益率，其计算公式为：ROE=净利润÷净资产。 ROE反映了股东在公司的投资回报。举例来说，如果一个公司的ROE是20%，说明股东给公司投入100万，一年下来，公司可以为股东赚回20万。ROE越高，意味着公司为股东赚的钱越多。 如果一个公司ROE长期保持在高位，不仅意味着公司盈利能力强，而且意味着公司的运营效率高和财务稳健。 那么多高的ROE才算好公司呢？巴菲特又说了：“ROE长期高于20%的公司就是好公司”。
要做好投资，基本要求是能区分好公司和坏公司，更高要求是在众多好公司中选出更好的公司。ROE不仅能帮我们区分清楚好公司和坏公司，还能够优中选优，在众多的好公司中选出更好的公司。
从过去三年的ROE来看，两家都是好公司，连续三年，两家的ROE都超过了20%，但对比下来，农夫山泉显然比伊利ROE更高。作为股东，你分别投资100万到两家公司，农夫山泉大约可以赚回38-46万，伊利只能赚回21-29万，也就是农夫山泉能够为股东赚到更多的钱。
那农夫山泉为什么能做到股东回报更高呢？ 这需要我们对ROE进一步拆解，以探索其更深一层的东西。
ROE可以拆解为净利率、总资产周转率、权益乘数，这三指标分别反映了企业的盈利能力、运营能力、以及财务杠杆水平（也就是财务稳健程度）。下面我们就从这三个方面分析农夫山泉盈利能力更胜一筹的原因。
三、从净利率对比看农夫和伊利的盈利能力
对比来看，农夫山泉净利率大幅超越伊利。农夫山泉净利率长期维持在20%以上，而伊利的净利率一直在7%-8%之间。每卖出10块钱的东西，农夫山泉可以净赚2块，而伊利只能净赚7到8毛。
再深挖一下，农夫山泉净利率之所以高于伊利，主要原因在于其毛利率高于伊利。
而两家毛利率的差异来自成本上的差异。我们都知道，超市里的牛奶卖的肯定是比矿泉水贵的。从两家的报表上可以看出来，伊利液体乳的售价是农夫包装水的7.4倍，但它的成本却是农夫包装水的11.7倍。尽管售价贵，但成本更高，因此导致伊利的毛利率反而要比农夫低很多。
从两家的成本结构中，可以看出，伊利的原材料（原奶）的成本占比更高，达到了50%。奶牛养殖所投入的资金大，产奶花费的周期长，而且一旦遇到自然灾害，奶牛减产还导致原奶价格波动大，这些都使伊利的原料成本更高； 而农夫山泉的原材料（天然水）的占比成本非常低，只有2.6%。农夫山泉在获得水源开发权后，安置设备即可生产，开采成本低且生产过程简单，天然水取之不尽用之不竭，不存在原料价格波动的情况。因此公司综合成本较低。
此外，农夫山泉盈利能力强的原因还有：饮用水行业消费稳定，产品生命周期长，不用频繁推新品，因此用于新品的广告营销推广费用较低。而伊利所处的乳制品行业，竞争激烈，产品不断推陈出新，因此需要投入大量广告营销费用。
提到广告营销，我们对农夫山泉印象深刻的是它的那几句经典广告语，但提到伊利，我们印象深刻的可能是他的众多明星代言人。从这个细节也可以发现，想出几句好的广告语来持续播放，要比隔三差五聘请明星代言要便宜的多吧
农夫山泉的广告营销特色
伊利的广告营销特色
四、从周转率对比看两家的运营能力
从周转率上，我们看到伊利表现更好，但农夫与其的差距并不算大。 伊利周转率之所以更好，在于其资产更轻。伊利固定资产占总资产的比重为28.8%，而农夫山泉固定资产占总资产的比重为39%。
农夫山泉从上游水源、中游生产、下游渠道（自建的自动售水机已遍布300个城市6.3万个网点）实施全产业链布局，固定资产投入大，对总资产周转率有所拖累。但这样也能够保证生产安全、提升生产和销售效率，从长期来看是好的。
另外从产品端来说，伊利的常温奶的保质期多为6个月，而农夫山泉包装水的保质期多为12个月，因此这也要求伊利产品的周转效率也要快于农夫山泉才行。
五、从权益乘数对比看两家的财务稳健程度
根据以下公式，权益乘数与资产负债率基本是一回事，资产负债率越高，权益乘数就越大。它们反映的都是公司的财务杠杆水平。权益乘数越大，代表财务杠杆越大，财务风险也越大。
通过对比，可以看出伊利的资产负债率更高，财务风险相对更大。而农夫山泉的财务更为稳健，财务风险更小。 在这一点上，农夫山泉表现也优于伊利。
综上分析，得出结论，虽然两家都是好公司，但农夫山泉明显更好一些：
1、它的净利率显著高于伊利；
2、它的财务稳健程度好于伊利；
3、它的资产周转效率虽然略低于伊利，但其掌控全产业链的模式也使得其生产、销售效率更高，稳定性更好。
六、最后提示
在对比完两家优秀公司之后，最后，再回到ROE这个指标本身补充两点：
1、投资者喜欢高ROE的公司，但高ROE一定是通过企业提高净利率或提高总资产周转率来得到，而不是通过提高权益乘数（资产负债率）来得到，因为随着资产负债率的提高，财务风险也越大。
2、ROE这个指标确实很重要。但它毕竟只是一个财务指标，不能完全概况公司的整体状况。如果我们想对公司形成更为全面的认识，还需要结合更多的财务指标，同时也要结合宏观环境、政策趋势、行业发展阶段、公司管理水平等等来系统研究。