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近日最流行的段子是这样的：
这就是博弈。准确地说是博弈的一种，市场与监管层之间的博弈。
股市中的博弈无处不在。而当前最为激烈，也是最为典型的博弈，发生在券商板块上。以下是真实场景的对话，发生在光大证券本轮第二次连拉涨停板之后的周日。
投资经理甲：最近券商动静很大，什么情况？
投资经理乙：各种传闻。总的意思是中国的券商要做大做强，在混业监管和混业经营的框架下打造航母，迎接开放时期国际券商的挑战。
投资经理甲：那是挺大的事情。具体什么方案？
投资经理乙：很多，主要有这几种：1，券商a和券商b合并；2，券商a并入银行A；3，券商c并入银行B……
投资经理甲：方案1的意义何在呢？合并就一定能做强吗？意思好像不是很大。方案3的可能性更小吧，把a从集团内部切出去给别人难度很大。我听朋友说看到了方案……
投资经理乙（冷笑打断）：这些方案你都可以不相信。市场上传的人自己也未必相信，而且也不需要真相信，重要的是市场已经形成了共识和合力。我还听好几个人都说看到了方案呢。他敢把方案拍下来放到网上吗？如果不能，那就还是不能证实。各种可能都有。那就还是可以继续炒。市场已经选出了龙头，那就是有它的道理。
投资经理甲猛然意识到，自己有质疑甚至冒犯了投资经理乙的嫌疑，讪讪告退，赶紧找信息渠道证实（证伪）和讨论去了。
之所以说这个案例典型，是因为它深具牛市特色：
第一，牛市中，有了绯闻就能涨；反之，有了绯闻就能涨，说明是牛市。当然，大概率如此，不是必然规律。
投资决策简单、直接、粗暴，甚至不需要严格论证，比拼的不是谁的研究能力强，而是谁的胆子大。这也是牛市中稳健的投资者往往跑不赢市场的一个重要原因。
博弈更为凶险而涉及面广，既是资金方之间的博弈，也是市场和监管者之间的博弈。如果券商传言属实，但市场迅速把股价炒得很高，势必让监管层骑虎难下，不但影响后续的操作，更会加速股指的上涨，助推“疯牛”形成。这两种情形都是监管者所难以接受的。我们后面会再展开讨论一下。
常规格局
股市上的博弈近年来已形成自己的大体格局。当然，这是指的是常态下。牛市状态下会有更多的变数。
在关于股市博弈格局的见解中，我认为禾永投资董事长顾义河的见解格外经典。他认为，从资金参与者的角度看，A股大致是三分天下：像茅台、恒瑞这种极为优质或是与国际接轨程度最高的公司，外资最为喜欢，也主要是由外资定价，因为外资买得多；规模中上的蓝筹股，机构持仓极多，也主要是由机构定价；规模中小而数量巨大的公司，则是由散户定价。其中，散户群体数目庞大，总体力量也极为强大，极具中国特色。
这个格局，也被戏称为A股市场的“半封建半殖民地”特色。
当然，这算是个常态下的大致格局，不见得有多么泾渭分明。各路豪强“捞过界”的情况也是时有发生的。不过，如果你相信模糊的对比精确的错更好一点，那么不妨马马虎虎接受这个分法。如果是在牛市状态下，猛龙过江就是常规操作了，混战经常发生，彼此间的博弈远为复杂而惨烈。
短兵相接
如我们所知，牛市云集了更多的资金方，情绪更为躁动不安，人们赚快钱的目的极为明确，行为也更为直接甚至极端。最近市场已经呈现出这种特征。这时候的博弈非常复杂而凶险，赢则大赚，输则大亏，胜率大起大落而且中枢普遍下降。既然是混战，分析的作用就大幅下降，最好遵行“简单就是美”的原则，实在看不清楚的就避之则吉。
牛市中的博弈是“勇敢者”的游戏。如果单以成败论英雄的话，牛市是趋势投资者的乐土，而注重研究、讲究逻辑的人却往往饱受煎熬。看着指数和“别人的”股票天天暴涨而自己的账户一无所获甚至天天亏损，那是怎样一种心情？
这时候，大多数人都是被裹挟着前行，关心的往往特别具体而直接：明天涨还是跌？什么板块会涨？哪个股票会涨停？……
在一周以前的那个周五，人们就在热火朝天地赌下周一的涨跌。综合各种信息来看，包括情绪、资金流动情况、成交量、政策面等等，趋势向上是大致靠谱的，但要笃定说周一必涨，那还是有风险的。除非有充分的信息可供判断，就算你前面100次都说对了，还是可以怀疑你第101次是错的。问题在于，绝大多数人是不可能有所谓充分信息的；充分信息这种可遇不可求的事情，在刀刀见血的股市中，还是不要太当真了。
为了杜绝可能的误导，需要声明，我是完全没有这个能力的。如果有人信誓旦旦地断言，那我也是高度怀疑的，要么怀疑他有内幕信息，要么怀疑他手握足以影响股价的重金，要么怀疑他别有用心。说对了的可能性当然有，但这就有点像赌大小，与自己投入的时间和努力程度就没有太大关系了。时间太短，信息太有限，要做出相对靠谱的判断极为困难。
你或许不知道，因为高度的不确定性，在牛市里，许多交易员在下单的时候经常紧张得手在发抖。
周五当天，一个朋友说他还是忍住了没出手，不想打破从来不在周五买股票的纪律，因为周末变数太多。当前海外疫情加速蔓延，政治经济局势动荡不安，风险的确进一步增加了。一般情况下，大多数人都倾向于做类似的选择。但由于当天各种信息非常正面，都指向积极向上的趋势，博弈的天平就会发生微妙的倾斜。很多人已经默默地加上了仓位，先知先觉者尤其对券商下了重手。
然后，各种正面信息在上周末进一步发酵，券商、银行将有大动作的传闻迅速点燃市场情绪，各路资金枕戈待旦，剑指大金融。由于中签率极低，大量新三板打新资金铩羽而归，憋足了一肚子气，再加上“错失”了几天大涨的行情，更为郁闷，红了眼睛想在下周的股市中扳回一城。结果是，各方做多的力量攻势如潮，在接下来的一周里连下数城，各大指数纷纷突破前期高点。创业板连创新高也就罢了，它毕竟已经牛了一年半；当上证综指轻易突破3400时，市场情绪到达了阶段性的高潮。
这种狂飙突进的态势反而让人害怕了，不夸张地说，一天的涨幅抵得上2015年牛市一周的涨幅。牛一旦疯了，不但后果很严重，而且无法持久，这让对牛市期盼已久的的广大股民、投资机构和监管者情何以堪？
博弈的一个焦点是信息。如果没有足够的信息而又还想参与，那就需要依靠历史经验。但历史经验往往并不都靠得住。大金融暴涨的预判被验证了，但接下来很快就发生了分化，银行、地产后继乏力，以低估值板块补涨来解释完全合情合理，因为充满想象力的券商传说并没有彻底带火整个大金融板块。券商、军工、有色大涨，都符合牛市的经验特征，但医药和科技板块却双双给自己加了戏，并不依老剧本安排的那样低迷下去：医药经过短暂几天的调整后迅速转向上升通道，进一步为今年的行情打上了“疫情牛”的烙印；创业板更是持续创出新高。
这就是资金博弈的复杂性。历史经常会有轮回，但不会原样重复。医药和科技都是中长期的主线，也是诸多机构的重仓，在局势完全明朗之前，大量资金并不敢轻易切换过去。数以亿计的参与者，其合力到底会把市场带向何方，的确难以预料。
不要跟政府博弈！？
更高层次的博弈，是市场和政府之间的博弈。
政府都不喜欢市场和自己博弈，无论是股市调控还是宏观调控都是如此，因为所谓“博弈”往往会对政策形成极大掣肘，甚至破坏政策意图。当年经济过热的时候，时任央行副行长的吴晓灵女士曾警告地方政府：不要和中央政府博弈！地方政府尚且如此，何况是市场的众多参与者？
集体行动是个很难的课题，著名女经济学家奥斯特罗姆曾经因为相关的研究获得诺贝尔奖。其难点于，参与者越多，单个参与者追求自身利益最大化的行为往往会损害集体的利益。这就是经典的“公地的悲剧”：如果大家都守规矩，集体收益是1，那单个人的收益只是1/N；如果不守规矩偷偷行动，却有可能收获到1，别人无收获。1和1/N，你选哪个？当每个人都想一夜暴富的时候，监管者想让大家慢慢来的意愿都很难实施了。这就是慢牛难的原因。
然而，市场和政府之间的博弈是永恒的；没有所谓博弈，也就没有了市场经济。美国股市时刻留意美联储的一言一行，美联储也非常注重和市场的沟通。中国股市本质上很大程度还是政策市、资金市，政府对市场的影响就更是深远而无处不在。互相对抗是博弈，貌合神离是博弈，互相利用是博弈，互相配合何尝不是一种博弈？
所以，“不要和政府博弈”吗？似乎也不能一概而论。
方向性的博弈是投资者和货币政策之间的博弈。货币政策是总阀门，如果说有牛市的话，那么流动性就是支撑牛市的基础。一般情况下，货币当局着眼的是整个国民经济和物价水平；他们当然也关心股市和资产价格走势，但并不对此负责，也绝不会轻易因为股市而改变货币政策的节奏和走向。然而，不管出于什么原因，货币政策一旦逆转，那就是盛宴结束的明确信号。
货币政策转向时，股市往往先知先觉，先跌为敬；2019年的春季行情，就是在4月政治局会议调整宏观政策之前结束的。如果股市大幅调整，而且货币政策出现变化的信号，那么不要有任何侥幸心理，更不要想着抄底，除非做好了迎接二次探底的心理准备。
货币层面以及更高决策层决定的是股市的方向，而监管层决定的是股市的节奏，当然，他们希望、有时也有能力影响股市的方向。
监管层需要的是“慢牛”，“健康牛”，绝不希望出现“疯牛”。“健康牛”是政绩，“疯牛”则会有严重后果。一旦“疯”起来，牛市的可持续性就会大打折扣，甚至夭折，事后是一地鸡毛，走上天台的人会大幅增加。更严重的是后果是破坏了政策意图。
当年的股权分置改革就是在牛市中完成的。到底是政策造就了牛市，还是牛市成就了改革，不必做太严格的区分，反正密不可分。两者互相成就，而且可遇不可求。这就有如珠玉在前。这次势在必行的改革则是注册制，也很可能有T+0，如果加上传说中的推进混业监管和混业经营，那就更加需要一个长期活跃和可持续的牛市了。
这是一个微妙的猫鼠游戏。疯狂的苗头一旦出现，监管层一定会出手打压，或者向市场吹风，如发文章需要“健康牛”，或者开始上一些手段，开局一般比较轻柔，以免破坏市场情绪，如公布违规配资平台的名单；市场根据监管层此番的政策意图大小和出手轻重来判断进退之策；接下来的市场表现或有意或无意地试探监管层的底线，监管者则看市场表现确定是否要加大力度；如是往复，理想情况下，市场就在彼此的回合中持续上行。
政府可以用市场的、行政的、甚至法律的手段进行宏观调控，当然也可以用之进行股市调控。这个不是理论猜测，事实上，市场已经见识过多次。
市场化手段包括各大金融机构如社保基金减持，或者传说中的“国家队”进行股票买卖，等。行政手段包括预警、影响舆论、点名批评、发监管函、对金融机构进行窗口指导（电话指导）、处罚、进一步加大处罚力度，等。至于法律手段，你懂的。
既然牛市中难免和政府博弈，那么体会政策意图、留意政策信号，就非常重要了。