$日出东方(SH603366)$ 跟踪这个企业有半年的时间了，简单聊聊我对这个企业的认识，可能有不当之处，有兴趣的可以一起探讨。
一、 企业的主营业务
从公司对外发布的公告看，公司的主营业务有四块：热水器、厨电、清洁供暖、净水，2020年分别占总营收的比例：55%，20%，13%，2%，其它占比10%。主要涉及四季沐歌、太阳雨、帅康三大品牌，从品牌对产品的覆盖来看，虽有侧重点，但品牌经营方向不够明确，例如四季沐歌和太阳雨都建立了厨电品牌，但产品都是OEM帅康的，在市场上缺乏影响力。
从资产构成来看，公司总资产58亿，净资产33亿，其中投资苏宁银行10.5亿，对外股权投资4.5亿，理财2亿。如果我们扣除这部分非主业经营的部分，实际用于主业经营的资产为14亿，创造了32亿的营收和7000万的利润（扣除苏宁银行的权益变动后的估值），按这个数字看，经营能力尚可，但盈利能力一般，这应该与目前太阳能热水器毛利率比较低有关。
二、 扒一扒公司的财务报表
1. 利润表
上表为公司的单季度营收及利润表，呈现出比较明显的前低后高现象，可以看出Q1是传统的销售淡季，而Q4的利润增长除营收增加外，与Q4统一结算投资权益也有很大关系。
除报表给的净利润值以外，再看下利润表里的几个关键数字：
销售费用吃掉了企业的大部分利润，同时2021上半年又加大了投入，2020上半年、2020全年、2021年上半年占营收比重21.2%，18.7%，22.9%，2021年下半年的费用应该会有所回落。
财务费用由支出1307万变为盈利，与有息借款的下降有关，我们在负债表里面分析。随着公司投资资金回收，且没有大的经营性支出，有息借款能维持在一个较低的水平。
投资收益和减值损失都发生在Q4，应该与公司的结算规则有关。投资收益主要来源于苏宁银行，上半年盈利1.85亿，折合日出东方的比例，投资收益为4400万，全年预计为1.5亿，会统一在年报中体现。商誉减值的部分受帅康的经营状况影响，比较难预估。从上半年厨电市场情况看，并未看到明显的改善。
2. 负债表
从资产端看，应收占比5%，非常低的水平；从负债端看，短期借款1.2亿，无偿债压力。资产负债对比来看，应付+预收-应收-预付=15亿（含4.6亿大股东拆借），也就说企业对上下游资金的占用非常高，具备一定的市场话语权。可以说这个企业不缺钱。
3. 现金流
经营现金流，从近5年来看，经营现金流均大幅超过利润值，应该与上下游资金占用和资产折旧有较大关系。
投资现金流，因有理财的干扰因素在，不太好进行分析；
筹资现金流，近几年均大幅流出，应该与借款规模降低有很大关系，也减少了利息支出。
三、 主营业务发展情况
1. 热水器
根据公开信息，太阳能热水器市场由“零售+工程”两部分组成，比例大概为3:7；零售市场的数据很难找到，看了下奥维云网提供21年1-8月房产精装修市场的太阳能热水器配套率情况，总配套量9.52万套，同比20年-9%，其中四季沐歌42.8%，太阳雨14.9%，合计57.7%，较20年市场占比大幅提升，也反映出了太阳能热水器龙头的地位。随着双碳战略的推进及技术水平提升，这部分的市场蛋糕还有变大的可能（现在只能想想）。
21年1-8月精装修市场，空气能热水器四季沐歌7.9%，太阳雨4%，合计拿下市场12%份额，落后于海尔和美的。
电热水器和燃气热水器的市场份额都没有超过5%，竞争力较弱。
2. 厨电
主要看油烟机和集成灶两个部分的表现
从奥维云网油烟机线上销售数据看，截止到10-10，油烟机整体销售额上涨13.39%，帅康占比2.35%，同比降低-0.14%，市场占比变化不大，销售额上涨8%。线下油烟机整体销售额上涨1.79%，帅康占比1.73，同比降低-0.31%，市场份额被挤压。
从奥维云网集成灶线上销售数据看，截止到10-10，集成灶整体销售额上涨47.23%，帅康占比1.06%，同比上升0.59%，整体份额较小，还在市场开拓的阶段，可重点关注双11后会不会有所提升。线下帅康占比11%，因销售额较小，不做统计。
四季沐歌和太阳雨的厨电产品是通过帅康OEM的，市场份额较小，不进行分析。
3. 清洁供暖
虽然2020年的清洁供暖占比只有13%，但这块作为近年来政策的关注点，也值得大家注意。以空气能热泵为例，粗略统计了3季度的公开招标情况，四季沐歌、太阳雨和广东日出东方空气能合计中标金额超过2亿。而且随着连云港空气能基地投产，这部分业务会成为未来公司的增量。
4. 净水业务
关注点有2个：与坚朗五金合资成立净水公司，并把设备变卖，降低了资产减值损失。德国奈固的品牌和技术如何进行运营，9月份太阳雨中标了某部队的净水器业务，金额应该在500万左右。
四、 对外投资
1. 苏宁银行，投资金额10.5亿，背靠苏宁的流量，整体经营能力尚可，上半年业绩也比较突出，预计全年利润能超过6亿，按比例折算收益为1.5亿左右。是否受苏宁的债务危机影响，目前还比较难估计，不过大家关心的与苏宁易购的关联交易的问题，应该不会有太大问题，银监会这块管理的比较谨慎。
2. 权益投资，这部分很难查到详细的权益数据，不过能看到的几个利好是：①亚锦科技的股价上升带来的权益增加，Q3为2000万。②得意音通有IPO计划，从人员招聘情况可以看到，时间难估计。③首誉光控的投资，以前说可能雷掉，现在已进行清算，如果按恒大出售高新投价格同比例折算，权益在5100万左右，算了亏了时间没亏钱吧。④软通动力上市，公司持股较低，0.05%左右，按500亿估值（40PE），权益在2500万。从整体来看，只要权益投资能正常回收，就会变为实实在在的现金流，就是最大的利好了。
五、 其他
1. 业绩补偿的8000万，要看会计处理的方式，是否会计入本期的非经营损益，不管是否计入，对于公司都是实际收到的钱，无非就是利润报表是否会粉饰而已。
2. 股权激励，这是上市公司常规操作，虽然考核比较宽松，对保留核心人才还是有帮助的，每年摊销1000万，还是可以接受的。
3. 公司在屋顶光伏方面逐步介入，包括成立太阳能电力公司、与中冷会签冷链产业园屋顶光伏的战略协议、已中标的2个屋顶光伏项目、连云港屋顶光伏试点等，也许会有一定机会。
4. 西藏的大尺寸太阳能集热器，最近中节能的去考察了，也许会有合作机会，不过当个小彩蛋看吧，从这突破的难度较大。
六、 个人投资理解
1. 今年预估利润值2-2.5亿；
2. 目前的股价并不算高，有一定的安全垫，是否能有一波大幅的上涨，除了估值修复外，还要等风来，比如太阳能热水器政策、屋顶光伏业务、清洁供暖业务等。
上述是个人跟踪整理的一些资料，虽然这个公司热度比较低，还是希望给投资这个公司的朋友一点信心吧。
码字不易，谢谢支持！欢迎大家补充探讨！