1. 公司概况:多元化的电子产业经营者。公司由深圳华强集团在1994 年独家发起设立,1997 年上市,以实体市场为基础、以电子商务为核心,通过各种资源的协同运作,构筑一个为电子信息产业链各环节提供交易平台、电子商务平台、信息与技术服务、供应链及物流配送服务及金融服务等的全方位高端增值服务平台。公司2014 年实现收入26.68 亿元,同比增长28.54%,归属净利润4.78 亿元,同比增长15.91%。
2. 交易方案:10.34 亿元收购电子元器件分销商湘海电子。公司拟定增及支付现金购买杨林(董事长兼总经理)、张玲(董事)、杨逸尘、韩金文所持深圳湘海电子100%股权,交易价格10.34 亿元。其中以18.16 元/股发行4270 万股购买75%股权;同时以22.44 元/股向华强集团、公司董事及高管、业务骨干发行1152 万股, 募集2.585 亿元现金购买另25%股权,锁36 个月。 湘海电子:电子元器件分销商,成立于2002 年,产品主要应用于移动通讯、智能穿戴、智能家居、汽车电子等领域。湘海电子所代理的产品来自境内外13 家电子元器件制造商;下游客户超600 家,积累了一批优质的长期稳定合作的核心客户。湘海电子2014 年收入增长63%至12.28 亿元,净利润增长89%至6892 万元,各占比公司约46%和14%。交易对方承诺2015-2017 年扣非净利润总和不低于3 亿元,即CAGR 不低于20%。公司预计,湘海电子2015-2019 年收入CAGR 约17%, 其中2015 年增长32%至16.2 亿元;同期归属净利润CAGR 约18%,其中2015 年增长20%至8266 万元。
3. 对公司的影响:一次性增厚EPS 约6%,后续将持续整合电子元器件分销行业, 打造交易服务和创新服务平台。公司未来将通过持续不断的外延式并购模式,进一步吸引、集聚行业内优秀的企业资源,快速补充和增强公司需要战略重点投入的关键环节,引领本行业从高度分散走向集约的市场格局,并逐步打造出交易服务平台和创新服务平台两大平台为支撑的深圳华强电子信息高端服务体系。 我们测算,本次10.34 亿元交易对价对应的收购PS 约0.8 倍、PE 约15 倍,较便宜;从2014 年备考财务数据来看,本次交易后,公司总资产、负债和归属于母公司股东权益分别有望增厚35%、16%和49%,收入增厚46%至38.96 亿元,净利润增厚14%至5.46 亿元,EPS 增厚6%,本次交易有望提升公司经营业绩。
4. 盈利预测及投资建议。考虑本次收购方案(以交易后7.21 亿股本计),我们初步测算,预计公司2015-2017 归属净利润各为5.99 亿、7.6 亿和9.01 亿,同比增长25.5%、26.8%和18.6%,EPS 各为0.83 元、1.05 元和1.25 元。考虑到湘海电子良好的盈利前景、公司从平台延伸至分销且未来在分销领域仍有较大的并购整合空间,给以目标价52.7 元(对应2016 年50 倍PE),目标市值380 亿元,首次给以“买入”评级。风险与不确定性。实体市场转型进程的不确定性,电商业务发展遭遇瓶颈的风险,本次及后续并购整合的不确定性。(开利投顾智库 微信号：kailicaijing ：内参，研报，涨停资讯，事件主题，手机一屏掌握)
