机警的投资者都在试图利用其他市场参与者的错误，错误之一为过度反应——找到那些过度下跌的股票！
       过度反应的股票常有的表现：跌幅大于同期其他股票，估值比其他公司便宜，估值处于历史估值区间的底部。反过来，跌幅大估值便宜却不一定是过度反应。跌幅大可能是基本面真的变坏了，估值便宜可能是价值陷阱。
       怎么做呢？
       理论上，首先要听懂市场的声音，理解其为什么会下跌。其次，通过某些证据（尤其是来自企业的证据）证伪当前市场的观点，证明市场过度反应。最后，基于论证进行投资。
       以上是理论上的步骤，现实的是什么样的呢？
       想到最近在看的一个公司——中炬高新。只是作为例子，没有确定性的结论。
       自2016年12月2日刘主席关于土豪、妖精、害人精的严厉措辞后，中炬高新从最高的17.68元跌至最低2017年1月13日的13.59元，跌幅超20%。这是否可能是市场的过度反应呢？
       公司2016年调味品的净利润在3.4亿元至3.8亿元之间，增速40%-55%。公司在中山有待开发的土地1100多亩，能建房子的是600多亩，还有400多亩配套，用来建学校商场等。土地都是在2007年获得的，在2015年的资产负债表中，存货中开发成本为10亿元，即这些土地是在2007年通过10亿元获得的，2007年至2015年，中山房价上涨了1倍以上，未来深中通道开通后，中山的房价很可能会继续上涨。
       给予公司调味品业务多少倍的市盈率是合理的？即公司调味品值多少钱？公司土地又值多少钱？前海人寿的能否保证其大股东的位置？各种情景下公司的价值是怎样的？最后，市场是否过度反应了呢？
       反过来想，当前125亿元左右的市值也许隐含着调味品PE 30倍105亿元和土地20亿元的估值。当我们从这个角度考虑问题时，中炬高新可能是相对意义上有吸引力的公司，即相对于其他调味品公司而言，在市值、估值和潜在发展空间上，其性价比可能是最好的。但并不是绝对意义上有吸引力的，从绝对估值的角度来看，其可能是合理定价或者是有点贵的。而这又涉及到对公司长远成长性的判断。这也许超过了80%投资者的能力范围。那其在不在我们的能力范围内呢？当我们有这个担心时，答案已经不言自明了。
       在现实中，市场大部分时间是有效的，或者是处于不可知区域的，其他参与者同样不会经常犯错。基于此，理性的投资者应该预期到，在其漫长的投资生涯中，大部分时间将会是枯燥乏味甚至充满挫败感的，日复一日辛勤地工作，却一无所获，公司既没有明显的高估也未过分的低估。
       即便如此，有进取心的投资者清醒地意识到勤奋的工作是投资成功的必要条件。一朝分娩， 需怀胎十月。同样，要找到一家值得投资的公司，几家十几家甚至几十家公司的枯燥研究是必须的。即使没有找到值得投资的公司，这些研究也是值得的，机会更愿意眷顾那些有准备的人。同样，中炬高新现在的价格也许不那么让人满意，但是其调味品与土地的价值都是较“硬”的价值——变化相对缓慢，受二级市场价格影响较小。这样的公司值得长期关注，当哪一天市场犯晕时，就是考验我们勇气的时候了。
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      @中炬高新