正文：
大家好啊，外部曙光初现，内部依旧黎明前的黑暗。
昨晚两个大消息。
第一，美国5月ADP就业人数增加15.2万人，为三个月来最低水平，大幅低于预期的17.5万人。
第二，G7成员中，加拿大首先开启降息，下调25个基点。
而今晚，欧洲央行预计也将降息25个基点。
显然，降息的拐点已经出现，昨晚纳指再创历史新高，XBI同步大涨，一切都在朝着降息的预期去演绎。
但是，到了大A这边，总感觉不是那么对劲，之前也有人问过我这个问题，有没有可能，即便降息了，A股的生物医药也没有反应。
我的回答是：从道理来说，现在大量的美元基金基于高利率环境，多去投资国债，减少风险投资规模，对生物医药构成了抑制，如果高利率环境消失，风险投资的回报性价比就会显现，如果资金逐利性还在，我认为应该逻辑上没有问题，但是，是不是“立刻马上”，包括降几次才会反应，这确实都不好说。
其实，就我的观察来说，我认为是一点不必担心，近期内部生物医药的反弹，其实某种程度上就是降息预期的反映，这个反映不一定是每一天、每一时刻的实时对照。
另外，我再补充几点：
第一，外部降息周期开启，会提升外部Biotech的估值水平，会使得它们的投融资回暖，这对他们来说，是立竿见影的，所以，XBI反应最敏感；
第二，对国内CXO、创新药的传导路径是什么？CXO方面，是外部投融资回暖，CXO海外业务占比高的，它的订单就会逐步回暖，而国内业务占比高的，传导路径要更长，需要美元基金逐步回流国内，提升国内Biotech的投融资，国内业务占比高的CXO订单才会回暖。
对于创新药，主要是估值层面的影响，外部Biotech估值提升了，也就意味这管线价值提升了，那么基于价值流动的原理，国内创新药的管线估值也要提升。
第三，降息是当前国内CXO的最好解药，tg对美来说，意味着去产能，去产能的背景是产能过剩，确实经历了一轮生物医药行业低谷后，产能目前来看，确实是过剩的，而降息也就意味着推动行业再度走入一个繁荣期，一轮产能出清之后，再迎来繁荣期，马上就会面临产能不足的问题，那么tg能否还能进行得下去？从产能补充的角度来说，是中国CXO更有优势还是美国CXO更有优势。
所以，当你看明白这些问题之后，你就知道，降息对于国内生物医药行业的重要程度，也会知道，这个影响是非常现实的，是逻辑推导的结果，而非玄学。
所以，我的目标很明确，就是等待这一轮降息周期，把生物医药行业景气度再度推向下一个高潮，那个时候，就大概是我们阶段性退出的时候，现在不管怎么颠簸，怎么不断地反复折腾、折磨，都不会动摇我们的目标。
所谓，人无远虑必有近忧，当你看的足够远，知道你最终去向何方，眼前的烦恼，也就烟消云散了。
宏观层面，今天看到花旗发布了一份研报称，中国fdc迎来软着陆，6-9个月内房价将企稳。
花旗的观察除了近期fdc价格变动之外，它们发现现在新的土地供给也在持续减少，新房和二手房库存在持续下降，这也是对房价构成支撑的重要因素。
总的来说，在经济基本面企稳预期进一步增强，叠加降息预期进一步打开，我们对市场还是比较乐观的，但是还是我们之前说的，我们非常保守，只关注确定性和性价比更好的结构性机会。
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以下为市场评估表：
