【动态点评——凯莱英2023年年报分析】
市场对于凯莱英的失望，一方面是对大单下降幅度预计不足，一方面是对非大单业务增长放缓的预计不足，从而营收未能如年前所预计的达到90亿左右的水平。
但其实，小分子刨除大单保持25.6%的增长，以及新兴业务20%的增长，从旁观者的角度来说，已经不能算差了，在考虑到去年的市场环境背景下。
此外，对于23年业绩最大疑问还是在于4季度毛利率下降之大，让人咋舌。
我们看公司是如何描述其核心业务（小分子CDMO商业化）毛利水平的：
毛利率 60.07%，同比提升 9.53 个百分点，恒定汇率下同比提升 7.46 个百分点，主要受后期交付的大订单毛利率较高，汇率因素，以及公司采取各项措施提高效率、控制成本，以减缓产能利用率下降带来的影响。
整体公司23年毛利率是提升的，主要是大单后期毛利高，那么如果大单前三季度做完了，四季度确实存在毛利率下调的影响，但是下调至38%的水平，翻看公司历史是从未有过。
而且，“小分子CDMO商业化”对于凯莱英来说，是最有竞争力的业务，而且已经进入到商业化阶段，这块要说拼价格竞争基本是不可能的，合同早就谈好了，所以也不存在说行业低迷，价格战导致毛利下滑。
那么，更可能的原因就是就是把一些启动成本算到4季度去了，23年反正股价已经破罐破摔了，索性把利空一次性计提了。
这个感受和我看泰格年报的感受是一致的，财务洗澡的色彩还是挺重的，验证办法其实就是看一季度的毛利率是否回升至正常水平，因为从客观环境来说，去年三季度是最差的，四季度末包括今年一季度应该是已经恢复至一个相对正常的水平（当然与高景气还是有较大差距）。
当然，正常水平从业绩层面来说，对凯莱英目前的帮助可能还是不太够，因为今年没有大单之后，非大单业务如果只是一个15%左右的增长水平的话，整体营收、利润增速可能都不会太好看，除非被什么“意外”大单砸中，但可能性不高。
所以，从资金的角度来说，也不会急于这个时候去做介入，走的弱也是再正常不过，另外，CDMO其实对利率不是最敏感的，影响会滞后，所以复苏可能相对偏慢，但CDMO也是存在弯道超车的可能，就是上面说的被大单砸中。
事情就是这么个事情，贵也确实不贵，但从时间的角度可能还是有较长的时间要磨。