2020年8月24日，瑞丽医美国际控股有限公司（以下简称“瑞丽医美”）向港交所递交招股书，谋求在香港主板IPO上市。值得注意的是，这是该公司继2020年1月22日递表失效后的再一次递表。值得注意的是，近三年，该公司净利率持续走低，投资者需要加倍关注。
1、公司简介
瑞丽医美为一间位于中国浙江省的领先医疗美容服务供应商。瑞丽医美为客户提供广泛的医疗美容服务，以满足客户不同的美容及抗衰老目标。瑞丽医美的医疗美容服务主要包括(i)美容外科服务，包括对面部或身体多个部位进行的美容外科诊疗；(ii)微创美容服务，主要包括美容注射诊疗；及(iii)皮肤美容服务，主要包括各种美容能量型诊疗。 自2008年8月开始营运以来，瑞丽医美不断扩大自身网络。于最后实际可行日期，瑞丽医美在中国拥有及营运由四家私立营利性医疗美容机构组成的网络，其中三家位于浙江省，一家位于安徽省。瑞丽医美所有的医疗美容机构均以瑞丽医美的商标「瑞丽」及「瑞丽整形」以及注册商标 「Raily」营运。根据弗若斯特沙利文报告，按2019年医疗美容服务收益计，瑞丽医美在杭州市及浙江省所有私营医疗美容服务提供商当中分别名列第四及第五位。
下表载列于所示期间瑞丽医美按所提供服务类型划分的收益：
资料来源：招股说明书；
2、财务数据
招股书显示，2017年、2018年、2019年三个财报年度，瑞丽医美的营业收入分别为 1.13 亿、1.59 亿、1.91亿人民币，相应的净利润分别为 1,740.5 万、1,841.8 万、1,027.7万人民币，而在该报告期的毛利率分别为 66.0%、58.2%、52.9%，净利率分别为15.4%、11.6%、5.4%；
资料来源：招股说明书
3、公司分析
于往绩记录期间，瑞丽医美的收入及客户群显著增长。瑞丽医美的收入从截至2017年12月31日止年度的人民币112.9百万元增至截至2018年12月31日止年度的人民币158.9百万元，进一步增至2019年12月31日止年度的人民币191.2百万元。瑞丽医美的活跃客户，即相关期间接受至少一次医疗美容诊疗的客户，从2017年的 29,231人次增至2018年47,785人次，于2019年进一步增至69,835人次。于相关期间首次接受至少一次医疗美容诊疗的新客户人数由2017年的14,059人次增至2018年的25,230人 次，并于2019年达到34,106人次。
瑞丽医美为客户提供广泛的医疗美容服务，以满足彼等不同的美容及抗衰老目标，旨在改善彼等的外形及健康状况。下表载列于往绩记录期间瑞丽医美就美容外科服务、微创美容服务及皮肤美容服务进行的医疗美容诊疗次数及活跃客户人数，以及每次诊疗的平均开支及每位活跃客户的平均开支：
资料来源：招股说明书
瑞丽医美的美容外科服务涉及提供美容外科诊疗。美容外科诊疗为侵入性诊疗且是为了改变面部或身体各个部位的外形而进行，例如眼睑、鼻子、胸部及面部形状。 下表载列于往绩记录期间瑞丽医美的主要美容外科诊疗：
资料来源：招股说明书
下表列示于2020年6月30日瑞丽医美医疗美容机构的部分运营数据：
资料来源：招股说明书
尽管瑞丽医美可调整定价及促销策略提高盈利能力，但瑞丽医美的业务发展及盈利能力受医疗美 容机构服务量的限制，例如，向客户提供医疗美容服务的手术室及服务室的可用性。截至 2019年12月31日止年度，四间医疗美容机构的总利用率处于高位，达约80.6%。截至2020年6 月30日止六个月瑞丽医美医疗美容机构的利用率整体下降主要是因为整体客户数量下降导致执行的医疗美容诊疗数量减少。该等业绩下滑主要因(i)COVID-19疫情的爆发对客户访问瑞丽医美医疗美容机构的意愿以及一般消费者就医疗美容服务的消费情绪产生重大不利影响；
于2020年6月30日，瑞丽医美的医疗美容机构拥有平均行业经验约12年的64名执业医师，包括7名主任医师、16名副主任医师、20名主治医师及21名住院医师。其中部分医师在其执业领域为知名专家。瑞丽医美的医师亦可获得具备熟练技能的医务人员（主要包括执业助理医师、医学毕业生、护士及药剂师）的全力支持。于2020年6月30日，瑞丽医美拥有 103名医务人员。
不同于仅专注于透过医疗美容机构进行销售的传统业务模式，瑞丽医美亦透过多个在线电商平台经营在线商店，推广品牌，销售及营销服务。截至2019年12月31日止三个年度 及截至2020年6月30日止六个月，瑞丽医美的在线商店产生的累计收益分别约为人民币6.8百万元、人民币23.5百万元、人民币31.9百万元及人民币14.1百万元，分别约占总收益的 6.1%、14.8%、16.7%及24.0%。
4、行业分析
由于可支配收入增加及医疗美容服务的认可度提升，2015年至2019年，杭州及上海私营医疗美容服务市场收入分别由人民币13亿元、人民币21亿元增至人民币33亿元、人民币51亿 元，复合年增长率分别为24.6%及24.5%。预计杭州及上海私营医疗美容服务市场未来将保持增长态势，由2020年人民币35亿元及人民币55亿元到2024年分别达到人民币78亿元及人民币 124亿元，复合年增长率分别为22.2%及22.5%。 浙江省的私营美容外科服务市场从2015年的人民币16亿元增加至2019年的人民币37亿 元，且预计于2024年达到人民币85亿元。
资料来源：弗若斯特沙利文分析
安徽省的私营美容外科服务市场从2015年的人民币7.5亿元增加至2019年的人民币18.0 亿元，且预计于2024年达到人民币43.1亿元。
资料来源：弗若斯特沙利文分析
于2019年12月，杭州拥有约300名医疗美容服务供应商。2019年于医疗美容服务收入方 面，第一大市场参与者占据的市场份额约为13.4%，而第二大至第五大市场参与者占据的市 场总份额为16.6%。以医疗美容服务收入计，瑞丽医美的市场份额约为4.1%，2019年在杭州市医疗美容服务市场中排名第四。
资料来源：弗若斯特沙利文分析
我们拿同样提供医疗美容服务的上市企业（朗姿股份、光莆股份）与瑞丽医美进行对比，对比发现瑞丽医美营业收入、净利润比朗姿股份与光莆股份都低很多；
资料来源：招股说明书
5、股东构成
招股书显示，瑞丽医美在上市前的股东持股结构中，傅海曙先生是控股股东，持有 64.78%的股份；Li Xuguang先生通过美天下持股7.54%，上海东婳持股6.55%，华德国际金融控股有限公司通过Huamei Medical持股6.55%，Li Wai Chung先生通过Youxin Management 持股5.06%，Chan Ka Pok先生通过Success Concept持股5.00%。
6、中介机构
瑞丽医美是次IPO的的中介团队主要有：创升融资是其独家保荐人；安永是其审计师；竞天公诚、纪晓东分别是其公司中国律师、公司香港律师；金诚同达是其券商中国律师；弗若斯特沙利文是其行业顾问。
7、瑞丽医美的招股书链接：