农夫山泉的产品线包括包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料，收入占比分别为60%、13%、16%和10%，对应收入分别为143亿、31亿、38亿和23亿。据Euromonitor预测2019年中国包装饮用水市场规模近2000亿，茶饮料1200亿，功能饮料近600亿，果汁饮料900亿，农夫山泉在这四个细分赛道里面市场渗透率分别大概在7%/2%/6%和3%。
从Euromonitor的预测来看，这么多软饮料细分领域里面未来5年增长最快速的是包装饮用水。这个趋势我倒觉得还算合理，茶饮和果汁饮料一定会随着消费升级，不断被奶茶店和鲜榨果汁店替代和蚕食。包装饮用水再细分下去，还可分为纯净水、天然水和天然矿泉水。纯净水就是过滤的自来水，不含矿物质和微生物，天然水源自于水井、山泉、湖泊、高山冰川或地下水等，含有少量矿物质，天然矿泉水是深层矿泉水，地下深层岩石裂隙中取的水源，含有特定含量矿物质或微量元素。而在中国，纯净水市场规模大概1191亿，占包装饮用水份额六成，天然水和天然矿泉水这两个相对高端的产品，市场占比相对较少(f分别为441亿和155亿)。农夫山泉严格来说是天然水里的龙头，有绝对优势。
天然水和矿泉水还是有一定进入壁垒的，因为需要把控水源，就像乳制品要把控奶源一样。农夫山泉有一定的优势，他有十大水源：大兴安岭为矿泉水源，长白山有自涌泉；浙江千岛湖、广东万绿湖为湖泊水；陕西太白山、四川峨眉山、贵州武陵山和河北雾灵山均为山泉水，新疆玛纳斯为深层地下水，湖北丹江口为深层库水，基本覆盖中国大江南北，是同类企业里面拥有水源最多的，不仅形成多点辐射，而且就地取材加工可以减少运输成本。从源头取水，还要获得取水许可证或采矿许可证（仅适用于矿泉水），这些证件获得要走复杂流程和检测，农夫山泉在中短期内都有充分的取水和采矿资格。而新入局者，如果要经营矿泉水业务，就要花时间布局。
$农夫山泉(09633)$ 因享受这样的差异化优势享受高估值，现在动态PE98倍。市场对其收入和净利润的预期，21/22年都在20%+左右, 这样的业绩增速对应98倍的PE，有些偏高了吧。