2022-9-2
***业务组成
铝加工部分
上半年实现营收17.86亿元，同比增加19.66%，铝箔实现销量4.91万吨，其中江苏中基3.66万吨，安徽中基1.25万吨。
———电池铝箔
生产位于安徽中基，总计7.2万吨。另外2022年1月定增15.93亿元，筹建10万吨电池铝箔新产能。
一期4万吨，已经于2021年年底投产，21年Q4销量1687吨，22年H1销量1.25万吨，按照4万度的年产量，实际利用率在1.25/2=0.625%。
下半年算9成利用率就是1.8万吨，全年合计3.05万吨，单吨净利在3000元，合计贡献净利3.05*0.3=0.915亿元。
———包装铝箔（双零箔）
现有产能8.3万吨，生产主要位于江苏中基。
2022年上半年实现销售3.66万吨，产能利用率 3.66/4.15=88%。单吨净利2000元左右。
全年8.3万吨产能按照88%的利用率，8.3*88%=7.3万吨，合计净利7.3*2000=1.46亿元
———铝板带
现有11万吨产能，位于江苏丰华和安徽中基。2021铝板带实现销售2.3万吨，同比增长155%。同时在四川投资11.92亿元在建13万吨高精铝板带项目，其中8万吨电池铝箔用板带，5万吨双零铝箔用板带。
———涂炭箔
2022年4月30日亿3750万元收购深圳宇锵51%的股权进入涂碳箔市场。2022年7月15日，公司成立江苏宇锵新材料公司，准备筹建5万吨涂碳箔项目。目前产能3700吨，8月31日电话会议纪要表明，单吨净利比电池箔要高出3000元每吨，就是6000元/吨。
今年可以贡献净利 3700*0.6*51%=1132万元。
功能膜
功能膜这块业务2021年营收3348万元，同比下降33.52%。主要产品如下：
——高阻隔膜
2022年重点是食品包装膜和电子器件封装膜，另外还有光伏背板膜也是独家技术
———PET铜膜
这个PET铜膜是目前市场新技术热点，但是还没有大规模量产。电池级的铜膜样品已经通过了宁德的认证。主要优势在于镀膜设备全进口，将来量产品质有保证。
———其他膜产品
AR抗反射膜，节能膜，车衣膜等
纸包装材料
这个生产基地在河南，8万吨产能，2021年营收5.07亿元，毛利率15.34%。 产品分复合纸1.22亿元，和转移纸 3.85亿元 两块。
****定价模式
铝价+加工费模式，加工费是和客户商定的，也是铝箔供应商的盈利的关键。加工费均价2021年15000元/吨，2022年7月底15um 18000元/吨，12um 20000元/吨。
*****同行分析
龙头是鼎胜新材，2022年H1 净利5.1-6.1亿元，12um国内性能领先，10um国内唯一量产。数码电池中8um，9um唯一量产。
2022-10-20
10-14日公司出三季度业绩预报，前三季度实现净利1.6-1.65亿元，同比增加618%-640%。这个业绩看似不错，其实是低于预期的，半年报净利1.21亿元，相当于3季度单季度净利只有3900-4400万元，环比明显低于1，2季度5400万和6660万元。对于业绩不合预期，公司解释是国际铝价波动和国内外铝价差引起。3季度铝价虽然确实比2季度高，但是作为铝板带产品同样是中间产品，可以提价消化涨价因素。所以这个解释没有说服力。
我分析可能的原因有两个。第一个电池箔的良率不及预期。按照目前电池箔4万吨的年产能，算90%的利用率，每个季度也要有0.9万吨，单吨净利3000元，也要实现净利2700万。加上包装箔一年8.3万吨产能，按照上半年88%的利用率，单季度1.83万吨，每吨净利2000元，贡献净利3660万元。这两项合计6360万元了。铝板带和涂炭膜的贡献还没算。所以很有可能是电池箔贡献不及预期。不过从H1看销量1.25万吨，明显已经放量了，说明质量已经达到客户的认可了。要么是钠电池需求不如预期，要么就是良率不高，导致单吨成本升高，净利下降没有3000元/吨。
网上说鼎胜的良率高到70-80%，而万顺只有50%，这个差距就很大了。3季度报出来后继续追踪。
第二个原因可能是和定增有关。10月17日证监会同意定增方案15.90亿元，这个定增可能会导致目前股价低位徘徊一段时间直到定增完成。
2022-11-23
盘后公司公告孙公司安徽中基和宁德签定框架协议，2023-2026年保证最低向宁德提供电池铝箔32万吨。这个虽然是框架协议，没有法律约束力，但是只要质量过关，价格合理，宁德没有理由不履约的。安徽中基目前产能7.2万吨，明年新上产能10万吨，就是说目前的7.2万吨产能被宁德包圆了，2023年新上产能完全可以提供给其他电池大厂。