2021年5月30日
山东赫达，002810，2016年8月上市的一直小盘股，股本2.01亿，今天股价85.58，市值172亿。6月1日10派7股，股本扩大到3.42亿股。
国内非离子纤维素醚龙头，国际市场龙头威美国陶氏，日本信越等。
主要产品如下：
1 纤维素醚。主要用于涂料砂浆用做增稠剂用。2020年销售收入8.99亿元，占总收入13亿的69%
2 植物胶囊，全球产能第六，2020年销售植物胶囊91亿粒。2020年销售1.95亿，占总销售收入15%。毛利率64%，在建产能265亿粒，到2023年产能350亿粒，世界第二。目前胶囊全球需求1.4万亿，90%是明矾胶囊，植物胶囊取代的市场广大。
3 人造肉。营收尚小，前途无量。
客户都是建材行业—— 意大利马贝（Mapei）、法国圣戈班（Saint-Gobain）、德国可耐福公司（Knauf Gips KG）、德高（广州）建材有限公司、 北京东方雨虹防水技术股份有限公司等；医药行业——印度IRIS INGREDIENTS、美国KERRY BIOSCIENCE、天方药业有 限公司、正大天晴药业集团股份有限公司、悦康药业集团有限公司、云鹏医药集团有限公司等。海外营收占比51%，如今人民币升值，对出口业务稍有不利。
在建项目41000吨/年的纤维素醚项目，2020年动工，预计2023年建成投产。
2020年报中提出的2021年目标如下：
1、公司合并完成营业收入16亿元（不含税）。
2、纤维素醚事业部完成销售收入10.3亿元（不含税）。
3、石墨设备事业部完成销售收入6000万元（不含税）。
4、赫尔希公司完成销售收入3.56亿元（不含税），生产植物空心胶囊162亿粒，销售植物空心胶囊160亿粒。
5、福川化工完成销售收入1.54亿元（不含税），生产并销售原乙酸三甲酯3600吨、双丙酮丙烯酰胺900吨。
按照去年净利率25%估算，16个亿的营收，净利应该有4个亿，符合首创证券分析师于庭泽的估计4.1亿。于从2019年初开始推荐山东赫达，总计出了8份研报，应该对公司有深刻的理解。暂时认为4.1亿的净利是可信的，目前172亿的市值，PE就是41倍，不算太便宜，但考虑2023年4.1w吨纤维素醚项目投产，毛利率应该提升，净利翻倍可期，所以这个价格也不能算贵。
股东情况
2020年3月，前十流通股股东占比28.94%，到了2021 年3月，前十占比52.97%。主要还是大股东禁售股解禁，第十名流通股股东持股数还是172万股左右。
财务分析
经营性现金流净值/当期净利润，很明显赚到的都是实实在在的真金白银。
估值
按照老唐的三段估值法
21-23年净利估算大概在4亿，6.01亿和9.1亿。（首创证券于庭泽的估计）无风险收益率按照3%算，计算如下：
4/1.03+6.01/1.03^2+9.1/1.03^3+9.1/0.03/1.03^3
=3.88+5.66+8.32+277.60
=295亿
打对折就是147亿，目前172亿的市值稍微高了点，相当于股价就是73元，10转7股后就是43元。
不过上述估算是比较乐观的盈利估算作为基础的，如果按照分析师平均盈利预测值 3.78亿，5.26亿，7.16亿来算，计算如下：
3.78/1.03+5.26/1.03^2+7.16/1.03^3+7.16/0.03/1.03^3
=3.67+4.96+6.55+218.4
=233.60亿
对折就是116.80亿。目前172亿明显较高。相对股价就是58元，目前85元的价格偏高，继续等待，如果股价跌到58-73元之间，可以开始建仓。6月1日10转7股后，建仓股价应该在34-43元之间。
2021年7月8日
今日股价跌到39.77，已经进入34-43 的合理估值区间。继续观察。
2021年9月19日半年报分析
先看一下2020年年报中的目标如下：
“2020年报中提出的2021年目标如下：
1、公司合并完成营业收入16亿元（不含税）。
2、纤维素醚事业部完成销售收入10.3亿元（不含税）。
3、石墨设备事业部完成销售收入6000万元（不含税）。
4、赫尔希公司完成销售收入3.56亿元（不含税），生产植物空心胶囊162亿粒，销售植物空心胶囊160亿粒。
5、福川化工完成销售收入1.54亿元（不含税），生产并销售原乙酸三甲酯3600吨、双丙酮丙烯酰胺900吨。”
半年营收7.52亿，同比增加22.08%，目标1 全年16亿的营收应该可以实现。
净利1.85亿，同比增长53.24%，利润增幅大于营收，好事。
毛利率38.66%同比增加1.11%，其中出口毛利42.2%，内销毛利34.22%。营收上看出口占比55%，内销44%，明显出口业务好于内销业务。
纤维素醚营收4.65亿，目标2 全年目标10.3亿，基本可以完成。
植物胶囊营收1.47亿，目标4 全年目标3.56亿，基本可以完成。营收占比19.5%，实现净利5880万，占比31.7%。净利率达到40%。反映到出口毛利42.2%，可以判断出植物胶囊基本出口为主，特别是伊斯兰国家普遍不能接受动物皮革为原料的明矾胶囊，所以植物胶囊的业务成长性巨大。
石墨设备营收0.199亿，目标3 全年营收6000万，只完成了3成，需要看3季度销售情况。
原乙酸，双丙酮实现营收总计5790万元，目标5 全年营收1.54亿元，完成37.5%，需要努力。
在建4.1万吨纤维素醚项目，完成进度11.85%，这个项目2020年动工，2023年建成，第一年完成11.85%，有点慢。
子公司赫尔希胶囊年产165亿粒植物胶囊工厂，进度12.30%，年产100亿粒植物胶囊的研发中心，建设进度16.13%。
财务分析
经营性现金流净值/当期净利润，2021 Q1 Q2 继续良好态势，比值继续大于1，赚到真金白银。Q3比值1.40继续大于1.
股价今天收盘价37.8元，市值合计128亿，股价进入上面我5月30日分析时估价区间，34-43元之间。近期股价下跌的主要原因是大股东减持消息出来，吓走一批散户。大股东公告自9月24日到2022年4月14日，计划减持2.53%的股份，合计863.7万股。就算按照今天的收盘价来算，这部分减持的金额也就3.22亿元，不算大。如果大股东想要一个好一点的减持价格，那未来6个月完全可能随着年报出台，业绩超额完成而使股价拉升，从而使大股东减持的利益得到进一步扩大。
操作计划
此处省略若干字。。。。
2021年10月19日
股价45.20元，市值154亿。
昨天赫达三季度报正式出台，前三季度营收11.71亿，同比增长20.84%，单季度营收4.18亿，同比增长18.66%。净利前三季度2.77亿，同比增长38.56%。单季度净利9085万元，同比增长25.2%。三季度经营现金流净值1.27亿，超过净利9085万。这个业绩呢算中规中矩，增速在化工行业普遍报喜的这个阶段不算亮眼，只能说还过得去。今年原材料的涨价可能侵蚀了下半年的利润。
和三季报同时出台的还有股权激励方案被批准，计划股权激励151万股，每股价格22.34元。禁售期分别为12，24，36个月，解禁业绩考核目标是以2020年利润为基数，21/22/23利润增长分别不低于30%，70%，120%。2020年净利是2.52亿，那21/22/23年净利起码要达到3.27亿/4.28亿/5.54亿。