国债收益率的底层是资产问题。过去我们有房地产充当底层资产，同时居民部门愿意加杠杆，所以资产收益率高；现在缺少有丰厚回报的底层资产，制造业也卷的不行，所以无风险收益率走低。至于保险的定价偏见我认为是存在的，因为现在对于保险行业的估值建立在长端收益率一直走低的前提下，而这本身是不被允许的；且市场忽视了保险的权益投资（持有的交易性国债价格上涨与险资持仓股票上涨）。保险商业逻辑的久期比银行更长，受到的估值压制也会长于银行。但现在银行已经开始上涨，相信保险也不会远了。如果央行开始加杠杆供给国债，那么保险股会有涨停出现。