看好
日期：2023-04-26，当前价：53.56
目标价：65，预期涨幅：21%
Q1 营收增加，毛利率和核心利润率环比小幅升高，公允价值变动收益、资产信用减值损失回归正轨，净利润稍微高于预期。
应收进一步小幅增长，存货进一步降低，去库存趋势没有变化，固定资产持续下降，成本端持续优化。
鉴于 Q1 营收 10% 的上升和成本端的优化，在 22 年计算后可持续净利润 46 亿的基础上，预期 23 年净利润 50.6 亿，同时维持市盈率 23 倍不变，目标价 65 元。
稍微看好
日期：2023-04-25，当前价：52.54
目标价：59，预期涨幅：12%
除去公允价值变动收益、资产信用减值损失，22 年核心利润没有提升。营收大致与 21 年持平，成本略有上升。
回款能力出现问题：应收账款上涨幅度过大，绝对值基本等同于营业收入增长。
存货近几年逐年降低。
在 22 年 30 亿净利润的基础上，参考往年剔除掉非可持续性影响，公允价值变动损失按照未损失计算，资产减值损失按照 1.5 亿计算，信用减值损失按照 2.75 亿计算，计算后可持续净利润 46 亿。在净利润 10% 的 CAGR 的预期下，给予基础市盈率 10 倍，鉴于云南白药雄厚的股东背景、核心产品的唯一性、良好的财务状况、需求硬朗业务安全度高，溢价 13 倍市盈率，给予 23 倍市盈率，目标价 59 元。
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