看空
日期：2023-04-26，当前价：83
目标价：41，预期涨幅：-50%
Q1 营收同比环比均下滑，毛利率下降。存货继续上升，由于并非以销定产模式，结合营收的下降，有理由怀疑销售情况恶化导致产成品库存挤压。
Q1 业绩标志培育钻石由供不应求转入价格战，短期内全行业利润将迎来下降，公司的超硬材料业务收入也会受到部分连带影响。调整 23 年预期净利润为 2.4 亿，与 21 年等同。出于培育钻石生产端门槛并不算高，技术优势不明显，出于普通制造业周期性和重资产的特性，下调市盈率为 25 倍，目标价 41 元。
中性
日期：2023-04-16，当前价：92.24
目标价：95，预期涨幅：3%
短期：中兵红箭一季报预亏，结合力量钻石自身在 22 年 Q4 培育钻石售价的下降，预示培育钻石的需求已经基本被目前的产能满足，培育钻石的价格很可能在经历了行业疯狂扩产之后由于下游需求的下跌而显著降价。
中期：技术护城河不够深，压片机设备以外购为主，在钻石合成方面技术上有一定领先，但没有很强的技术壁垒。目前远高于同业的毛利率的原因在于压片机设备与同业存在代差，可持续性不强，出于制造业的特性，技术壁垒较低则无法避免地走上行业内卷，需要不断将利润进行投入设备购买中，实际利润并没有纸面利润那么理想。
长期：中国黄金进军培育钻石，国内巨头频频落子，市场教育持续推进，驱动需求确定性扩容。从供给上，23年中 39 亿定增计划落地，预计 5-10 年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的 5.3/2.5 倍，伴随产能逐步爬坡，业绩长期缓慢提升。1
我们预估短期内虽然产量上升，但价格下降明显，利润短期内不会进一步增长；长期来看产能爬坡伴随行业需求缓慢上升，给予销售额 40% 的 CAGR，利润 25% 的 CAGR。因此，在 23 年预估净利润等同于 22 年的基础上，给予 30 倍市盈率，目标价 95。
非常看好
日期：2023-03-12，当前价：122.81
目标价：240，预期涨幅：96%
目前股价处于历史低点。
培育钻石赛道高成长性。
有一定的技术护城河。
注意点：
相对下游客户行业地位不高：应收远高于预收。
货物需求有些疲软：应收账款22年相比去年翻倍，预收反而有所减少。不过应收相对营收的增长体量较小。
账面资金运用效率不高。定增后货币资金冗余，很可能因为需求疲软而暂无扩产计划。
鉴于培育钻石赛道高成长性，在 23 年预测净利润 9 亿的基础上，给予 40 倍市盈率，目标价 240。
培育钻石
政策支持。由于我国几乎不产天然钻石，极度依赖进口，在国家层面没有支持天然钻石产业的必要，而培育钻石中国占据最大的生产份额，因此在政策层面向培育钻石倾斜，国标的检测将逐渐转向对培育钻石与天然钻石同等认定的检测证书。
地位承认。行业国内厂商在积累利润后逐渐占据话语权，倒逼行业协会和立法机构承认培育钻石与初级天然钻石同等的地位。
心智宣传。厂商出于市场劣币驱逐良币的压力，为了追求利润最大化，逐渐淡化培育钻石是人造的概念，尽力模糊天然钻石与培育钻石的界限。
成本优势。天然钻石的逐渐枯竭和培育钻石合成技术的逐渐成熟将会导致培育钻石相对天然钻石的成本优势进一步拉大。上游天然钻石的涨价和培育钻石的降价会给下游品牌方造成巨大的成本压力，逼迫下游品牌方刻意淡化二者的界限，逐渐倒向培育钻石。
消费认知。由于培育钻石也能提供证书，与天然钻石的证书随略有区别但区别不大，消费者一是对钻石懂得不多，二是出于钻石不管天然与否都不保值的考虑，只要品牌方名声足够，品牌方作为礼物的背书用途能够达成，不会过度在意是否为天然钻石。
我们通过钻石探讨各种分类的消费品下的逻辑。
不能用低端消费品的逻辑去套高端消费品。对于钻石这类消费品，本身不是追求消费品的价值，而是在社交关系中表达诚意。明知道是营销骗局，但为什么就不能心甘情愿地为她上一次当呢？此类消费具备社交消费属性，能提供非同一般的仪式感，是人与人之间关系的刚需。不光异性之间，上下级社交关系中，茅台、阿胶等消费品都具备非常强的社交消费属性。而培育钻石是否能够部分替代天然钻石的关键在于其是否具备社交消费属性。
培育钻石和天然钻石均是碳元素构成，具备完全相同的物理性质和化学性质，单纯使用高倍放大镜或钻笔无法鉴别，其价格差来源于钻石生产销售相关机构管控和消费者心智。
钻石的直接消费者多数为男性，但他们是否能够接受培育钻石并没有意义，其本质受众女性的认知决定了培育钻石行业未来发展趋势。而女性消费者的认知来源于大品牌方长期的心智塑造。对于目标人群来说，男性仅仅追求“不出错”，在品牌方没有营造足够的“培育钻石安全感”的情况下，男性往往不会轻易购买培育钻石。对男士来说，选择知名品牌非常重要，因为品牌方已经通过巨额的营销支出占领了用户心智，这使得购买行为“出错”的风险极小。
由于培育钻石的生产工艺问题，其颜色和纯度难以达到高水平拍卖级别天然钻石的品质，但还是可以达到消费级别。然而大多数消费者的认知仍停留在大小（克拉数）和真伪，由于品牌商家天然具备追求利润的属性，品牌方目前已经逐渐有将培育钻石不加标注归入钻石的趋势，一定意义上，这并不属于欺骗行为，毕竟培育钻石的确是钻石。据业内人士，著名钻石品牌 DR 目前主钻仍然采用天然钻石，但由于边钻较小且数量多，无法提供鉴定证书，多数使用培育钻石。
顶级天然钻石（稀有）则不能套用高端消费品的逻辑，对顶级消费者，他们永远追求最稀有的天然制品，此类天然钻石具有稀有及不可再生性，已经具备投机属性。展望未来的钻石消费市场，将会是顶级天然钻石和培育钻石双轨平行，普通天然钻石将因没有价格优势而逐渐退出主流消费市场。
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参考资料
浙商证券（2023 年 03 月 17 日）