我们追求额外收益（α）的时候，面对两个问题：（1）mispricing错误定价，也就是通常所说的低估、高估。（2）convergence聚拢。聚拢是指：市场价格（可观察价格）朝着内在价格移动的过程。比如一股票市价10元，我们相信他的内在价格是20元，那么市价从10元移动到20元的过程就称聚拢。
为什么这个游戏难，是因为必须要同时做对两点，才能赚钱。
如果我们对了第一点错误定价，但是没做对第二点。比如我们持有期只能是1年，而该股票2年才聚拢，我们不赚钱。
如果我们对了第二点聚拢，但是错了第一点。假设一个股票的市场价格是10元我们认为其内在价值是20元，一年可以聚拢。结果一年是聚拢了，但该股票的真正内在价值是8元，一样不能赚钱。
所以一长期持者和一频繁交易者（假设他们第一步错误定价都判断正确的情况下），长期投资者很明显的优势是，“长期持有”这个行为减少了第二点聚拢的风险。而“频繁交易”这个行为人为的增加了第二点聚拢的风险。
比如频繁交易者一个季度交易5次，该投资者就在一个季度内，要解决5次聚拢风险的问题。而长期投资者就没有这个烦恼。
是不是？