HC创新药交流要点：
1）对反腐持乐观态度，运动式反腐，最差的情况就是回到从前。对性价比低，带金销售的品种不利，不看好中药，对讲学术、拼产品的创新药有利。三季报之前预计呈震荡态势，三季报看反腐的定量影响。
2）最看重出海逻辑，美国药品价格是中国的20-30倍，国内难出大单品。
3）出海最看好ADC，甚至排在百济和传奇之前。依次看好：百利天恒、科伦博泰、百济神州、传奇生物、和黄医药、康方生物。百利天恒看10倍，科伦博泰看5倍。传奇生物明年产能达到4000人份，后年10000人份，对应46亿美元销售。
4）自免和GLP-1内卷严重，主题性机会。
5）PD-1无价值，美国医药市场不是完全竞争市场，由寡头决定，保护原创。而中国过度竞争。
我们观点是：1）反腐长期来不悲观。反腐对讲学术、拼疗效的创新药不会是坏事。但运动结束之前，进院会受到影响。即使不反腐，我也认为中医理论走进了死胡同（当然生意和学术是两码事）。2）出海是我们一直的观点，默沙东PD-1在美国的价格是信达PD-1在中国价格的30倍。3）ADC是未来大赛道无疑，但百利天恒直接喊十倍太乐观。10倍的前提是肺癌产品三期临床成功，三期临床失败的概率客观存在。A股习惯直接把预期打满。
4）GLP-1、自免领域内卷也是我们一直的观点，所以GLP-1只能看进展靠前的几家。5）PD-1在国内内卷已经是众所周知的事实，出海虽难，但还有一线生机。$派林生物(SZ000403)$ $金斯瑞生物科技(01548)$