$源杰科技(SH688498)$ 公司聚焦于光芯片行业，主要产品包括 2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。竞争格局方面，国外光芯片厂商发展较早，占据了高端光芯片市场。国内产商主要在2.5G速率激光器芯片领域实现国产化。2021 年 25G 光芯片的国产化率约 20%，但 25G以上光芯片的国产化率仍较低约 5%。根据 C&C 的统计，2020 年在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中 10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中均排名第一，2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。总体而言，公司与上市可比公司相比，规模比较小，产能受限。毛利率高是因为部分高端产品销售占比高。需求端：公司采用IDM模式，下游客户是客户 A1(疑似华为及其子公司）、海信宽带、中际旭创（300308.SZ）、博创科技（300548.SZ）、铭普光磁（002902.SZ）。产品用于户 A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T等国内外知名运营商网络中。公司202021年前五大客户合计57.22%，占比相对较大。财务方面，公司经营性现金流为正。应收账款周转较慢，对下游的话语权较低。存货周转天数较高，有减值风险。应付票据及应付账款较多。