原创： 白慕礼 转载自资本新观察 文章略有删减
在400069吉恩镍业的摘牌重整过程中，其股价仍在一路下跌，也正是这一跌不复返的股价，使中小投资者成为“俎上鱼肉”。
退市前，吉恩镍业的股价为6.74元/股，总市值为108.11亿元。按照退市相关政策，退市后进入退市整理期进行交易，这时股价从6.74元/股跌到1.18元/股，总市值只剩18.93亿元。
在股价跌至1.18元/股之时，也就是2018年12月7日之后，吉恩3（600049）进行了停牌重组。
据今年3月11日公告的重整草案显示，吉恩镍业计划在停牌前股价1.18元/股的基础上，原股份10股缩1股，16亿股等比例缩股成1.6亿股；完成缩股后，以缩股后的总股本为基数，按照每10股转增38.86股的比例转增合计约6.23亿股，总股数扩大至7.84亿股。上述转增股份不向原股东分配，全部按照重整计划规定用于引入投资人和清偿债权人。
“其中，投资人将出资12亿元，按照2.71元/股价格受让约4.43亿股转增股份；剩余约1.80亿股全部用于清偿债权。”
从去年11月底开始，吉恩镍业破产重整管理人便已开始在公开平台招募投资人。根据招募公告，参与吉恩镍业重组的投资人需要足够实力，具有较高的社会责任感和良好的商业信誉，同时未被人民法院列入失信名单，同时至少需要满足以下条件之一：上一年度资产总额不低于100 亿元，扣非净利润为正数；若为基金，则其管理的资金规模不低于100 亿元，同时必须与产业投资者组成联合体，且该产业投资者最近三年连续盈利；两个及以上的投资者可联合参投，联合体中至少有一个投资者符合条件。
最终，中泽控股集团股份有限公司（简称“中泽集团”）于今年3月4日被确定为重整投资人。而中泽集团是一家以企业并购为核心业务的投资集团，从1995年成立的辽阳中泽出租车有限公司为雏形积累而来。
根据以上草案，中泽集团将以12亿元人民币获得重整方案后的4.43亿股。在中小投资者看来，这相当于缩股前的44.3亿股，与停牌价1.18元/股相比，中泽集团的持股成本低至0.27元/股。
据部分中小投资者称：停牌前，中小投资者大部分的持股成本在6.74元/股以上，如果投资者解套，中泽集团的获利将达25倍之高；假设更有极端者，在吉恩镍业最辉煌时买入股票一直未卖出，也就是以132元/股买入，一旦解套，中泽集团的获利将达到489倍。
虽然中小投资者的极端假设情况距今已有11年之久，现实并不一定存在，但其担忧并非毫无根据。
按照投资招募的条件，中泽集团实际是否符合并没有在重整草案中详细说明。根据企查查信息显示，中泽集团注册资本5亿元人民币，但实缴出资只有2亿元人民币，根据吉恩镍业重组草案公告，也无法得知中泽集团是否符合“上一年度财务报表显示资产总额不低于100亿元，且扣除非经常性损益后的净利润为正数”的条件。同时，中泽集团曾有4次历史失信被执行人记录，时间跨度在2014年-2017年之间。
此外，中泽集团以往的并购案中，被并购主体大多是纺织企业，虽有朝阳重型机器厂、辽宁省机械研究院、吉林铁合金股份有限公司和吉林炭素有限公司等重工业企业，但并无镍行业企业先例。这也表明，中泽集团并不一定有相关经营管理人才储备，贸然接下吉恩镍业的摊子，帮助其化解债务危机难免使得中小投资者心存疑窦。
而另一方面同样值得注意，在投资者招募公告发布后，仅有2方投资主体递交《投资意向书》，而在确定最终投资方之前，另一方投资人并未拿出最终重整方案。
在中小投资者对重整草案质疑后，吉恩镍业发布公告又称：中泽集团并非仅仅支付12亿元人民币的对价，这还未包含后续支持吉恩镍业新增项目建设以及承担其债务等，所需投资资金总和超过35亿元人民币。
但即使如此，中泽集团的持股价仍低于中小投资者。同时，在中小投资者看来，作为大股东，昊融集团应为吉恩镍业的亏损破产负主要责任，其经营失败的后果不应该由投资者来买单。但在股权的缩股及让渡转换中，昊融集团与中小投资者并无差别对待，对中小投资者来说，这依然是对其权益的侵害。