1、优秀的生意模式，第一次经营现金流低于净利润，净利润同比增加13%，经营现金流去减少了27%。年报解释说“由于公司受宏观市场环境及下游客户项目执行进度影响，项目回款有所滞后。
” 不管什么原因，这都是不好的征兆（短期内）。长期看公司在国内还是没有什么竞争对手（沈阳鼓风机公司的营业和公司相近，但时候利润率相差好几倍），最大的竞争对手还是自己（企业文化是否变味）。
2、第四季度营业收入略低于前三个季度，但是净利润仅1.1亿元，不足前几季度的一半，净利率降这么多。主要原因是疫情，还是下游客户行业（冶金和石化）不景气？超出能力圈外了哈。
3、差异化和用户粘性：面向用户工艺全流程，提供包括设备委托管理、备品备件零库存业务、安装调试、升级改造、检 修维修、维护保养、透平专用润滑油、自动化系统服务等全生命周期的安全、高效、长周期、低成本系统服务。为用户提供定制化产品特点、全生命周期增值服务、远程诊断和金融服务（公司有钱，信用好，根据报表计算向银行信用借款利率预计不到3%），能够维持用户粘性，同时让生意模式更加偏向轻资产。
4、企业文化：“要为客户找产品，不为产品找客户”的市场理念，在人才选聘方面，公司践行“宰相必起于州部、猛将必发于卒伍”的用人理念，以“战功”为导向，通过内部竞聘、“少将连长”机制，根据战略发展需要实施经理层任期制、契约化管理，坚持领导干部年轻化，提拔重用基层优秀的干部，选聘了一大批政治素质好、有能力、有责任感的年轻干部到战略推进和产业发展的关键岗位。从各个渠道的了解，我认为公司的企业文化是优秀的 。
5、合同负债（预收货款及工程款，客户提前付款，不易造假）同比去年减少22%，少13亿元，为近五年最低。合同资产（公司认为已经完成的工作，相对容易造假）比去年多了4亿元。两者之和62亿元，去年71亿元。年报中说明：本公司已向客户转让商品或提供服务而有权收取的对价（且该权利取决于时间流逝之外的其他因素）列示为合同资产。净额为借方余额的，根据其流动性在“合同资产”或“其他非流动资产”项目中列示；净额为贷方余额的，根据其流动性在“合同负债”或“其他非流动负债”项目中列示。这个金额代表了未来的部分营业收入，由此推测未来一年公司业绩不会太好，可能会比22年差。
6、能源基础设施运营（工业气体供应）毛利率同比去年降低5.2%。具体原因还没找到。已拥有合同供气量和运营供气量同比增加15%、0%，但是当期新增气体项目投资额同比去年为负40%。
7、2023 年，公司的经营计划情况如下：营业收入：1,086,500 万元，净利润：106,000 万元，归属于母公司所有者的净利润：97,130 万元。几乎没有增长，管理层对未来不乐观、也不悲观。和第5点推测能对得上，但也纯属猜测，因为短期内业绩预测太难了，老巴和老段都做不到，作为普通人就更别花精力瞎折腾啦。
8、管理层薪酬：李付俊157万（去年244万），刘海军121万（去年150万），其他人变化不大，管理层没有给自己乱加工资。
9、现金（含理财产品）：22年119亿元，21年107亿元，负债率有所降低（从70%降至68%），财务费用－2.2亿元，还是妥妥的现金奶牛。
结论：短期对未来保持悲观，产品需求和下游冶金行业一样具有强周期，但是买公司时我考虑的是公司的长期发展。基于目前的机会成本，当下的新和成和伊利对我更有吸引力，我以公司过去15年（工业气体到一定规模）的归母净利润6亿元作为兜底业绩估值，以20倍市盈率X6=120亿元开始买入5％仓位，跌10%-20％后再加仓一次（属于能力圈外的公司）。如果没现金，可能会降中国核电调仓一部分至陕鼓动力，后者的生意模式碾压前者。