2022年11月22日是一个特殊且充满意义的一天，我首次受邀参加科技制造业企业的调研会议，这也是我职业投资生涯十余年来唯一一次，调研非金融企业！这是一次难得的学习机会！本次调研给我留下深刻印象的是TCL科技高级副总裁，执行董事廖总！
【我们虽不能改变世界，但我们需要学会应对世界变化！】
我一直以来投资调研企业，均从战略投资的角度出发，对一家企业的战略方针和管理层的态度尤其看重！因为战略方针的清晰决定了一家企业未来多年的发展，管理层的认知和态度，决定了一家企业能否统一协同高效落地实施其战略方针！作为一家要打造“百年企业”愿景的公司来说，技术的创新和发展是尤为重要的，但与之相比更重要的是如何能够在战略上实行稳健的布局同时能够平稳的前行！
正所谓：行稳致远，行的稳，方能致的远！
【本次调研交流我提了两个问题，交流内容我摘取部分我个人觉得很重要的内容，和大家做一个分享。】
（问题1）：面板行业目前处于周期拐点之际，而同业竞争激烈的当下，TCL在大面板领域市场份额位居全球领先，而在中小面板领域存在明显差距，未来在该领域又什么战略打法和突破吗？
（问题2）在目前复杂多变大环境格局下，TCL财报显示资产负债率大约在64%左右，单纯来看其实杠杆率结合目前的环境，其实是有一定不可预测和不可控风险的，毕竟，有些风险不是我们自身能够把握的，比如说杠杆率控制不住，因为有的时候尤其是实体产业，你的杠杆率不是你自己可以控制的，比如大环境出现了问题，可能以目前的环境来讲杠杆率我们是OK的。可以等业务复苏我们用现金流扛杠杆。如果出现大环境不好，这个杠杆率可能对我们描绘的蓝图是一个比较致命的问题？其次TCL进行了多条线业务的投资和发展，来弥补对冲面板行业出现的周期性下滑，但是从最新的财报显示，好像多元业务的投资并没有缩小其主营业务的下滑趋势？后续有什么应对策略吗？
廖总：
好问题！我先回答第二个问题，过去十年我们一致认为这是一个负责任的负债率，什么叫“负责任”，第一我没有让公司处于财务风险中。第二，我没有浪费权益投资人的风险溢价。我可以把杠杆降得很低，前提是公司的ROE不变的情况我只能接受比较低的ROE。两点同样重要，但是有一个前后之分。但是这两年可能要做更多的底线风险，这个问题是我们过去一年时间在极力争取，你好歹要干百年企业，这是核心的目标！目前我们的负债水平相对于当下这个局面来讲还是比较稳健的，但是可以更稳健，这是我们的目标。
多元化的布局，您可以理解我们这两年多元化只干了一件事，就是进入新能源，其他的投资上海银行，宁德时代等，这些都是大部分通过基金完成的。基金我们有一个围绕产业链投资的基金平台，他会有30%TCL的钱加上外部的钱一起产业投资，这个对于我们来说不是主业，我们不会介入经营，会快速处理掉。这是平滑周期过程当中不要产生过大的利润落差。未来三年时间基本上没有大其他布局的计划。
我的点评：
我个人觉得这个问题我问的是比较尖锐的，大家都知道目前的环境和情况，首先面板行业处于周期低谷，受制于内外大环境，各家厂商都面临诸多“内卷”和技术攻坚！此外，多元化的投资和高杠杆率在目前的状态下，其实是有一定风险的，这种风险我上面也提到了，就是它可能不是你想不想的问题，而是会出现“意外”！
从全程交流的过程中，我能够感受到，管理层的回答是充满信心和把握的。一方面在环境处于相对复杂的状态下，适度的高杠杆，是能够在未来抢占先机，与此同时也是为了相对于同业将ROE做得更好！但不论如何大环境的不可预测性和“意外风险”管理层都已经是有准备多套方案来可以应对解决的！而且未来三年，大概率没有其他投资的计划，保持现状平稳运行，修养生息，静待花开！
关于多元化投资也提到了，做这些投资布局一切都是为了进入“新能源”当然从战略高度来看，目前虽然多元业务的发展不太理想，但是这没有关系，毕竟“醉翁之意不在酒”！新能源产业国家在大方向上也在加大力度支持，而且新能源的产业链是比较长的，其实在这一点上我个人也是比较认同的，单从新能源产业来说，前景是比较明亮的，目前全球也都在着力去做这些事情，有能力的企业该做还是要做的，这是一个长期的工作！
总结：战略清晰，杠杆可控，能战能守，坦诚相待。
窦总：
华星起家的当时的原因是我们的电视业务被“卡脖子”了，我们发展的逻辑是发展大尺寸面板，增强我们自己的产业协同、垂直一体化的能力。所以我们也享受了接近十年的一个高速的增长。显示业务做大了以后，我们在2013年进入了小尺寸LTPS这个领域，现在已经做得相当好了。接下来我们投了OLED线，发现这是一个技术高壁垒，被三星无论在技术、在材料上面、在设备上面都占据领先优势，相对是一个高昂的投资。可能要在未来的两三年，才能看到OLED这个产线盈利性的变好！
廖总：
车载我们也比较慢，我们友商有了车载的面板和解决方案的时候，我们今年才是车载面板比较大体量出货的一年，未来几年有持续地增长，但是还是稍稍晚上一些，商业来看我们至少没有错过这个机会，做一个领域要把这个领域做透，这是TCL华星的基本，能力是先行，市场是你有能力自然而然会来的，这是我们的打法！
我们唯一目前没有太想明白的就是小尺寸OLED，基于现有的发光材料6代线的OLED，我们觉得三星的优势表象是良率和出货量，背后是对材料的控制率，对knowhow长期的把控，这个业务领域我们保持观察。再看看未来2—3年我们看到一些工艺的机会，还是有可能发生的。宁可等一等，否则对销售是不负责任的。
我的点评：
以上是回答我第一个提问的部分内容，从回答中我们不难发现，TCL在某些产品线的领域确实面临一些困难和挑战，以及战略上的“谨慎”态度！这里面不光需要一定的时间，还需要一定的智慧。大家都知道，国家在这一领域给予了很多的支持，这也使得国外的竞争对手不论是从价格战和成本战哪个角度出发，都处于一定压力的局面，随之而来的是日韩等国外竞争对手不得不选择“减产”而这也孕育了一定抢占市场的机遇！一边是生产成本压力之下的减产，另一边是价格优势之下的的稳健发展，长期来看“步步蚕食”的策略是符合当前市场格局的！
除去自身在某些领域能力强之外，TCL在有些领域谨慎的态度值得我们点赞和关注，交流中提到了责任，这一点我很看重，其实那家企业不希望自己能够积极发展？但是往往在快速发展，积极推进的过程中就会把风险意识降低，能够在考虑风险的同时，让步伐相对慢一些，多一些观察，多一些耐心不仅是对企业长期健康发展的重要因素，同时也是为投资者，股东负责！这可能也是一种睿智的决定！
总结：家有梧桐树，凤凰自然来！谨慎乐观，责任担当！
【行业分析】
2022年上半年对于面板行业来说面临巨大的挑战和压力！一方面，国际形势愈发动荡不安，俄乌战争始终未有定数，给全球经济发展蒙上一层阴影的同时，也给行业带了不小的影响。
（财报显示：2022年Q3季报，前三季度公司实现营业收入1265.15 亿元，同比增长4.52%;，实现归母净利润 2.81 亿元，同比下降 96.92%，扣非后归母净利润-18.87 亿元，同比下降 122.02%。）
上半年处于消费电子板块上游的面板行业出现了一些周期性的波动。2020年-2021年，LCD经历长达13个月的涨价周期后逐渐进入低谷期，从去年底开始，行业内TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，导致面板公司营收短期下滑，2022年Q1的月度营收分别同比下降，同业京东方下滑16.83%，LG下滑5.51%。
我们都知道面板价格周期是3-5年一个周期，因此，这一轮下跌后，TV等面板价格正处于底部区域，意味着面板周期已经处于筑底期。从数据上来看，2019年11月，32英寸、55英寸、65英寸面板的价格分别为30美元、95美元、160美元，但以2022年5月的数据来看，三类产品价格分别为28美元、90美元、130美元。部分产品价格已经跌破成本。目前面板行业明显供过于求，当然全球不少面板企业也开始减产，平衡供求关系的同时，也在一定程度上给行业新一轮产业“寡头集中化”发展带来了机会！
根据TrendForce集邦咨询旗下面板研究中心WitsView睿智显示调研数据，2022年11月下旬，电视面板全线涨价，而桌上显示器、笔记本面板则或维持原来价格、或出现降价。
值得一说的是，继10月成功摆脱延续五个季度的跌势之后，各尺寸电视面板在本月均呈现涨价趋势。
其中，65英寸电视面板本期均价110美元，与前期相比上涨2美元，与前月相比上涨3美元、涨价2.8%。55英寸电视面板、43英寸电视面板、32英寸电视面板在本期的均价分别为83美元、50美元、29美元，与前期相比均上涨1美元、与前月相比均上涨2美元。
面板作为电子行业的大宗商品，是显示器主要组件，被广泛应用于手机、电脑、TV等领域。目前面板类型主要有LCD面板、MiniLed和OLED三种，其中LCD面板仍是主流应用。
长城证券（002939）认为，随着面板行业的需求复苏，消费旺季品牌厂新品发布叠加多个节假日促销带动面板需求向好。而大陆厂商出货量市场份额持续提升，行业集中度有望进一步提高，面板行业供需关系有望迎来改善。
目前，随着部分终端市场需求边际已逐步改善，叠加最新顺利投产的T9生产线，在这样的背景下TCL华星盈利能力有望提升！（财报显示：TCL华星前三季度实现营业收入 521.0 亿元，销售面积 3267 万平米，同比增长 15%。）
未来随着TCL科技不断完善大中小全尺寸业务布局，可以预见，未来3年，作为行业中成长性最高的面板龙头，TCL华星的收入规模还将持续增长！
【本次调研交流中我们全程参观了TCL目前已经上线的一些产品，其中有不少给我中了草。也推荐给大家吧】
产品展示：全球最小8K，55英寸电视，我基本上很多年不看电视了，但是家里为了摆设用一下？其实清晰度和护眼功能，智能机器人方面也做得不错！
产品展示：俗称“带鱼屏”显示器，这个极力推荐给大家！
我之前做投资和交易的时候，基本上家里台式机连接四块电脑屏幕+一台显示器支架+DVI转接线！其实很麻烦很复杂，线路太多不方便，这个带鱼屏只需要连接一台主机，在显示其内部的系统里自己设定“分屏”即可！
产品展示：智能家电系列之“大小衣物分类洗衣机”（洗衣机也开始内置屏幕）下面可以洗大件衣物，上面可以洗小件衣服！个人还是很喜欢的，毕竟你让我小件衣物放在下面洗，不太卫生不说，其实还有点浪费资源不是？当然第一一时间我推荐给了我妈妈！产品展示：智能家电系列之“大小衣物分类洗衣机”（洗衣机也开始内置屏幕）下面可以洗大件衣物，上面可以洗小件衣服！个人还是很喜欢的，毕竟你让我小件衣物放在下面洗，不太卫生不说，其实还有点浪费资源不是？当然第一一时间我推荐给了我妈妈！
产品展示：柔性屏手机，这个产品我还特意问了一下带领我们参观讲解的（小姐姐）我担心折叠次数增加，会导致屏幕有痕迹，这一点面板技术是否可以完善？她告诉我，其实面板工艺已做的很了，只是各家手机厂商在“铰链”技术上差异化大，技术问题等，所以还是会难免存在轻微“折痕”，这也是一个技术问题，比如你看苹果就始终还没有推出“折叠手机”！但是我其实还是想要一部试试…补充一句，本次流程讲解介绍的小姐姐气质超好！.哈哈哈哈！
以上就是我本次调研交流中，我觉得比较重要和有趣的内容，给各位投资者做一个分享吧！我只是站在我投资理念和我该如何用独特视角判断和研究一家企业的角度去思考！毕竟我不是科研人员，也不是技术人员，我无法想他们一样熟悉和研发所有的产品和技术攻坚！我唯一能做的事情就像“戴维斯-谢尔比”一样！去更关心一家企业长远的战略方针和能够实施该战略方针的管理层！有理想，有魄力，有远见的管理层必将带领一家企业“穿越周期”！
最后祝愿TCL科技“乘风破浪会有时，百年愿景终实现！”谢谢大家！
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