我的上文通过历史数据分析说明了国内肝素原料药价格主要受企业间的激烈竞争影响，猪小肠供应量及其价格的波动更多的是通过影响市场预期，从而影响各肝素原料药供需企业的策略，如果国内企业间不搞恶性竞争，借助“猪瘟”和“新冠疫情”的影响（体现了肝素原料的无法替代和稀缺性），肝素原料价格国内企业议价能力将越来越大，未来几年都能稳定在相当高的价格，给予肝素原料药企业50%以上的毛利。
那么关键问题是：国内肝素原料药主要生产企业间现在会不会进行恶性竞争？下面我整理一些数据简要回顾一下近十年国内肝素原料药的竞争格局来进行分析（部分数据来自于雪球其他球友）。
一、2008--2018年肝素出口行业集中度变化
2008年2月“百特风波”后，FDA对中国所有出口肝素的企业进行了检查，只有海普瑞以“零缺陷”结果通过了美国FDA现场复查，为了弥补美国肝素市场缺口，美国FDA同意在海普瑞供应肝素钠原料药给APP的前提下批准APP公司生产全部规格的大剂量标准肝素制剂产品，使海普瑞成为美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商。2008年，海普瑞的营业收入为4.35亿元，利润为1.61亿元；到了2009年，其营业额猛增至22.24亿元，净利润8.09亿元；到了2010年营业额和净利润又大幅分别增长至38.53亿元、12.1亿元。
2010年，中国前四家肝素产品出口企业的出口额，约占中国肝素钠产品出口总额的97.67%， 比上一年提高约13.3%，行业集中度进一步加快。其中海普瑞公司2010年出口额约占中国肝素产品出口总额的51%，
2011年8月，千红制药肝素钠原料药通过FDA认证，打破了海普瑞在美国市场的绝对垄断地位。2013年，常山药业通过认证，之后东诚药业、健友股份、青岛九龙生物医药均通过了肝素钠原料药FDA认证，整个市场的竞争格局急剧恶化。
2016年版中国肝素钠市场调研与发展趋势预测报告显示，我国经营肝素类产品的出口企业一直保持在50家左右。其中前十大企业的出口额占比高达90%，最主要6家肝素原料药生产企业累计出口额占比达75%，2017年我国前五大肝素原料生产企业海普瑞、健友股份、东诚药业、千红制药、常山药业出口占40%以上，肝素原料药集中度较2010年大幅下降。
2018年随着国内环保政策收紧，海普瑞、健友股份、千红制药、东诚药业和常山药业五家上市企业肝素原料药出口额占全国出口总额的94.4%，行业集中度恢复至2010年的水平。其中2018年海普瑞销售80500亿单位，比第二的西班牙公司和第三的健友总和还多，同时毛利率恢复至40.4%（毛利率更高的依诺肝素钠原料药销售达3亿），与2010年高峰时的毛利率42.1%接近。
二、2010-2018年国内肝素粗品价格及竞争格局变化
从海普瑞年报看，肝素粗品价格从2010年的平均2.5万元/亿单位，逐年下跌至2016年的平均0.91万元/亿单位（与同期猪肉价格不相关，可能与猪小肠可利用总量有一定关系），下跌幅度为64%，而同期肝素钠原料药销售价格下降54%，7年间平均毛利率31.8%（42.1%--25.6%），低于其他特色原料药出口的平均毛利率约10个点以上，这段时期肝素出口毛利率的下降主要与同期肝素出口行业集中度降低导致的竞争加剧有关。
健友从2016年开始与国内肝素粗品龙头—丰润生物实现了深度合作，仅2016年采购金额就高达1.4亿元，占到丰润公产能的44%。健友股份2016~2017年,使用超出产能4倍的屯货方法,使粗品紧缺,制约了各个竞争对手（包括海普瑞）的产能，使海普瑞2017年粗品采购价格比2016年大涨37%，2018年又比2017年平均上涨16%（肝素粗品国内价格从2016年末的1.3万元/亿单位涨至2017年初1.4万元/亿单位，2018年平均为1.68万元），但减少了肝素原料药出口价格战的竞争烈度，出口平均价格上涨更快，2017年比2016年上涨23%，2018年比2017年上升26.7%，健友发起的各企业争相囤货不仅使自己的毛利率维持在了40%以上，也使得海普瑞和常山等肝素出口企业毛利率均达到40%以上（常山药业肝素原料药毛利率从2016年的23%上升至2018年的58%），行业整体竞争格局变好，全行业盈利水平明显上升。
三、2019年至今肝素原料药市场变化
2019年国内受非洲猪瘟的影响，全国生猪出栏 5.44 亿头，比上年减少 1.49 亿头，同比下降 21.6%（猪小肠价格上涨44%），海普瑞肝素粗品单位采购价格持续上涨，导致肝素粗品采购平均价格上涨30%，2019年海普瑞国内外肝素粗品平均采购价格为 2.18万元，2020年5月的常山药业年报问询函回复称2019年9月份粗品价格为3.5万元每亿单位；2019年12月为 4.4万元/亿单位，上涨到2020年5月为5.7万元/亿单位，常山2020年上半年国内采购粗品平均价格是4.94万元/亿单位，国外采购是4.23万/亿单位，说明2019年下半年开始国内肝素粗品价格成倍上涨，远超过猪小肠价格的上涨幅度，而海普瑞虽然低价粗品存货相对较少，但依靠SPL供应的国外肝素粗品价格相对较低，平均粗品采购价上涨30%已经比国内市场价便宜得多了，而海普瑞与主要客户赛诺菲是有长期协议价格的，虽然在2019年四季度重新谈判了价格，总体海普瑞平均单位销售价格2019年上涨幅度仅为20%（健友销售价格也仅比2018年上涨20%），最终海普瑞销售给赛诺菲的数量仅为2018年的一半左右。海普瑞肝素原料药（包含了毛利率更高的依诺肝素钠4个亿销量）毛利率35.4%，比2018年下降5个点。健友股份通过几年的囤货，2019年报称其拥有国内约80%的上游粗品，得益于其低价库存，健友2019年的肝素原料药毛利率仍高达41.8%，反而比2018年上升1.2个点。
2019年中国肝素出口金额达到761328万元（11.06亿美元），销售量未查到，若以上市公司平均销售价格比2018年上涨20%测算，2019年出口数量为123吨（21.5万亿单位），比2018年增长约50%。若以2019年销售价格平均同比上涨30%测算（有报道称2019年12月，中国肝素出口均价为8977美元/千克，同比增长45.82%），2019年出口数量为113吨（19.8万亿单位），说明非洲猪瘟影响下，国外肝素企业大大增加了从中国采购肝素原料药的数量以备今后出现的肝素短缺（赛诺菲是例外）。而2019 年5家肝素行业上市公司销量分别为：海普瑞 5.56 万亿单位、健友股份 4.16 万亿单位、东诚药业 2.36 万亿单位、千红制药 2.26 万亿单位和常山药业 1.49 万亿单位。总量13.83万亿单位，占总出口量的64%-70%,行业集中度又大大下降。
2020年1-6月 肝素原料药出口71.86吨，金额43.98亿元，又创新高，平均出口价格约3.5万元每亿单位，较2019年平均价格增长54%，接近2010年的历史高点，常山药业称肝素原料药的销售价格2020年5月最高达到了7.5万元/亿单位，进一步说明肝素原料药的不可替代性，国外肝素企业在加紧采购。2020年下半年肝素原料药价格略有下降并企稳，2020年中报健友原材料存货继续增长至29.59亿元，2020年前三季度估计健友肝素销售数量同比基本未增长，健友粗品约可生产10万亿单位肝素钠原料药（够卖2年），而海普瑞的第一大客户赛诺菲2020年第三季度未向其采购肝素原料药，海普瑞2020年前三季度销售数量在2019年较低基数情况下，仍有较大的减少，而其他几家肝素上市企业2020年前三季度肝素销售量均无很大的增长，说明在肝素原料药如此高的价位下，供需双方的博弈越来越激烈了，出口的主力军（5家上市企业）在肝素粗品价格高企情况下（肝素粗品价格并未随猪肉价格同步下降），均不愿意降低价格出售其库存，虽然2019年以来我国出口的肝素数量比2017、2018年大幅增加，但可能是一些小厂原有的低价库存被抛售了，而今后小厂能获得肝素粗品的能力将越来越小，因为2018年以来的环保收紧，以及目前国内养猪业的集约化程度增加将导致肝素粗品生产更集中。肝素原料药出口集中度仍会恢复至2018年的水平，赛诺菲等国际买家将很难在中国买到廉价的肝素原料，但又必须向中国购买，因为国外肝素原料即使全部被利用也远远不够市场需求，由于肝素原料的不可替代，即使国内肝素原料价格比国际市场高一倍以上，仍不得不采购。
因此，我的分析结论是国内肝素原料药主要企业间基本不会进行恶性的价格竞争了，关键是几家主要的出口企业要防止国内肝素粗品流向小企业，要保持现有的肝素粗品购买力，防止企业资金链的断裂。这样，肝素原料药出口企业可以达到共赢的局面，并使国内肝素制剂厂家在国际上更有价格竞争力。
海普瑞在上一轮的肝素价格竞争中原料药盈利下降3-4倍，但通过开拓国外原料渠道，稳住了肝素钠原料的销售市场，2016-2018年间销售量恢复到2010年顶峰时期，加上自己内部需求的快速增长，实际上海普瑞原料药的生产量已经比2010年增长了三分之一以上，比低谷时期翻一番了，产能得到了较好的利用。现在各个肝素出口企业已经认识到要消灭竞争对手基本上是不可能的（常山药业肝素原料药毛利曾经降至不到10%，但仍然活过来了），健友股份是海普瑞肝素原料药市场上的强有力竞争对手，但也使得海普瑞更强大了，2019年猪瘟以及2020年美国肝素收储计划影响下，国内肝素出口企业充分认识到了国际市场对中国肝素的严重依赖，开始追求共赢并避免互相间的恶性竞争，肝素原料药出口价格今后一个较长时期能维持在高位，即使2020年三季度后赛诺菲不再向海普瑞大量采购肝素钠，海普瑞的肝素钠原料药困境也已经彻底反转，依诺肝素原料药销售的增长势头更无法阻挡（除非海普瑞自己不想增加销售），而肝素制剂在国际上争夺份额快速成长的势头也已经无法被逆转，新冠疫情好转后的择期手术报复性增长更是利好海普瑞依诺肝素制剂的销售，国内市场上随着国家集采政策最近的彻底明确，依诺肝素销售量的翻几番也是两年后就可看到的。