主营业务分析：
数据来源：年报
分析主营业务，融捷股份当前的主要收入来源为锂精矿的销售。按2023年中报统计，锂精矿收入占比为55%，但是贡献的经营毛利润达到了88.7%，毛利率更是接近90%。换句话说，公司的利润来源基本都依靠锂矿资源的开采和销售，所以公司锂矿开采业务的稳定性将决定公司未来的收入稳定情况。
业务模式分析：
数据来源：年报
根据公司资讯，公司的锂矿完全自给，自2021年来公司生产的锂精矿全部供应给公司下游联营锂盐生产企业。在公司锂矿下游销路稳定的情况下，确保公司锂矿生产稳定就很重要了，而公司的锂矿主要生产来源为甲基卡锂矿。
核心资产：
数据来源：年报
数据来源：公开资料整理
甲基卡是公司的核心资产，2011年8月子公司融达锂业获得了甲基卡锂辉石矿134号脉采矿权证，证载开采规模为105 万吨/年原矿，采矿许可证有效期限为2013年5月23日至2041年5月23日，剩余17年。开采深度为4,480米至4,164米标高，矿区面积1.1419平方公里，位于我国最大、同时也是亚洲最大的甘孜州甲基卡伟晶岩型锂辉石矿区，矿山保有矿石资源储量2,899万吨，平均品位超过1.42%。经换算，碳酸锂当量为102万吨。
计算如下：
2899万吨矿石 * 1.42%的Li2O含量 * 0.4645锂元素含量 ÷ 0.1878转为碳酸锂 = 101.8万吨碳酸锂(注意：计算未考虑损耗和回收率)
另外，公司需要支付矿山地质环境保护与土地复垦基金总投资20,893.5万元，首次提存不低于土地复垦静态投资20%，费用在项目生产建设服务年限结束前1年预存完毕所有费用。需要在2040年提存完20,893.5万元，提存年限20年。第一年按照20%的比例提存，第2-15年每年按照5%的比例提存，最后5年按照2%的比例提存。第一年度提存4,178.7 万元，第2到15年度提存14,625.45万元，最后6个年度提存2,089.35万元。考虑甲基卡锂矿的盈利能力，这个费用支付问题不大。
生产情况：
数据来源：公开资料整理
根据公司资讯，甲基卡134号矿脉，具有105万吨/年原矿石开采能力及45万吨/年矿石处理的选矿能力，估计年产6%的锂精矿为18.9万吨。
计算如下：
105万吨原矿 × 1.42%的Li2O含量 × (1－5%贫化率) × 80%回收率 ÷ 6%的Li2O含量 ＝ 18.9万吨6%锂精矿
根据2022年产销数据，生产的6%锂精矿当量不超过6万吨/年，原矿开采量仅为31.9万吨，产能利用率不高。预计下游锂精矿生产产能不足，未来250万吨/年锂矿精选项目完成后，公司预计年供应锂精矿47万吨，届时公司原矿开采量将大幅上升。但根据公司2023年3月公告，目前250万吨/年锂矿精选项目仍处于早期选址阶段，投产时间不确定。另外，公司开采年限仅剩17年，即便按当前105万吨/年原矿开采计算，也无法完成2899万吨的原矿开采，未来可能需要进行扩证，把年开采量提高才行(参考永兴材料将化山瓷石矿生产规模提高)。
小结：融捷股份锂资源品位高，资源数量足够支持未来10年的生产需求，但是当前甲基卡地区产能利用率不足，考虑是下游锂精矿产能不足的缘故。能否将甲基卡地区的原矿开采效率提高，并通过扩证提升开采规模是我们未来需要关注的风险点，这两点会直接影响企业的盈利水平。
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