$诺普信(SZ002215)$
诺普信成长之路三部曲:
五大壁垒:土地壁垒，资金壁垒，种植壁垒，设备壁垒，认知壁垒。
行业需求规模，2023年150E，2025年300E，2027年400E。对应需求超过100万吨以上，供应稀缺的水果随着供应增加，需求也会增加。
行业供给，中国蓝莓供给71.84W吨，鲜食占比30%，对应20W吨。
供需关系存在严重错配，但新增蓝莓受到农业种植红线影响大片整块土地获取难度大，未来很难出现大量的新增供给。同时，蓝莓种植周期为六年，前三年规划育苗实验，后三年等待丰产，丰产周期为，第一年一亩对应一吨，第二年为1.3吨，第三年为1.5-1.8吨。传统蓝莓产出时间为每年的4-7月，仅有云南地区可以实现1-3月的产出，东北也可以，但冬季暖棚种植风险大并且成本较高，出产品质差。公司也是国内极少数可以在10-12月有蓝莓产出的企业，而这个区间国内为进口蓝莓为主，价格高昂但需求旺盛。
成长第一部曲，土地在手签约面积4.2W亩，2023年产出7000亩，2024年20000亩，2025年30000亩，2026年40000-50000亩。单吨成本3.5W，亩产提升后成本有下降空间，单吨销售价格（10月到12月为110元每公斤，1月到3月为85元每公斤，4月到六月为60元每公斤)。公司为国内唯一未来三年可以有上千亩扩产的蓝莓种植企业。
成长第二部曲，自主品牌将会逐步渗透，公司前期为B端出货为主，即出货价格为批发价格，经销商再提高价格进行销售。公司未来会进行C端自营，将部分经销商利润转化为公司利润。
成长第三部曲，自主品牌建立后，公司将会进行出海业务，公司产品质量和口感在全球具备竞争优势，会进行全球范围销售。
认知偏差，价格趋势同比超预期，一方面证明了供给未来没有大量的增加，另外一方面证明了需求在不断的提高。很多投资者关注云南小果廉价，经过多方分析研究，得到70%的云南蓝莓中小果无法出省，主要是云南地理位置和物流问题限制，同时果子口感一般，不具备社交属性。根据多方专家交流，得出未来三年至少不会存在价格明显回落或者基质蓝莓明显供给增加的情况。
业绩测算，公司农药稳定期业绩2亿，阶段性会受到行业补库去库影响，对应过去五年底部市值40亿左右。假设公司在成长第一步曲范围，公司2023年实现2E净利润蓝莓贡献，2024年实现7E-8E蓝莓净利润贡献，2025年实现10-12E蓝莓净利润贡献，2026年实现15E以上净利润。
假设公司在成长第二部曲范围，将会在第一步曲的前提下，提高30%的净利润水平。
假设公司完成第三部曲，将会在第二部曲的净利润基础上，每个年度实现15%再提高。
近期跟踪，公司2023年Q4实现蓝莓促早销售1450T，销售均价110元。公司2024年Q1以来，实现销售均价85元每公斤，2023年同期价格80元每公斤。2023年一季度销量1600T，2024年一季度10000T吨的销售量，预计2024年上半年实现20000吨销售量。根据公司口径，一月实现销量2100T，二月实现销量3000T，三月预计实现销量超过4800T，即2024年一季度预计实现4.7E净利润（含农药）。公司目前正在构建互联网营销渠道，拟通过抖音自营，天猫自营，京东自营进行线上推广销售，公司拟接洽东方甄选进行合作，努力打造品牌价值。
其他催化，公司在交流中透露三季度将会根据自身品牌价值打造贸易第三增长曲线，努力实现全面业务不断层，持续产生现金流，同时分红率未来三年维持高位，努力为股东创造回报。
内在价值，公司预计2024年全口径净利润在8E-10E，对应现在估值不到10pe，对应2025年不到7pe，按照种植业平均估值水平，具备50%以上修复空间，若按照消费食品平均估值水平，修复空间存在80%-120%修复空间。以上均不包括C端放量的预期。
果茅来袭，值得期待。