6月经济数据：关注隐形的压力 #中国经济#

压力1：居民财产净收入恶化—>耐用品需求不足
2季度，居民财产净收入增速降至0.8%，属于2014年有数以来最低值。财产净收入增速的下滑可能与房租、存款利息等有关。财产净收入增速的下滑或主要冲击耐用品消费以及人均收入较高的城市的消费（大城市）。

压力2：社会集团消费性支出不足—>社零偏低
6月社零增速降至2%。社零受居民和社会集团两部分消费影响。从居民的消费数据作两个比较，共同的结论指向今年社会集团消费不足，对社零形成拖累。
1）商品零售：1、2季度，居民的商品消费增速都大于社零的商品零售增速，且差距在扩大。说明商品零售的低迷可能受社会集团拖累。
2）餐饮：上半年餐饮增速为7.9%，且今年限额以下的社零增速高于限额以上。上半年居民饮食服务（即餐饮）增速高达17%。这表明，对餐饮形成拖累的是社会集团。且对限额以上的餐饮影响更大。

压力3：化债约束下地方资本性支出不足—>施工链实物量偏弱
理论上最可能受冲击的是地方国企与城投举债相关的支出，典型的是一些基础设施的建设，包括公路、环保、市政基础设施等。今年以来，这几个行业增速都大幅低于固投。对应施工链实物量表现偏弱。