导读： 美国钢铁（代码：X）被日本Nippon收购的交易因共和党和民主党的反对而陷入僵局。尽管如此，其股票仍然是值得购买的。
美国钢铁的历史
美国钢铁公司的历史可以追溯到19世纪，其中包括安德鲁·卡内基和J.P.摩根等知名人物。它的高炉——高达300英尺的管道，顶部装有铁矿石、煤炭和石灰石，底部流出熔融的生铁，曾经是美国工业实力的象征。
然而，今非昔比。根据钢铁产量计算，美国钢铁公司现在只是世界上第27大钢铁公司，而在十年前它还排在第12位。在美国国内，它是第三大钢铁制造商，仅次于纽柯钢铁(NUE)和克利夫兰克里夫（CLF）。1950年，美国钢铁公司占全球钢铁产量的10%以上，到了2023年，这一比例降至不到1%。
美国钢铁的衰落
美国钢铁公司的衰落受多种因素影响。在1980年代，公司进行了多元化扩展，进入化学和石油行业，与此同时，纽柯钢铁开创性地使用废钢配合电力进行熔炼，侵蚀了美国钢铁公司在美国国内市场的份额。此外，钢铁生产往往靠近需求地，而过去20年，中国的快速工业化使其成为当今全球钢铁制造的巨头。
在一个成熟、以大宗商品为导向的行业中，作为一个规模较小、相对成本较高的参与者并不容易生存。出货量减少和利润降低会形成恶性循环，因为现金流的减少导致用于资本支出的资金减少，这也是美国钢铁公司持续萎缩的另一个原因。
收购案对其股价的影响
近年来，美国钢铁公司面临挑战，包括市场下滑和竞争压力，导致其成为其他钢铁企业潜在的收购目标。美国钢铁公司在去年8月份拒绝了克利夫兰克里夫公司每股35美元的出价。这次竞标可能包括了纽柯公司和钢铁服务中心Esmark，最终由日本Nippon赢得，它提出以每股55美元现金支付。美国钢铁公司的股价在去年12月中旬交易价格超过50美元，比竞标开始前的23美元飞速上涨。
这笔交易对美国钢铁来说是有意义的。日本Nippon作为世界第四大钢铁制造商，将带来来自一个大型全球参与者的资本和技术注入，这将遏制美国钢铁公司的缓慢下滑，并将其定位为Nippon在北美的生产中心。然而，美国政治家们并不这么看。民主党和共和党人均对这笔交易表示反对，坚持认为美国钢铁公司必须保留在美国手中。3月14日，美国总统乔·拜登对这次收购的批评导致美国钢铁公司的股价在两天内下跌了18%，至38.26美元。
美国政府对Nippon收购的担忧
政治上的担忧主要集中在就业问题上。美国钢铁公司在全球雇佣了大约22,000名工人，其中在北美有14,000人。大约有11,000名美国工人由工会代表。目前，美国钢铁公司的退休金受益人比雇员还多——大约有60,000人。根据美国劳工统计局的数据，总体而言，美国钢铁厂雇佣的工人不足100,000人。而在美国，大约有1.65亿个工作岗位。可见，美国钢铁公司及其在北美的业务对当地就业市场的重要性，工会在美国钢铁公司工人中所占的比重。此外，通过比较美国钢铁行业的就业人数和美国整体的工作岗位数量，突显了尽管钢铁行业对某些地区经济具有重要影响，但在整个国家就业市场中所占的份额相对较小。政治家和公众对任何可能导致国内就业机会流失或影响工人福利的交易持谨慎态度。
美国钢铁行业相对较小，四大美国钢铁制造商的市值约为900亿美元，其中美国最大的钢铁公司纽柯钢铁占了大约一半的市场份额。这四家公司在2023年的产量约为6800万吨，占美国总产量的75%以上，但仅占全球产量的约3%。美国不再大量生产钢铁，让美国钢铁公司作为独立公司挣扎，并不会改变这一现状。
美国钢铁的几个买入理由
本周三，拜登总统呼吁美国贸易代表将从中国进口的钢铁关税从大约8%提高到25%。中国是世界主要的钢铁生产国，2023年生产的19亿吨钢铁中，中国生产了大约10亿吨；它向美国出口了约60万吨。去年，进口钢铁约占美国总需求的20%，进口钢铁供应的减少或成本的增加可能会导致美国国内价格上升，这一定程度上利好美国钢铁。
美国钢铁公司的价值可能超过市场给它的估值。以最近每股40.30美元的价格计算，其股票交易价格约为2025年预期每股收益3.25美元的12.4倍，略低于纽柯钢铁(NUE)、克利夫兰克里夫（CLF）和Steel Dynamics（STLD）这三大钢铁公司13.5倍的平均市盈率。如果在美国钢铁公司与日本Nippon交易破裂后，其股票交易价格回到11.8倍，其股价将下跌至大约38美元，跌幅为5%。
但自那以后，情况已经发生了很大变化。钢铁价格正在上涨，这对行业有利，也是该行业市盈率提高的一个原因。热轧卷，一个基准钢铁产品，目前的价格约为每吨850美元，比去年夏天上涨了大约50美元。华尔街的分析师预计，美国钢铁公司在2024年将产生18亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA），高于8月份的16亿美元。此外，如果美国钢铁公司在Nippon交易前以与其三大钢铁同行的折扣价交易，其股价将不会变动。
尽管与日本Nippon的交易可能不会发生，但美国钢铁公司值得交易者的关注。克利夫兰克里夫（CLF）可能仍对创建一个更大、更可持续的北美钢铁巨头感兴趣，在日本Nippon出价更高之前，克利夫兰克里夫（CLF）愿意以每股54美元的现金和股票购买美国钢铁公司。