导读：Adobe 的收入和盈利前景显示，人工智能正在制造问题。Adobe Summit 的演示在视觉上很吸引人，但在我看来缺乏实质内容。Adobe 的财务表现平平，股价下跌，未来增长前景令人失望。
Adobe 可能是市场上被误解最多的公司之一。似乎每个人都认为自己是人工智能趋势的受益者。但事实并非如此。Adobe的AI可能只是一个空洞的故事。
去年12月，Adobe 已从604美元跌至491美元，跌幅达19% 。从那以后，情况只会越来越糟。
从商业化的角度来看，商业化方案很糟糕
在Adobe峰会上，他们发布了新的AI应用，听起来很不错，但如何进行商业化？我不认为他们的管理层知道他们将如何做到这一点。
我能看到的唯一具体的AI服务商业化方案是在一月份发布的。
他们出了2个付费套餐，
套餐1：20美元 / 月 = 500积分
套餐2：60美元 / 月 = 无限使用（但消费超1000积分够将会被严重限速）
我从 Adobe 用户那里听到的消息来看：使用Adobe AI很烦人。要不就是在他们用完积分后无法使用功能，要不就是需要在使用AI的过程中需要等待超长的时间。不管是哪一种用户体验都很差。
从服务的角度来看，质量不高且有版权风险
此外，大多数人发现 Midjourney 和 OpenAI 的 DALL 3产生的图像质量比 Adobe 的 Firefly 更高。
而且Adobe的模型没有用受版权保护的图片进行培训。彭博社刚刚报道称，用于培训 Adobe模型的图像中，约有5% 来自竞争对手的人工智能图像生成服务。这可能在未来导致侵权问题的产生；
新的服务能带来收益？
在Adobe峰会上，管理层给大家展示了商业化战略图；
以下有几个明显得问题：
1）免费获量主要来自于免费APP（只赚吆喝不赚钱）
2）强化现有产品与服务，这点很难带来增量（是否能续订留存，这个主要跟用户退订原因有关，要是因为价格因素那么强化产品也是收效甚微）
3）新的服务存在变现困难的情况，比如AI阅读助手。它允许用户上次文档，并可以针对文档回答用户的提问。这个很有可能是个伪需求！另外，且不说它回答的好不好、准不准，市面上已经有很多家免费的AI应用（比如KIMI...）
然而，管理层是这样说的：“用户分享 PDF 链接每年增长超过300% ，免费到付费转换继续表现良好，并推动收入增长。” 在我看来，转化率不应该是最关键的数据吗？给一个那么亮眼过程，却对关键数据含糊其辞，不得不让我觉得里面是不是有大猫腻！
PS: 利润不好，就强调过程数据，像不像在写月报时候的各位？哈哈哈 ~
褪去AI故事后，Adobe如何估值？
首先，必须得说 Adobe 的第一季度表现还行。虽然，他们的收入和利润略有下降，但是，他们宣布了250亿美元的回购计划。
问题在于他们下调了第二季度的业绩指引。一家成长型公司未能达到前瞻性预期，那么分析师就不得不重新它的增长假设，并重估公司价值。
他们预计本季度的收入将达到约53亿美元，只增长了10% 。那么一般来说自由现金流不会比收入增速更大，勉强给个10%的预期；最后给定一个 EV/FCF 18X的估值乘数；
我们通过量化估值模型，得出以下结论：
Adobe 的新目标为254，还有48%的下跌空间
哪怕我们将增长预期，提升到12%，并将 EV/FCF 提升到 24X，结果
Adobe 的新目标为403，还有约20%的下跌空间
不管怎么说，Adobe仍有下跌空间，或是一个绝佳的做空标的！