导读：确定股市趋势潜在变化的最佳指标之一是投资者情绪，过度看涨的投资者情绪、超买的股票以及可能出现的经济衰退表明，投资者应该做好准备应对股市大幅下跌的重大风险。
看涨和看跌的4个步骤
确定股市的可能前景，判断“牛市和熊市的四个步骤”的四个关键类别，它们分别是：预计长期回报——预测经济——识别潜在的趋势变化——确定当前的趋势。
虽然没有人能预测股市接下来会发生什么，但识别潜在趋势变化的最佳指标(步骤3)涉及投资者情绪。
华尔街有一条众所周知的经验法则，那就是人们的情绪往往在极端情况下是错误的。换句话说，当大多数投资者非常看涨时，通常(但并非总是)恰逢股市见顶，因为大多数投资者已经积极买入股票。相反，当大多数投资者非常看跌时，通常恰逢股市触底，因为大多数投资者已经大举抛售股票。
正如巴菲特所言: “当别人贪婪时，就要恐惧; 当别人恐惧时，就要贪婪。”。
尽管大多数经验丰富的投资者在理智上明白这一点，但说起来容易做起来难！由于羊群行为是人类心理中固有的一种生存机制，因此很难与群体斗争。投资不易，除了与大众背道而驰的心理挑战之外，我们还需要学会如何通过投资者情绪识别市场潜在的趋势变化。
情绪调查非常乐观
美国AAII 情绪调查是自 1987 年以来对个人投资者进行的每周一次调查。每周都会询问个人投资者在未来六个月内对股市的看法是看涨、看跌还是中性。下图显示看涨与看跌个人投资者的比率超过2:1，这是一个历史高位，往往先于大幅下跌，包括 2008 年、2020 年、2021 年以及最近的 2023 年的下跌。
投资者情报牛熊比率类似于美国AAII的牛熊比率，但它是基于对投资时事通讯作者而不是个人投资者的每周调查。因此，它被认为是“更聪明”的货币， 或者至少是更有经验和知识的货币。如图所示，这个牛熊比是过去四十年中最高的水平之一。
投资者非常乐观
除了情绪表达，相信我们更加关注，股市投资者把他们辛辛苦苦赚来的钱投向哪里呢？下面的图表显示 Rydex 资产比率。这是投资者持有“看跌”Rydex 基金(货币市场和熊市基金)与“看涨”Rydex 基金(牛市基金)的比率。过去25年中，这一比率唯一一次如此之低(意味着投资者如此看涨) ，是在2022年初股市见顶时。
NAAIM 风险敞口指数显示了专业投资组合经理对美国股票市场的平均风险敞口。下图显示，上周平均曝光率为84%，处于历史高位。但就在那之前，该比率为 105%，这意味着投资组合经理正在借钱购买股票。如此激进地使用杠杆是投资者极度乐观的迹象，就像 2021 年末达到峰值时那样。
说到杠杆，如下图所示，保证金债务（蓝线）处于历史最高水平，超出了 2021-2022 年的峰值水平。尽管现在债务利率大幅上升，但情况依然如此。
标准普尔500波动率指数VIX（蓝线）和高收益公司债券利差（红线）图表显示了投资者看涨和缺乏风险担忧的另一个迹象。
VIX 基于期权价格衡量市场波动性，是衡量投资者恐惧和贪婪程度的指标。当VIX较高时，表明投资者恐惧，当VIX较低时，表明投资者贪婪。它接近历史低位，类似于 2008-2009 年大衰退和 2020 年新冠危机之前的水平。高收益（又名“垃圾”）公司债券利差显示债券投资者对公司信用风险和经济周期性的担忧程度。与波动率指数一样，它也处于与大衰退和新冠疫情崩盘之前相似的低水平。
股市严重超买
当投资者非常乐观的时候，他们会急切地购买股票，并迅速推动股价上涨。这导致了技术上的“超买”情况。股票超买（和超卖）的两个良好指标是每周 RSI 和每周布林线技术指标。如图所示，每周 RSI（上图）处于 2020 年新冠疫情崩盘之前以来的最高超买水平，甚至比 2021 年末的峰值更超买。价格也接近每周布林带范围的高点。
就业数据正在下降
值得注意的是，这种极端的投资者情绪正在出现，许多经过验证的领先经济指标都显示出经济衰退，例如，美联储过去两年激进的500多个基点加息、收益率曲线倒挂、货币供应量下降、主要经济指标下降、工业生产指数下降、零售销售指标下降和主要就业指标下降等。
说到就业下降，过去一年新增的就业岗位全部都是兼职岗位，而全职岗位则大幅减少。事实上，仅过去四个月就有近 180 万个全职工作岗位流失。如该图表所示，全职工作通常只会在经济衰退时减少。
根据报道，美国三月份的裁员规模达到一年多以来的最高水平，根据高管培训公司 Challenger, Gray & Christmas 周四发布的数据，美国雇主宣布 3 月份裁90,309 人，较 2 月份增加 7%。
对投资的影响
许多客观指标，表明投资者情绪非常乐观。当然，这并不能保证股市很快就会下跌。没有什么可以保证这一点，因为金融市场没有任何保证，但事实上，在已证实的领先指标表明经济衰退即将到来的情况下，这种极端的看涨情绪却出现了，这应该引起所有投资者的担忧，在大家都非常乐观时，或许我们更应该保持谨慎！