导读：白银在牛市期间的表现历来优于黄金，并且在多年表现不佳后有望卷土重来，美国财政和政治状况的恶化，加上人工智能的强劲工业需求，使得白银的小市场已经具备了价格飙升的时机，白银近期突破其一年来的通道高点，意味着银价将进一步上涨，并可能面临30 美元/盎司的考验。
白银价格图
又一个优于黄金的时期已到来
虽然黄金近期一路上涨，屡创新高，但是我们对黄金的悲观看法源于以通胀挂钩债券形式持有黄金的机会成本极高。由于 30 年期美国国债通胀保值证券的收益率为 2.2%，投资者依赖于黄金价格在本已高企的基础上，在很长一段时间内比通胀上涨得更快。我们认为，随着美联储在创纪录的债务水平下被迫减轻财政部的利息负担，实际收益率最终将回到负水平，这将支撑金价，但鉴于当前的情况，购买与通胀挂钩的债券提供了更好的风险回报权衡。
至于白银，虽然白银与黄金密切相关，但它在牛市期间，白银的表现一直强于黄金，并且以目前的价格来看，白银还有很大的追赶空间。自从黄金和白银价格被允许自由浮动以来，在不到两年的时间内，白银的表现已经有8个时期超过黄金至少50%，除了其中一个时期外，所有时期都发生在金价上涨的情况下。
白银价格、黄金价格和比率(下)
投机性再次飙升的条件已具备
白银在黄金牛市期间表现出色的原因之一是其较小的市值使其更容易受到投机时期的影响。当前的条件非常有利于白银价格以类似的方式大幅上涨。根据 Companiesmarketcap.com 的数据，白银市场的估值约为 1.6 万亿美元，与比特币相当，仅占全球黄金市场的 10%，这使得白银市场对投机需求增长的反应比黄金更快。美国国内政治和财政状况日益不稳定，以及国际局势日益不稳定，可能会进一步刺激国内外对美元替代品的需求。此外，白银需求将受益于人工智能需求的增加，这不仅会对价格产生直接的积极影响，而且还可能在当前人工智能投资热潮中吸引投机者的兴趣。
白银对黄金的比率与标普全球商品工业金属价格指数
小知识：银价与金价的比率（Silver Over Gold Ratio）是投资者用来评估两种贵金属相对价值的一种工具。S&P GSCI工业金属价格指数是一个反映全球工业金属现货市场价格变动情况的指数。它包括铝、铜、镍、锌等工业金属的价格，是反映全球工业金属市场价格走势的重要指标。这个比率与S&P GSCI工业金属价格指数的关系可以帮助投资者理解市场对贵金属和工业金属价值的看法，以及这种看法如何影响金银两种贵金属的相对价值。如果银金比率上升，而S&P GSCI工业金属价格指数下降，那么可能表明市场预期银的价值将超过金，或者说市场预期工业金属的需求将下降。
白银的优异表现往往伴随着大宗商品价格的上涨，特别是金属价格的上涨，而目前我们再次看到了广泛的通货再膨胀压力。白银价格上涨的同时，包括工业和铂族金属在内的各种金属也出现了强劲而广泛的反弹。与此同时，随着投资者认为美联储未能将CPI恢复至2%，盈亏平衡通胀预期正在上升，而此前的上涨对白银价格有利，尤其是相对于黄金而言。
白银/黄金比率与10年期预期通货膨胀率
小知识：银价与金价的比率（Silver Over Gold Ratio）是投资者用来评估两种贵金属相对价值的一种工具，通常用于判断哪种贵金属在当前市场环境下可能有更好的表现；10年期预期通货膨胀率（10-Year Breakeven Inflation Expectations）是市场对未来10年通货膨胀率的预估。这个预估值是通过10年期的名义国债收益率和10年期的通胀保值国债收益率之差得出的。这个比率与预期通货膨胀的关系可以帮助投资者理解市场对未来经济环境的预期，以及这些预期如何影响金银两种贵金属的相对价值。如果这个比率上升，并且预期通货膨胀也在上升，那么可能表明市场预期未来经济将会有通胀压力，并且银可能会比金有更好的表现。
从图表形态来看，近期现货白银的反弹已经建立了一个坚挺的高点，触发了一个潜在的反向头肩形态。在 30 美元/盎司水平之前几乎没有阻力，该水平与 2020 年 8 月和 2021 年 2 月的高点相吻合。这里的突破可能会引发股市飙升，因为投机者会像 2020/2021 年和 2010/11 年那样追逐市场走高。
