导读：嘉年华（CCL）$嘉年华邮轮(CCL)$ 虽然遭遇了一些挫折，但以现在价格似乎是一个入场的绝佳机会。
Q1财报喜忧参半
3月27日，嘉年华游轮发布的第一季度财报显示，公司每股亏损14美分，好于分析师预期的22美分和18美分的亏损指引。此外，嘉年华表示，该季度预订量达到创纪录水平，价格显著上涨。
不过也不全是好消息。营收同比增长22% ，达到54.1亿美元的历史最高水平，距离54.2亿美元的共识只有一步之遥。但嘉年华也表示，本财年的利润将为98美分，比之前的公司的预期高出5美分，这将是自疫情爆发以来该公司首次实现盈利，但仅比分析师预测低2美分。在截至3月29日的一周内，该公司股价下跌了4.3% 。
一些会拖累股价短期因素
现在的确存在一些问题可能会拖累股价：
1）首先，该公司表示，巴尔的摩弗朗西斯·斯科特·基大桥的倒塌将导致1000万美元的利润减少，鉴于这场悲剧是最近才发生的，这一点尚未纳入嘉年华的业绩指引。
2）其次，该公司股价在收益前一个月上涨了约11% ，约为大盘涨幅的3倍，因此几乎没有出人意料的空间。
3）另外，嘉年华一直是三大邮轮运营商中的落后者（另外两级家为皇家加勒比集团（RCL）以及挪威邮轮控股公司（NCLH）），这可能是由于过去发生的一些引人注目的事件，比如2012年的歌诗达协和号触礁事故事件、相对不那么富裕的乘客、机票价格增长放缓，抑或是债务水平上升 —— 2023财年底，总债务约为300亿美元，即便按邮轮公司的标准衡量也是很高的。
长期视角下的嘉年华
嘉年华正在努力摆脱这些问题。该公司在最近一个季度的调整后自由现金流为14亿美元，并在2027年赎回和偿还了近10亿美元的原始到期债务。这包括其余的未偿还的第二留置权债务，这些债务往往带有较高的利率。它正朝着获得投资级评级的方向发展。
什么是第二留置权债务？
第二留置权债务是指第一留置权成立后发生的借款形式。简单地说，如果借款人违约，在资产清算破产的情况下，任何第二留置权债务在第一或最初的第一留置权人被支付之后得到支付。换句话说，在借款人资不抵债的情况下，第二留置权是第二需要完全偿还的。因此，这类债务的偿还优先级低于其他优先级和排名更高的债务。
“在未来几年，嘉年华应该会产生数十亿美元的自由现金流，用于偿还债务,”纽弗里特资产管理公司的信贷分析师克里斯•基桑表示。该公司拥有嘉年华债券。“他们希望重新获得投资级评级，而且在没有经济衰退的情况下，他们应该有能力做到这一点。”
Melius Research 分析师 Conor Cunningham 指出: “需求环境依然强劲，资产负债表正在恢复。”。
从运力角度来看，整体的邮轮运力增长受限，嘉年华将继续拥有定价权。游轮的建造需要数年时间，嘉年华直到今年2月才下了疫情爆发以来的第一笔订单。这意味着，在大约2027年之前，该公司将继续运营已经在海上航行的近100艘船舶。其它游轮公司的情况也类似。
“对于邮轮公司来说，大约一年左右就能看到外面的情况，所以我们知道2024年全年的需求是存在的,”基桑表示。“在2025年和2026年，我们可能会进入一个整个行业的产能增长相对较弱的窗口期。”
嘉年华将不得不继续处理全球各地的问题。该公司此前曾宣布，红海冲突将导致公司全年收益每股减少7至8美分，而巴尔的摩大桥的坍塌(标价为1000万美元)看起来不那么沉重，可能每股减少1美分。
嘉年华的预期市盈率约为13.8倍，与皇家加勒游轮相比不分伯仲，但比15.4倍市盈率的挪威游轮要便宜。这似乎是合理的，因为它预计从2023年盈亏平衡到2024年每股盈利大约1美元，到2025财年每股盈利增长42% ，比它的两个最大竞争对手都要快。
Tigress Financial Partners 的研究主管 Ivan Feinseth 最近将嘉年华的目标价提高了2美元至25美元，称“最近股价回落是一个重大的买入机会。”
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