由于文章太长，接上篇赛轮轮胎的投资逻辑——（一）
七、公司介绍
赛轮轮胎的发展历史可分为三大阶段
轮胎分类及应用
预计未来两年公司产能快速放量
公司2023年全钢胎达产产能1380万条、半钢胎5600万条，非公路轮胎18.3万吨，国内外产能持续释放。国内，公司于青岛、潍坊、东营、沈阳等地建立生产线，国外，公司产能遍布越南、柬埔寨等地。
2023 年，公司各工厂产能实现新突破。半钢胎方面，除潍坊工厂将全钢胎及半钢胎项目调整为非公路轮胎项目外，青岛工厂与往年产能持平，其他工厂产能均有不同幅度的提升。全钢胎方面，柬埔寨工厂释放产能，其他工厂产能稳定。总体来说，截止 2023 年底公司设计产能全钢胎达 1540万条、半钢胎达 6200万条，非公路胎产能达 26万吨，其中巨胎产能 6万吨。
国内方面，公司青岛董家口“年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎”及“年产50万吨功能化新材料（一期 20 万吨）项目”稳步推进。
轮胎上下游产业链
合成橡胶、天然橡胶、炭黑价格趋于回落。
合成橡胶，又称合成弹性体，是由人工合成的高弹性聚合物。按合成原料划分，可分为丁苯橡胶、顺丁橡胶、异戊橡胶、丁腈橡胶等。以丁苯橡胶为例，生产1吨丁苯橡胶约耗用 0.25 吨苯乙烯和 0.75 吨丁二烯。2023 年三季度，受OPEC+深化减产、原油消费旺季等因素影响，国际油价重心抬升，带动合成橡胶价格走高；四季度以来，随着原油消费逐步进入淡季，叠加高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，国际油价重心开始回落，合成橡胶价格亦走低。
2）合成橡胶和天然橡胶下游应用领域基本一致，两者存在较强的替代关系。大型轮胎厂中合成橡胶与天然橡胶最大替代比例为轮胎总质量的 5%；而一些中小型的轮胎厂以及 管带厂方面的替代会更加明显，输送带厂替代率最高可达20%附近。当天然橡胶和合成橡胶之间价差拉开太多，两者之间的替代效应将有所体现。因此，天然橡胶价格受合成橡胶价格影响，间接受油价影响。随着油价高位回落，天然橡胶价格亦面临回落压力。
3）橡胶用炭黑的主要原料为高温煤焦油，由于高温煤焦油成本占炭黑总成本八成左右，高温煤焦油价格变化一定程度上通过成本面影响炭黑价格变化。近期，高温煤焦油深加工主产品煤沥青出货不畅导致企业开工负荷下降，在需求走弱背景下，高温煤焦油价格重心高位开始回落，炭黑价格重心跟随走低。
八、管理层介绍
重视科技创新，产学研一体化筑高企业技术壁垒。袁仲雪先生不仅是公司董事长兼实际控制人，还是青岛科技大学特聘教授、软控股份控股股东。赛轮轮胎、软控股份、青岛科技大学坚持以“基础研究-技术开发-成果转化”多维度融合为基础，通过产学研深度融合和产业链上下游协同，共同推动橡胶与轮胎行业共性、关键技术的开发及工程化、产业化应用推广。其中，软控股份依托青岛科技大学建立，主营橡胶机械；参股怡维怡橡胶研究院、控股益凯新材料。益凯新材料采用怡维怡橡胶研究院自主发明并拥有独立知识产权的化学炼胶技术，生产出绿色新材料“液体黄金”并供应给赛轮轮胎使用。赛轮轮胎、青岛科技大学、软控股份三者产学研深度融合，共同筑高企业技术壁垒。
九、股权结构
十、公司文化
做一条好轮胎，打造内部人才供应链
公司在袁总的带领下重新确立了清晰的发展方向和目标，以“做一条好轮胎”为使命，建立了以人为本的企业文化体系，打造内部人才供应链，提升企业整体的凝聚力。
公司使命——做一条好轮胎，成为全球有影响力的轮胎企业
公司以“做一条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务，以先进的技术推动橡胶轮胎行业高质量发展。使用稳定、可靠的原材料，引进先进的工艺设备，采用高效、务实的管理方法，执行严格的质量控制标准，不断加强上下游合作，开拓创新。
公司计划到 2025 年，初步实现技术自主化、制造智能化、品牌国际化，以一线的产品、一线的营销、一线的竞争力，进入国际一线品牌行列，成为在世界范围内受尊敬、被信赖、有影响力的轮胎企业。
十一、公司短板：
行业渗透率为成熟期，估值给的不高
十二、估值分析
采用 FCFF 法分增长期（2023-2025 年）、过渡期（2026-2032 年）、永续增长期（2033 年及以后）三阶段 对公司进行 绝对估值，主要 参数设定及 依据如下表所示 。在加权平 均资本成本（WACC）正负波动 0.1%、永续增长率（g）正负波动 0.1%的情况下，公司合理每股价值区间为 17.24-19.66 元，对应市值区间为 538-613亿元。
可比公司估值表
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十三、财务数据
十四、主要风险及何时卖出：
1、国际贸易壁垒不断增加的风险
2、原材料成本波动风险
3、国内外市场竞争加剧风险
4、汇率波动风险
5、规划项目进展不及预期的风险。
6、市场开拓不及预期。
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低吸富三代，追高毁一生。
低位信逻辑，高位信技术。
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温馨提示,文中所涉及的所有个股都不构成投资建议,不具有任何指导作用,尽作自己记录，据此买卖，后果自负。#赛轮轮胎# #森麒麟# #玲珑轮胎#