以下内容为6.18日直播文字实录的第三部分
接下来分享一些我们当下关于市场的一些思路。熟悉我们的人可能看到这个标题会有点诧异，觉得我们的风格是不是变了，但是其实我们的底层打法一直都没有变，最初是这样的，我们本身是有一个股票池的，在股票池里面我们每年要建仓，要买的股票其实都是从这个池子里选，就是选一些回报率合适的股票进行建仓的操作。
但是从去年四季度开始，我们发现我们选出来的能够给予预期回报率比较高的这些个股，大概率，大部分都是一些市值偏中小，市场覆盖度没那么高的，像那种500亿以下，甚至100亿左右的，从卖方覆盖的卖方只有一两家，甚至有两三年都没人覆盖的。我们内在的机制就把我们指到了这个方向。
它背后其实原因也很简单，因为我们是在乎估值的，不是那种只看赛道不在乎估值的打法，所以在我们的框架里面，我们的投资模型选出来的，一些确实很优质、很头部的公司，但是在我们看来它们的预期回报率不够高了，反而是有一些市场上偏二三线的，比较灰比较黑的公司，在目前这个时点来看带给我的回报率是比较合适的。
这中间有几个概念容易混淆，我们在中小市值公司中间去选，就是我们觉得这一类的公司可能会有比较大的机会，跟只买中小市值的公司这是两个概念，其实应该这样想，这个市场上大概有3000多家都是中小市值的公司，但在这3000多家中间有百分之八九十都是可能基本面都不够优秀，它们便宜或者长期没有覆盖那是很合理，是有原因的。
但是小市值跟差公司一定不是划等号的，在剩下的这10%左右的小市值公司中间，有一批其实是未来可以长大的，它们可能是比较优质的，只是因为它们现在的领域或者市场还没有发现，大家对它的行业、领域还没有形成那么强的共识，也因为市场过去几年确实对白马，对头部企业的追逐是比较集中的，因为市场都是两面的，如果大家都去追逐大市值的白马，这种市值因此就会给很多的溢价，相反中小市值的有可能在估值上就会体现一些折价，在这些公司中间，我们就要去找那10%甚至5%的，比较优质的，未来可以长大的，只是因为现阶段比较小，大家对它关注度比较低的公司，我们去进行覆盖进行跟踪，把它挑选出来。
最后介绍一下我们风控的理念，首先我们不追究净值曲线刻意的平滑，因为首先做资管做基金，收益率跟回撤永远都是矛盾的，控制回撤的措施对你的收益率会有负面的影响。所以在我们最底层的理念中，我们认为：真正的长期客户，对真正着眼长期来讲，刻意的回撤控制一定是弊大于利的，它会造成收益率的损失。
但是如果完全不控制回撤肯定也是不对的。很简单，这个世界是不确定的，你永远要给自己留犯错的空间。所以我们要进行适当的回撤控制，我们认为最重要的就是事先的研究和事后紧密的跟踪，这个是我们这种投资策略是最有效的风控。
另外每只个股会有一个止损的机制，止损的位置会根据股票的大小，它在历史上波动的情况，以及仓位的比例设置。但是我们在止损完了之后可能会择机再买，我们会判断如果这个公司的基本面没有发生变化，在这个位置我们止损完了之后，未来还能不能给我们提供一个合适的回报率水平，如果能，我们可能会马上又把它买回来。
在大部分的情况下我们都是不择时的，只要我们能够找到足够的符合我们期望回报率的股票，我们就满仓操作。但是这并不意味着我们就完全不关注宏观市场的因素，因为这个市场存在一种状态，一种系统性风险来临的时候，类似雪崩或者海啸，这个时候个股是无差别下跌的，没有个股能够穿越过来，就像2007年和2015年这种情况，最优秀的公司在2015年的二季度从高点下来一样可能是腰斩。
这种时刻说实话，不是那么容易判断的，但是如果你有可能判断的话，当这种时刻有可能来临，当你有可能性去判断这种时刻来临的时候，需要做一些仓位主动的控制。所以当系统性风险产生的时候，我们也会进行减仓甚至清仓的操作的，另外就是我刚刚讲的个股止损。 $达理1号(P000865)$