下班路上在Twitter上看到Tren Griffin的推文，谈到伯克希尔现在账面上躺着1282亿美元现金，2季度回购了7亿美元BRK股票，巴菲特和芒格正在寻找、等待机会。
Tren Griffin他在推文中这么写到：
The optionality of cash allows holders to buy assets from people who were short volatility when a crisis hits. Not a free option though.
现金的可选择性使持有人可以在危机到来时从波动性较小的人那里购买资产，虽然不是免费的选择。
他强调了现金的可选择性，这里的关键在于“可选择性”，这是塔列布在《反脆弱》中谈到的一个概念，选择权到底是什么呢？
塔列布在《反脆弱》中举了一个租房的例子来说明选择权，你在北京租了一个房子，如果租金上涨你可以换租到便宜的地方，租金下降你更能节省支出；如果你想离开北京，换一个城市只需要提前和房东沟通好即可，但是房东却有义务让你以可预测的租金住在这里。
这个例子中，在不确定性条件下，租房让你拥有更多的选择，而且不确定性越大时，你的选择权越有价值。但是在国内房价上涨的过去20年，这个例子意义并不大，购买的人使用较低的杠杠收获了较高的收益。
刚才重新阅读了《反脆弱》中写可选择性的章节，但发现自己还是没有很好的解释可选择性这个概念，刚好借助Tren Griffin13年的一篇文章来说明投资中可选择性的意义。
投资中的可选择性意味着，你最多损失你投资的本金，但潜在的收益却是没有上限的，无论你是投资于茅台、还是曾经的乐视，你最多损失投入的资金，但长期持有茅台获得的收益却可能上百倍，即使乐视曾经也有几十倍的收益。
具有不对称性的选择权在某些情况下具有巨大的价值，我们需要理解不对称性，理解选择权，观察我们身边的机会，耐心等待机会的出现，抓住关键的重要机会。
以下是Tren Griffin的译文：
1. “可选择性是不对称上行(最好是无限的)和相应有限的下行(最好是极小的)的特性。” 如果顶级公司运用得当，风险投资就是一个典型的从自由选择中获益的企业。在风险投资中，你所能损失的只是你投资的东西，而你的收益可能超过你投资的1000倍。另一个可选择性的例子是，一个纪律严明、耐心的价值投资者持有现金，他会在市场先生害怕之前不买进。举一个例子，沃伦 · 巴菲特在最近的金融恐慌中就是这么做的，他用自己的现金赚了100亿美元。赛斯 · 克拉曼、霍华德 · 马克斯和其他价值投资者以现金的形式来获取期权，因为市场先生是双极的。
2。“用交易员的话来说，‘长期波动性'具有积极作用。” 例如，现金的选择性允许持有者从那些在危机来袭时“做空波动”的人手中购买资产。聪明的价值投资者耐心地坐着等待市场先生带来可怕的市场，当一家公司股票的内在价值呈现一个“安全程度”大量买入时。
3。 “如果你‘有选择性'，你就不太需要通常所说的智力、知识、洞察力、技能，以及这些发生在我们脑细胞中的复杂事物。 因为你不必经常是正确的。 你所需要的就是智慧，不要做愚蠢的事情来伤害自己(比如一些疏忽的行为) ，随后就能在有利的结果发生后乐享受益了。(关键在于，你的评估不需要事先做出，只需要在结果出来之后。)
能够做出不需要正确预测未来的决定是一件美妙的事情。在本博客的一系列文章中。没有一个伟大的价值投资者依赖于对未来的宏观预测。相反，价值投资者在结果存在(即内在价值大幅下降)之后，利用现金的选择性购买。关于风险投资，沃伦 · 巴菲特认为: “如果单笔交易存在重大风险，那么应该通过将这笔交易作为许多相互独立的承诺之一来降低整体风险。因此，你可以有意识地购买一项有风险的投资——一项确实有很大可能造成损失或伤害的投资——如果你相信，按概率加权后，你的收益大大超过了你的损失，并且如果你能承诺投资一些类似但不相关的机会。大多数风险投资家都采用这种策略。”
4。“如果你知道如何观察，你可以在任何地方发现可选性。” 生活在城市里，参加聚会，上课，获得创业技能，银行账户里有现金，避免债务，这些都是增加可选性的活动。另一个例子是，一个风险投资家投资的团队(1)技术上强大，(2)具有良好的商业判断力，(3)处理巨大的市场机会已经获得了选择权，因为公司通常可以通过创始人一开始没有构想的产品获得成功，而是通过他们一路走来的产品获得成功。
5. “金融期权可能很昂贵，因为人们知道它们是期权，有人正在出售这些期权，并收取一定的费用ーー但大多数有趣的期权都是免费的，或者最糟糕的情况是便宜。” 一些最重要的期权在本质上并非明显的财务性质，因此没有被标记为“期权” 在这种情况下，你更有可能购买或获得一个定价错误的期权，因为其他人通常不理解其中涉及的内容(例如，投资银行家有廉价的期权，因为巨大的损失是社会化的)。
6。“确保选择性不是由市场定价的。” 为选择性支付过高的价格是可能的。例如，风险投资家比尔•格利(Bill Gurley)在2011年所称的“泡沫晚期私人市场的泡沫交易” ，就是一个为选择性支付过高价格的很好例子。
7。“(避免)有负面选择性的公司。” 公司(1)专注于利基市场，(2)雇员的技术能力有限，(3)以过高的早期估值筹集了过多的资金，或(4)高度杠杆化，这些都是负选择性公司的例子。
8。“一个僵化的商业计划会让人固守一个预设的不变政策，就像一条没有出口的高速公路，因此缺乏可选择性。”
9. “选择性... ... 解释了为什么自上而下的集中决策往往会失败。”
10。“选择性通过负面信息发挥作用，通过知道什么行不通，缩小我们做什么的空间。 为此，我们需要为负面结果付出代价。”任何试错都可以被视为一种选择权，只要你能够识别有利的结果并利用他就可以了。
11。“从随机性(在波动存在的情况下，上行潜力增加)中获益的是凸面的。被随机性伤害的东西，凹进去的。凸性命题应该包含-凹的，避免像瘟疫...'选择性'是什么背后的凸性的研究成果。一个选项允许它的用户得到更多的上升而不是下降，因为他可以选择什么结果适合他，忘记其余的(他有选项，而不是义务) ..。研究的收益来自 Extremistan，它们遵循幂律型的统计分布，上涨幅度很大，接近无限，但由于可选择性，下跌幅度有限。”
12。“就像工业革命时期的英国一样，美国的资产简单来说就是承担风险和利用选择性，这种非凡的能力能够进行理性的反复试验，不会因再次失败、再次开始和重复失败而感到相对羞愧。” 企业家在经营企业的过程中进行修修补补和试验时，就会获得选择性，而作为一种积极的外部效应，即使大批企业家可能会失败，但通过创造生产力和经济的真正增长，他们的城市 / 地区 / 国家 / 整个世界都会受益。塔勒布: “你们中的大多数人会失败、不受尊重、贫穷，但我们对你们为了地球的经济增长和帮助他人摆脱贫困而承担的风险和做出的牺牲表示感谢。你是我们反脆弱的源泉。我们的国家感谢你们。”
了解更多可选择性、不对称性，请阅读《反脆弱》，也欢迎你在留言区分享你对选择性的理解。