$中远海控(SH601919)$
中远海控到底值多少钱
周期股的价值估算一直挺难的，直到我看到了一个球友的算法我觉得有些启发（名字不记得了，抱歉）
偏中性的判断2021年海控全年盈利650亿，22年450亿。两年合计1100亿
那么结束之后就是对于海控从23年开始的底部收益判断。
我们取保守数字即150亿/每年（以马士基2019年EBITDA57亿美金为计算基础）
我们来看1100亿的现金流对于整体资产负债表的影响。以2020年年报作为基础非流动性负债11,922,332万元即1192亿。总体负债19,322,902万元即1932亿。
由于存在有息贷款和无息应收账款等。以一半无风险利率2%计算即大约每年产生40亿左右的利息支出。2021年，2022年两年获得1100纯现金流收入后，可以基本偿还有息贷款。即每年大约可以增加收入40亿左右。
那么在本轮航运周期的下轨当中，中远海控大约每年的利润在190亿左右。考虑到全球贸易增长率以19年来看大约在3%，中国的外贸增长率应该可以保持在5%左右的增速（这个增速极为保守，2018年前11个月计算中国货物贸易进出口总值4.24万亿美元，增长14.8%;）也就是和大部分银行增长率保持相对一致给予7pe的估值。考虑到航运的周期性，底部给予3pe的溢价。
即海控的总体价值即190*（7+3）=1900亿
由于是以2023年开始计算，我们需要将2021和2022年的总体现金流折现加入公司的总体资产当中，即650/1.04+350/1.08+1900=2848亿。
因为几乎所有数据都取保守计算，我认为2850亿，估价23.25是海控的市值股价下轨。
 
下面算一下海控的利润上轨
即取偏乐观计算2021年全年盈利750亿，2022年全年盈利500亿。两年合计1250亿
乐观认为经过2021和2022年，托运人对于航运的价格接受度升高，即取2022年全年盈利60%即300亿作为底部利润基底。
利息收入变更无变化，每年仍然可以增加40亿利润。
即周期底部收入合计340亿/年
估值方面，乐观认为航运价格与GDP具有伴随性上涨关系，即每年5%，叠加乐观8%的外贸增速1.134。
13,4%年增速给予招商银行平均估值13，同样加上底部的周期性溢价3pe。合计16pe。
那么海控的总体价值即340*16=5440亿。
加上折现现金流750/1.04+600/1.08=1184亿
海控的市值上限即1184+5440=6624亿，对应股价54元，即54元为股价上轨。
 
最后计算偏离度的问题，即股价并不总在上下轨之间活动，在发生单边行情的时候会存在滑行效应。这个我不想去搜资料了，随便写个30%偏离度，即海控的股价上限为54*1.3=70元。
 
最后我们看下风险有哪些并逐一分析：
1.     新船建造，2023年开始有新船下水，运价是否会出现滑坡式下滑。
结论：不会，海运行业是重资产行业，投资周期极为漫长也就拒绝了绝大部分的新入玩家。同时海运是最便宜的运输方式，本质上运价与运量无关联度（价格多少都得运）既然运价下跌不会导致运输量的上升，三巨头应当不会大幅度的扩张运力。
 
 
2：海控是否会因为运价上升影响出口贸易收到价格调控？
结论：可能，但是总体不影响对于23年之后的判断，如果托运方能够短期承受今年的运价，有理由认为他们可以长期承受今年一半的运价。同时，对于进出口而言，需要保护的是高新技术产业公司，这些公司的利润率高且体积小，运价几乎不造成影响。对于利润率低且没有议价能力的企业，迭代是非常快的。
3．短期价格波动是否会在28元位置大幅波动？
结论：看图水平不行，我觉得可能上个厕所就过去了。
4.地域性风险会不会导致海控的业绩受到短期冲击？
结论：会的，但是长期看，无论是我国进行产业升级还是东南亚进行工业化改革。整体东亚在之后几十年仍然是最大的贸易出口地。
以上所有结论，均为拍脑袋写出来的，随便看看，海狗汪汪汪。