一、估值情况
截止2024年6月26日，A股PE=5.69、PB=0.61、股息率5.29%。H股PE=5.17、PB=0.41、股息率6.38%。当前沪深300股息率为3.18%，A股股息率比沪深300股息高2.11%。近一年，股价表现一般，不如四大行和交通银行表现好。
二、分红持续能力情况
银行的高分红是长线投资的作弊器。高分红可以每年定期减仓1次，让投资者拥有选择是否继续复投的权力。对分红指标，我们主要是要关注下银行的理论受限分红率。
核心资本充足率是分红的储备粮，也是规模扩张的基本盘，核充不足银行就会有再融资风险。2023年核心资本充足率9.53%，在国有行里偏低一点，和小银行比比也还行。
三、利润表分析
净利润表经济上行期间看主要是看利润成长的驱动力，经济调整期间看能不能同比稳住各项收入项目，来确保全年净利润正增长。
1.收入情况：2023年营业净收入为3414亿，同比增长2.23%。从明细构成上来看，利息净收入同比增长3%，手续费佣金收入同比减少0.64%，损益收入同比减少1.84%。利息净收入表现不错，拉动了营业净收入上涨。
2.费用支出和其他收支情况：费用支出同比增长7.87%，该行这块支出受到存款的同比增量影响，感觉不是特别好控制费用，这样会对净利润有一定的压力；其他收益同比增加1亿，变化不大。
3.拨备前利润情况：拨备前利润是反应扣除信用损失前银行经营情况的指标，该指标的同比变化去掉了信用损失、所得税变化对净利润的影响。拨备前利润1177亿，同比减少7%，说明经营收支压力较大，估计就是被费用支出（里面的存款代理费）影响了。
4.信用及资产减值损失情况：资产及信用减值损失262亿，同比减少25.96%。说明释放了拨备储备对冲经营收支下行。
5.最后要看下各项指标对归母净利润的贡献情况：
经营收支贡献：-7%，其中利息净收入贡献3%，手佣及损益收入负贡献0.77%，费用支出及其他收支负贡献9.22%，主要就是被业务及管理费这一项支出影响了。
信用及资产减值损失贡献：+7.35%，该值为信用减值损失对于利润表的贡献，说明银行通过调整减值损失把净利润冲正了。
营业外收支贡献：-0.1%，该项影响很小。
所得税贡献：+1%，该差值主要由所得税变动影响。
股东权益影响：-0.03%，该项影响很小。
四、净利息收入分析
净利息收入是银行收入的主要来源，重点关注生息资产规模和净息差同比变化。
1.全年净利息收入同比变化情况
利息净收入同比增长3%，其中生息资产同比增长12.41%，净息差同比减少8.64%。银行通过生息资产增长对冲了净息差下行，保住了利息净收入的上涨。
2.净息差竞争优劣势分析
如果单看2023年净息差邮储银行还是很有优势的，但是存款代理费的问题还是不能忽视的，因为这一块的支出计入了业务及管理费，并不能在有息负债成本里体现，最终还是会影响净利润的。
五、手续费佣金净收入分析
2023年手续费佣金净收入同比减少0.64%，表现还可以吧，这一块和其他银行一样，都是受到宏观经济面、消费面、股票市场影响。
六、多视角看银行资产质量
银行资产质量评估是银行长线投资的生命线。下面我从9个视角去窥探下银行的资产质量情况。
视角1-贷款质量 不良率+关注率
视角2-贷款质量 逾期率和重组贷款占比
视角3-贷款质量 二阶段、三阶段贷款资产占比
视角4-贷款质量 贷款迁移率
视角5-贷款质量 新生不良率和新生逾期率
视角6-贷款质量 不良贷款结构分布
视角7-贷款质量 贷款拨备覆盖、拨贷比情况
视角8-金融资产质量 二阶段、三阶段金融资产占比及拨备覆盖情况
视角9-金融资产质量 金融资产投资方向
视角1-3是贷款质量的存量指标，视角4-5是贷款质量的当年变化指标，视角6是窥探银行贷款不良计提充分不充分，视角7是看拨备是否计提充分，风险覆盖够不够。视角8-9是看金融资产的风险情况。
1.贷款质量的存量指标
高风险贷款资产情况：不良率同比减少0.01%，逾期率同比减少0.04%，三阶段贷款占比同比减少0.01%，这一类资产质量在变好。
中风险贷款资产情况：关注率同比增加0.12%，二阶段贷款占比同比增加0.08%，这一类资产质量在变差。
中+高风险资产：不良率+关注率同比增加0.11%，二+三阶段贷款占比同比增加0.06%。中+高风险资产三个视角看资产质量同比变差。
整体上看，2023年高中风险资产质量一个变好一个变差，呈分化趋势。
2.贷款质量当年变化指标
正常类贷款迁移率同比增长0.06%，关注类贷款迁移率同比增长3.51%，这两个指标表现不好。
最重要的看下新生不良率和逾期率，新生不良率同比减少0.01%，新生逾期率同比减少0.02%，这两个指标表现还行。
3.窥探银行贷款不良计提充分不充分
这个视角要和宏观经济及其他银行数据结合起来看。如果有指标相对与其他行表现特别好的话，本着投资疑罪从有的原则，一定要特别小心。这几年我们要重点关注下房地产业的不良率情况，2023年房地产不良率2.45%，这个计提比例比前面分析的那些银行略低一些哦！！！
4.拨备覆盖指标情况
拨贷比：2023年拨备率为2.88%>逾期+重组1.05%，不良率+关注率1.51%、二阶段+三阶段贷款占比1.41%。能覆盖住3项，表现不错。
拨备覆盖率1（不良贷款）348%，同比减少38%。
拨备覆盖率2（不良+关注贷款）191%，同比减少40%。
目前的拨备覆盖率还可以。
5.债券投资和其他债权投资情况
投资拨备比为0.6%，二+三阶段投资占比为0.52%，拨备可以覆盖三+二阶段，风险可控。
注意事项：上面的数据没有包含其他债权投资二、三阶段贷款资产，因为其他债权投资的三阶段分类情况在年报里没有找到(应该是没有披露)，但是经过风险情况表评估这一块风险还算可以，应该是不会影响上面的结论。
6.债券投资和其他债券投资投资方向
上图是交易性金融资产投资情况，一般来说这一块的资产质量变化会直接在公允价值变动上体现，且公允变动是直接计入当期利润表，所以一般我对它的资产质量关注度不是特别高。今天也来分享下，这一块怎么去看风险吧。我认为债券和同业存单资产价格相对透明，风险不高；权益工具这一块，市场价格波动反应应该也是充分的；基金投资、理财产品、信托计划这3个个人是觉得透明度会相对差一点点，这一块如果占比过高，风险评估难度就会加大了。所以我倒是认为邮储把一些基金卖了，对于以后投资它的投资者也算一件好事吧。
债券投资：政府债券14715亿，这类资产安全性最高；金融机构债券18798亿、同业存单3477亿，也较安全；公司债券1568亿，这项风险比前两项高一点。资产支持证券1153亿、债权融资计划89亿，其他债务工具339亿，这三项相对风险最大。感觉邮储的这类资产投资的风险比交通银行大一些吧。
其他债权投资：政府债券1906亿，金融机构债券2216亿，公司债券912亿。邮储银行这类资产以政府、金融机构债券为主，风险比债券投资类资产小。
整体上看，邮储银行债券投资和其他债券投资资产风险比四大行、交通银行大，不过应该还是比很多城商农商行好很多的。
7.资产质量小结：感觉资产质量表现尚可吧，拨备计提也算充分，整体风险可控。
七、总结
核心资本充足率方面，比四大行、交通银行低，目前还算够用。
资产质量方面，整体表现尚可，拨备覆盖率指标优异。
净利润方面，虽然经营收支情况有一定压力，但是通过信用损失的调整让净利润同比正增长。
估值方面，目前估值比四大行差不多，感觉没有特别的优势。
成长问题：之前发过10年经营情况对比，成长还可以。
注意事项：存款成本需要考虑存款代理费问题。
#银行# #今日话题# $邮储银行(SH601658)$ $招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$