$美国生科ETF-SPDR(XBI)$ $Madrigal(MDGL)$ 是我从去年就开始押注的标的，我之前提到过这票我在150+就开始建仓了，一直到280左右获批当晚卖掉，然后250+左右的时候又从新建仓直到现在还在持有，过程中加了好几次，分别通过远期期权及正股完成加仓。
说说看好这家公司的原因 - 首先还是简单介绍下这家公司的背景，mdgl目前就一个获批产品 - Rezdiffra (后面统一称Rez)，除了这就没其他管线了，rez是40年来首款获FDA批准上市的MASH药物，而mash既往名称为非肝硬化性非酒精性脂肪性肝炎（NASH），后在2023年改名为mash，主要是非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）进展到晚期的结果，随着时间的推移，肝脏炎症会导致肝纤维化和肝功能障碍。
了解了mash，我们就看看这疾病规模究竟有多大？
根据mdgl官网描述，我们得知全美国大概有1.5m左右的患者，而其中三分之一左右就是rez目标患者，而这其中约60%为目前mdgl可触达的患者。
如果看文献，我们可以发现其实患病人群其实比公司预估还要再高一点的，2020年就预估有1.867m
假设按照315000这个数字计算，可以大概估一下销售峰值会是多少 （生物科技的估值一般都是以销售峰值乘以ps系数）
简单估算可以得出13.5亿左右的销售峰值，但要留意的是这是比较保守的估算，实际上还有21w左右 F2/F3的患者并未被纳入在里面，随着市场不断的扩张，这部分最终也会被覆盖。
而且，在150w mash患者里面其中最严重的是F4患者，约占了10-15%
这部分mdgl也在推进临床试验，预计26-27年左右会有结果。如果结果是积极的，那么还会有至少15w的目标群体，而且这部分患者的用药紧迫性更高，因为症状更严重。
除了F4这部分患者，公司全球其他市场也还未拓展，首先下一个很可能获批的是欧盟，预计明年就会有结果，也会是欧盟最早获批治疗mash的药物。
要知道欧盟的市场比美国还要大一些，而且医疗环境比美国更好，大部分患者都能通过医保覆盖。
欧盟人口数是4.5亿左右，约美国的1.3-1.4倍，理论上患病人数也会是美国1.5m的同等倍数，这项等于再造一个美国市场的收入。
而且，通过文献得知，这病理论上在南美，中东以及亚洲会更高一些，可以得出的结论是这几个市场不会比北美小，尤其巴西和日本，俩国家人口加上去就等同于北美了，医保支出也不小。
中国貌似也不小，不过创新药全球支出贡献一般不如巴西日本，主要单价低，可以先忽略。
竞争对手方面，mash市场竞争异常激烈，不过最接近的对手目测应该是akro，三期首个病人入组是在去年年底。
不过最快也得在26年中旬才能完成三期，按照这个时间表往下推算，26Q4 topline readout, 27年 Q2 FDA submission，假设走加速审批，最快半年，那么获批估计是Q4，最终商业上市大概率在28年Q1了，也就是距离Rez上市的时间大约还要3年半到4年左右。
就算成功上市，作为后来者，还是很难撼动先发优势，更不用说4年建立上来的优势了。
而且竞品貌似有骨量流失问题，虽然解释上是说这可能跟入组患者年龄有关，不过这可能是个隐患，毕竟有更安全的rez为啥要冒这个风险，当然akro的疗效更好，很可能是mash领域的best in class.
我们再重新估算，把几个主要市场算进去，那就峰值快50亿了，要知道这还不包括占了10-15%总患者的的f4患者，按照PS 3那就是150亿市值，PS 5就是250亿，对应现在不到50亿的市值还有非常大的增长空间。
假设f4这部分试验成功了，那么很可能再增加一部分收入，f4理论上渗透率和依从性会更高，但是品牌份额可能会更低，rez估计搞不定，会有部分患者用其他竞品的比如前面提到的akero，不过那也是会增加23亿左右的收入。
如果全都实现这个单品就会是价值75亿的超级大单品，往上看很可能是价值100亿，按照ps 5计算那就是一个500亿的巨头了，也就是相对于现在的市值可以增长10倍！
后面有时间再写写part 2 分析下公司内部以及财务情况，分两篇骗骗流量。