水泥界的扛把子，海螺水泥，海螺的好兄弟冀东其实也出年报了，而且十分亮眼。2019 年全年公司营收345.1 亿，同比增长9.7%；净利润27.01 亿，同比上升41.86-冀东水泥(19.32,-2.87%)由于常年亏损，忍无可忍的唐山政府在2016年推动金隅集团(3.28,-1.50%)和冀东水泥重组，但是，金隅的旗下也有水泥业务，这两家公司就不可避免的构成了同业竞争。 所以虽然2016年就完成了重组，但是公司的业绩等方面也没有什么体现，股价更是没有体现，可以说那段时间的公司，股价就是在坐过山车。 2018年7月，金隅以自己持有的10家公司股权出资，冀东以自己持有的20家公司股权和两家分公司出资，共同组建合资公司，由冀东水泥控股。 同时，金隅集团把自己持有的其他14家水泥公司股权除所有权、收益权之外的权利全部委托冀东水泥管理，并承诺双方重组之后三年内，会将上述托管的14家水泥企业股权以合规的方式注入合资公司或冀东水泥。 自此，冀东水泥业务规模显著扩大，主营业务及核心竞争优势进一步突显，管理层也进行重组整合，产能一举成为中国第三、世界第五。 当初，《价值事务所》就十分看好公司和金隅集团的重组，重组完成后，公司在京津冀地区的产能市占率从 26% 瞬间提升至 51%，华北地区的产能市占率由 17% 提到 30%，这本来就是一块风水宝地。 以前文章的传送门：2020年值得关注的股票，冀东水泥，种种迹象表明，业绩反转可能性很大！ 想想，京津翼的协同发展还有雄安新区进入实质建设阶段，这块地方，都不说远了，未来三年，水泥需求必须旺盛，所以，重组后的公司十分具有想象力。 2019年的年报，算是重组解决同业竞争问题后公司交出的第一份成绩单，在此，我们好好解读一下。 2019年年报简评 首先，通过前文，你也该知道了，公司2019年的成绩单是不错的，主要还是重组后的公司拥有绝佳的区域优势，还成为该区域绝对的霸主，从河北省的基建来看，2019年的动作是十分显著的。 基建投资增速15.6%，比2018年增加4.6%；地产投资增速-2.9%，却也比2018年增加了4.3%。 而2020年，由于众所周知的黑天鹅，基建的逆周期投资力度是很有希望加码的，在这样的大背景下，京津冀一体化建设必然加速。 从近期各地公布的 2020 年投资计划来看，北京和河北分别计划完成重大项目投资 2523 、2402 亿，分别同比增长 7.18%和 13.88%，这就是区域水泥需求的有力支撑。 好了，接下来我们来拆拆公司的财务。 首先值得注意的是，资产负债率直线下降，从2015年的70%+已经降到2019年的52.52%，因此，虽然利息支出依然较高，2019年为12.69亿，占净利的47%（是不是有一种给银行打工的感觉？？？？）。 但已经比前些年进步很多了，虽然负债包袱还是很重，但是至少没有破产风险了，照这个趋势下去，今后的公司会越来越好的。 由于和金隅重组，2018、2019年公司的业绩有明显提升，经营性现金流更是呈爆炸式增长，说明公司收到的都是真金白银。《价值事务所》分析的公司越多，越发觉得现金流很重要，一家公司可以允许你暂时的亏损，只要你现金流是正的，就说明这个生意模式是没有问题的，公司是可以健康的运转的，很多时候，利润十分容易调节，但是经营性现金流，要调，就要难太多了。 公司近些年也在不停的甩掉历史包袱，降低负债，提高经营质量，内生性、外部条件逐渐向好，公司的ROE也有大幅改善。 由于资产负债率下降、盈利能力提升以及重组后新股东的背书， 公司的借债成本也开始下降，以前融资，需要到处找人，求爷爷告奶奶，利率还高得要死，借钱得按基准利率上浮10%不说，还要额外给予担保。 但，现在公司的融资利率最高也就是基准利率了，甚至还有下浮的状况，不论从哪个方向看，公司都是持续向好的。 总结 冀东水泥2019年年报反映，公司的各项指标进一步改善，《价值事务所》维持之前的观点不变，公司基本面有望持续向好，如果说别的困境反转公司确定性还不够的话，我们认为冀东的确定性已经很强了，而目前，股价在二级市场上并没有得到充分反应，实属低估。$海螺水泥(SH600585)$