$华仕伯(VAL)$前身是$恩斯克国际(ESV)$和罗文合并企业，ESV在海洋钻井衰退周期早期，快速的报废老旧钻井，增发股份和增发债券和置换债务等华丽操作下来，成为行业低估现金最宽裕的公司之一。在2017年，通过换股收购了ATW，2018年底又是换股收购了罗文，一跃成为全球海洋钻井船队数量规模最大公司，不过单从资产价值来看RIG还是老大。
目前来说这轮操作究竟是伟大还是愚蠢我觉的还是为之过早，不过从股价来看最起码市场对收购行为是不认可的，因为当前日费率依然较低，市场复苏没有预期的快。对股东来说，其实最主要还是看市场未来复苏的情况，如果市场如期复苏，规模效益下将大赚并且相对强势。市场复苏远差于预期的话，跟当年航运业一样，大量的船队加重负担，加快企业死亡。这将是场豪赌，参与其中的人都可能大赚或巨亏离场。
还是看下7月25日公布第二季的船队情况，这也是跟罗文合并后第一份船队报告。
一共有82座钻井平台（包括2座在建），合伙企业阿罗钻井公司有7座钻井平台
深海浮式钻井平台14座
其中在建2座，交付期分别是2019Q3和2020Q2，均无租约，预计会延期交付。
冷停2座，闲置可用4座，冷停和闲置均在西班牙（集中堆放便于管理，并在西北欧热点寻找租约）
有租约8座，仅一座与Total在安哥拉2015.11-2020.11长租约，日费率为62万美元加1.4万美元激励。剩余7座均为短租约，大多开始时间在2019年，未公布费率，估计费率不理想（参考RIG船队报告估计费率在16-22之间）。
深海浮式钻井平台均为2010年后建造，不太可能进行报废。浮式船队报告相对难看，出租率仅60%，而且基本都是短租约，长租约也在只剩差不多1年时间。深海复式领域的复苏最主要还是看油价，目前油价下回复到鼎峰时期估计要在2022年，这还是在市场继续报废老旧平台前提。但是目前海洋能源市场投资加速的情况下，闲置钻井船获得租约的概率较高。
半潜式钻进平台12座
其中冷停4座，均在美国墨西哥湾。闲置2座，在马来西亚
有租约6座，其中3座长租约，3座短租约均不超过1年，合同开始日基本在2019年。
一座与巴西石油在巴西2013.7-2019.12，日费率为24.8万美元，加1.7万元激励。
一座与INPEX在澳大利亚2015.1-2019.8，日费率为36.2万美元。
一座与Mellitah在地中海2014.8-2020.2，未公布日费率
半潜平台中在地中海平台为1982建设，大概率合同到期后会进行报废处理。在澳大利亚平台合同到期后会预计会进行升级改造。剩余钻井平台建造均不超过20年，其中10年内8座。
半潜平台的报告也是很糟糕，基本一半的船没活干。半潜均布局在太平洋海域，目前市场需求增长最快是西北欧恶劣环境半潜钻井平台。目前东亚在海洋能源投资加速，闲置平台获得租约的概率较高。
虽然VAL浮式和半潜钻井平台均较为先进，但在深海领域浮式和半潜的船队报告对比RIG来说简直惨目忍睹。
共有56座自升式钻井平台
恶劣环境环境自升式平台15座
恶劣环境平台不亏是当下最热，15个钻井平台全部都有租约，其中一座租给了ARO，除租给ARO钻井外，剩余均在西北欧工作（西北欧确实是市场复苏最快地区）。
所有已租钻井平台均没公布日费率，并且目前租约都较短，到期日基本都在20年之间，仅1座与康菲石油在英国2017.7-2022.7的长租约。考虑到目前日费率比较低，市场需求较大，签订短租约是比较好的选择。并且VAL在该领域比较强势，基本到期后很快很找到工作。
15座钻井平台仅一座1987和一座1998建造，剩余钻井平台均在20年内建造，船队竞争优势比较明显，考虑目前恶劣环境市场，报废概率不高，即使报废也可能只报废一座。
自升式平台（重型）14座
官方说重型自升式钻井是非常适合在热带风暴地区作业平台
有3座冷停，2座停在菲律宾，1座在欧洲岛国，1座闲置在新加坡，1座租给了ARO
剩余9座也没有公布日费率，租期比较短，最长1座至2023.1,有3座租期至2021.12和2021.11和2021.7.其余均不超过1年租期。
包括租给ARO钻井平台，有租约中4座再中东，2座南美，3座东亚、1座南美
上诉平台均在2000年后建造，其中2010年后建造5座。
自升式平台（新型）11座
1座冷停在欧洲岛国，4座租给了ARO
剩余6座也没有公布日费率，3座租给了沙特阿美，租约2座到2021年、1座到2022年的长租约。2座在墨西哥湾，均在今年到期短租约，最迟9月到期。一座在古巴今年10月到期。
上诉平台1座建于1999年，剩余10座均建于2000年后，其中8座建于2010年后。
自升式平台（旧型）15座
其中3座冷停，2座在英国，1座在巴林。3座租给ARO
剩余9座，有4座租给了沙特阿美，均为长租约，有3座公布了日费率
2015.2-2019.10 未公布日费率 2013.11-2019.11 日费率6.5万美元
2017.1-2021.8日费率为7.2万美元 2014.9-2022.9 日费率为7.2万美元
剩余2座在英国有1座长租约到2022.12，其它2座在美国墨西哥湾，短租约今年到期，还有1座在印尼，2020.5到期
上诉15座都是老旧平台了 ，平均船龄超过了37年，基本都属于可报废行列，预计上诉平台未来3-5年内都将报废。
56座自升式，有租约47座，出租率在83.92%，在目前市场低迷情况下还算不错，也证明在该区域强势地位。不过从船队状况来看沙特是最大的金主爸爸了，租了8座自升式，又租了7座自升式给ARO在转租给沙特，总共租出47座，有15座是租给沙特阿美，占比31.91%。不过从这样来看ESV和罗文合并其实加强了沙特合作，未来在沙特市场更容易获取租约。
管理钻井平台9座
其中2座美国墨西哥，均为长租约，均是2017.1-2022.1租期，日费率分别位12.7万美元、8.6万美元。（这2座跟VAL什么关系没搞懂，有知道的可以告知下）
ARO名下有7座钻井平台（这7座应该不是VAL租给ARO的，名字和型号不同），该公司为VAL和沙特阿美各占50%成立合伙公司。
7座中4座租期为2017.10-2020.10，日费率分别为6.9万、13万、13万、19.5万。
剩余3座租期为2018.10-2021.10，其中1座日费率为7.9万，剩余2座未公布日费率。
其中ARO还有20座在建钻井平台，将在2021年后陆续交付，这些平台已经手握16年合约的保障，前8年的日费率计算公式为建造成本除以仍未公布的合同天数，加上每日运营成本、间接成本和适当的成本增长率。而后8年的日费率则将根据“定价机制”决定。
从船队报告来看，市场复苏仍是缓慢的，缺乏优质长租约。但是VAL年轻的船队，和较少受低价长租约约束，未来复苏加快的情况下收益会更大。
在看下第二季报，第二季报也是合并后的第一个报表。
VAL报告净利润为2.15亿美元，合每股1.4美元。这个利润主要是7.13亿美元的廉价收购罗文收益。
营收为5.84亿，营业成本5亿，经营活动现金流为负2.686亿,资本支出为1.058亿元，调整后的本季度EBITDA为5,900万元。
预计第三季度总收入约为5.45亿美元，下降6.6%，主要是部分合作到期和检修。
电话会议透露信息：
7月份完成了投标回购债务。以24%的折扣回购了9.52亿美元的债务。这些债券的利息支付为每年5200万美元。通过这笔交易，实现了2.28亿美元的账目利润。
通过合并预计在明年年底前实现1.65亿美元的目标协同效应。
循环信贷左轮手枪是一个重要的流动性来源，能够在2022年第三季度获得大约17亿美元的资金。但是该贷款利息较高，电话会议中披露已经提取了1.25亿美元，用于偿还2019年到期债务。
部分收购合并等费用摊薄到第三、第四季度，特别第三季度EBITDA会比较差。
目前企业处于亏损运营，能产生比较少的EBITDA，但是不足于支付利息和税率。
现金流比较吃力，寻找各种办法融资，目前的债务都是无担保债务，考虑进行抵押融资。
可能考虑会出售部分浮式钻井平台。
虽然市场已经开始复苏，招标活动增多，但是预计明年下半年才会出现较优质合同。
日费率会上涨，但目前看还是比较缓慢，钻井平台利用率是较高了，但是因为短租约关系制约了费用上涨。
结论：
从季报和船队状况来看，目前确实都不理想，甚至可以说糟糕。
但是VAL目前只有2.36亿美元的债务将在2024年之前到期，在之前基本不存在破产风险。按照目前现金消耗，使用左轮手枪可以支撑个3-5年时间。但是市场不复苏或是经济衰退情况下，VAL小概率会进入破产。
根据目前船队规模，并计算未来报废情况，按目前市场复苏节奏，2022-2023年实现全面复苏的情况下。保守估计VAL能实现50-80亿营收，每年预计实现净利12-20亿（该数值按行业巅峰80%日费率计算）。
按目前的股价估值，我觉的是值得适度参与的。