今天下午看了下蚂蚁集团的招股书，才明白蚂蚁为什么这么牛了！对比同样是金融科技，同样近期上市的蚂蚁集团和平安陆金所：用户方面蚂蚁集团个人用户10亿，商户8000万，陆金所信贷和投资人加一起2500万左右；2019年营收蚂蚁蚂蚁1200亿，陆金所478亿；2019净利润蚂蚁169亿，陆金所133亿。这样对比两者虽然用户数不在一个量级，但营收规模，尤其是净利润几乎没有什么差距。

重点来了，根据招股书的披露，服务2500万用户的陆金所的员工竟然多达84830人，其中销售人员和贷后管理人员占比超过90%。而服务10多亿用户的蚂蚁集团员工人数仅为16660人，技术研发人员占比高达64%！所以谁才是真正的金融科技公司一目了然！

另外一组数据更吓人，蚂蚁集团数字金融用户高达7.4亿，给蚂蚁带来的营收678亿元。而平安陆金所的营收几乎都是由1340万贷款用户带来的，达到478亿！可见陆金所从单个用户身上赚取的利润有多吓人，这就是为什么那么多用户吐槽平安普惠为高利贷公司了。

随着新政规定的民间借贷利率的司法保护上限为同期LPR的四倍，即15.4%，比之前的保护利率几乎降了一半。陆金所之前那种靠高达30%到36%综合利率极不健康的业务模式还能持续多久呢？

这就是为什么利润看起来差不多，但蚂蚁集团的估值要远远超过陆金所10倍。因为两者的业务有本质区别：一个是真正的金融科技公司，业务健康并可持续；另一个是打着金融科技大旗的贷款销售公司。

按照此前消息蚂蚁集团69元的发行定价，总股本大约为303.7647亿股的蚂蚁集团发行市值将达到20976亿元！而23日陆金所招股书显示发行价格为每股11.5美元至13.5美元之间。按此计算，陆金所估值不到300亿美元，折合人民币2000亿元左右，不到蚂蚁集团的十分之一！

并且小伞认为陆金所的估值已经严重高估，破发应该是大概率事件。而蚂蚁集团如果发行市值为2万亿，市盈率才仅仅40倍，属于合理估值。结合A股整体高估值的市场环境和优质科技龙头的稀缺性，小伞认为蚂蚁上市后的市值至少在3万亿以上！$苹果(AAPL)$ $阿里巴巴(BABA)$ $蚂蚁集团(SH688688)$