市面上谈巴菲特的投资案例的书和文章很多，我们这里重点谈谈巴菲特的买入逻辑。
买入逻辑：桑伯恩地图的业务主要是出版和修订美国所有城市的精细地图，垄断经营。客户主要是保险公司，公用事业机关等。但30年代开始，现金流充裕的桑伯恩地图开始创建并积累自己的投资组合，买入了几十只债券和股票，投资组合非常好。
1. 75年来处于垄断地位，投入少，盈利稳定，现金流非常好
2. 新技术的出现，管理层跟不上技术进步步伐，也没有意愿改进，沦为夕阳产业，盈利能力变差
3. 隐形资产：这家公司有一个投资信托，里面包含三四十只质地良好的股票。买了这家公司，就相当于买了几十只质地良好的股票
4. 主营收益：地图资产年收入200万美元，盈利不到10万美元，但没有任何财务负担。8年里削减了5次股息。
5. 折价情况：现价远远低于公司拥有的股票市值加主营业务保守估值。按当时的股价，投资组合中的真金白银打七折，还能赚钱的地图业务白送。投资组合市值接近 700 万美元，而且可以快速变现。但巴菲特买入时桑伯恩市值为472.5万美元。地图业务的营业收入是每年 200 万美元，利润不到10万美元，但重置成本需要上千万美元。
桑伯恩地图基本情况：
6. 股东情况： 大股东创始人之子与管理层矛盾较大，愿意将股份转让给巴菲特。
7. 管理层情况：现有董事会成员大部分为保险公司派来，考虑的是他们保险公司的利益，不是桑伯恩股东的利益，因循守旧，不思进取。
买入时间仓位：
1958年，卖出联邦信托时开始在公开市场买入，到1958年底，接手创始人遗孀的15000股，到了1960年累计买入24000股，占桑伯恩25%的股份，成为桑伯恩第一大股东。占合伙基金35%的仓位，绝对重仓股。
买入价格：每股35美元。每股股价对比如下表：
处理方式：低估类买成控制类。巴菲特是拥有绝对控股权的第一大股东，约25%的股权，另外还有两个大股东和巴菲特意见一致，这三大股东占45%的股份。然后对公司业务进行重整。重整计划计划：将桑伯恩地图两部分业务拆分，实现投资组合的公允价值，恢复地图业务的盈利能力。有72%的股份以获得投资组合的证券公允价值的方式退出，不但让所有退出的股东都获利，也避免了100多万的资本利得税。巴菲特不但获取证券组合的价值收益，还能获取地图业务改善后的收益。
卖出逻辑：控制类的投资，买入后对业务进行拆分重组获利。当时桑伯恩地图投资组合中的股票价格高估了，而且已经贵到不能再拖延的地步。
卖出价格与盈利：1960年卖出，76美元左右。累计投入100多万美元，盈利50%以上.耗时2年
心得感受：巴菲特本来可以发动委托书争夺战，把保险公司的人从董事会赶走，出一口气，但是他没这么干。另外，巴菲特觉得桑伯恩投资组合里的蓝筹股太贵了，不想拖延，他担心投资组合的价值会下跌（其中肯定有高估的股票），所以他做了很务实的选择。他做成了一个折中的解决方案，他自己也可以快速兑现这笔投资的利润。显然，从这笔投资中，巴菲特本来可以赚到更多钱（他在骨头上留了点肉），但退出时没有选择吃干抹净，让留下的股东也得到了好处。
可见巴菲特的处事原则是尽量与人为善，利益再大也不会吃干抹净。卖出原则是股票组合价格高估（是股票组合而不是单只股票），尽快卖出。
感谢@RanRan 对巴菲特致合伙人的信的无私分享。 :网页链接 提取码: 1khg