港股高教&职教公司研究第5篇：宇华教育。
1.积极转型做纯高教公司
宇华教育成立于2001年，旗下学校遍及学前教育、义务教育、普通高中教育和高等教育，是一家综合学历教育服务提供商，2017年于港交所上市。
2018财年，公司将发展方向已从“K9教育至高等教育平衡发展”转向“以高等院校的收并购及收并购后的整合”为唯一发展目标。全面转型纯高教公司。（从当前视角来看，这个决策是相当正确的）
上市后，公司分两次（2017年70%，2020年30%）合计以21.5亿元价格收购湖南涉外经济学院100%,股权；分两次（2019年90%，2020年10%）合计以16.6亿元收购山东英才学院100%股权；2019年2月以2787万美元价格收购泰国斯坦福大学100%股权。目前，旗下共经营有4所大学。
截至2021年2月末，公司旗下共有大学4所，相比上市时增加3所，其他学校23所，相比上市时减少1所。公司大学收入占比超73%,相比于上市（2017年）时38%的占比大幅增长，主要业绩增长，亦是由高等教育贡献。
2.并购整个双强办“大”学
公司并购遵循四大原则，即“大城市、大本科（人数1万人以上）、大规模，大增长潜力”。
从高校学校数量上看，宇华是垫底的，旗下3所本科高校（国内），仅比建桥和通才等单体高校多，远不如希望、民生和新高教等高教公司。但从2021年中期业绩上看 ，宇华的经调整纯利6.91亿，仅次于中教的7.38亿，高居第2。巨大反差背后，其实与公司审慎的并购原则和强大的投后整个能力是息息相关的。
先手并购。宇华上市至今仅并购过2所国内高校，数量虽少，但并购的学校规模大，质地优，两次并购都是大手笔。湖南涉外经济学院100%股权估值为21.5亿人民币，仅次于中教并购的成都锦城学院（100%股权45亿）和海口经济学院（100%股权估值22.6亿）；山东英才学院100%股权估值16.6亿，估值也只比锦城学院（45亿）、海口经济学院（22.6亿）和湖南涉外（24亿）低。并购当年，湖南涉外有1434亩土地，2.9万本科生，山东英才1150亩土地，3.1万本科生，土地和学生数都是靠前的。另外，湖南涉外和山东英才办学质量是靠前的，参考校友会2021年中国民办大学排名，山东英才学院排名综合类民办高校第2，山东省第1；湖南涉外排名综合类民办高校第6，湖南省第1。
再说整合。投后整合能力，关键在于提高学校整体盈利能力，是公司营运能力的体现。从学费上看，湖南涉外经济学院自收购至今（2年半），本科学费从15000元增长到24000元，增幅为60%；专科学费从11000元增长到16000元，增幅为45%；学生人数从27830人增至34512人，增幅为24%；报到率从89%提高到96%，提高了8个百分点；经调整净利润从收购前的6300万元增至FY2020的2.8亿元，2021年FY预计3.5亿，增幅456%；学校排名从收购前的全国第31名升至2021年的第6名。山东英才学院自收购至今（1年半），本科学费从16000元增至19000元，增幅为18.7%；专科学费从12000元增至15000元，增幅为25%；学生人数从31500人增至34023人，增幅为8%；经调整净利润从收购前的1.06亿元增至FY2020的2亿元，预计FY2021的净利润可达2.5亿人民币，增幅为136%；2021年全国民办大学排名第2。泰国斯坦福国际大学在收购2年之内，学生人数从4000人增至4600人，增幅为15%；收入从收购前的1.2亿元增至FY2020的1.5亿元，增幅为25%；净利润由亏损2600万元增至FY2021H1的2500万元预期FY2021的净利润可达5000万元。
以上数据，充分说明了宇华在并购和投后整合上的优势，是一家高质量办学的高教集团。
3.内生外延齐头并进
外延方面：并购是高教公司扩张最快的方式，公司也一直在积极寻找并购标的。但出于谨慎并购原则，公司并未给予指引。从2021年中期数据看，集团的账上净现金约12亿元，按照公司测算，直至2021年8月收取学费前，这6个月的运营期间需要消耗约3-4亿元的资金，所以剩余的8亿元是集团的自有现金；而2021年8月之后，集团可收取下一学年学费（每年在25亿元以上），剔除成本，经营现金流净流入估计可达16亿元（合计约24亿）。在未动用银行授信情况下，已经足够收购一所规模较大的本科院校。估计离下次收购不远了。
内生方面：1.学费上调。3所国内高校今年或明年都有都有学费上调计划；2.学生人数增加。山东英才的学生容量为4万人，现有学生人数为3.4万人；湖涉外的学生容量为3.5万人，现有学生人数3.41万人；郑州工商学院的两个校区的学生容量为5万人，现有3.8万人，二期工程正在推进中，预计2021年9月开学时，兰考校区将新增1000名新生入学。学生人数还有一定提升空间（专升本增速最快，山东英才和湖涉外的专升本计划相比去年同期分别增加700和1200个学额），且新建宿舍楼，无需额外购置土地。3.净利率提升。湖涉外，目前的净利率约48%，公司预计可提高到55%；山东英才目前的净利率为43%，公司认为可以提高到50%；斯坦福目前净利润已经从亏损2600万元扭亏为盈，公司预计FY2021和FY2022的净利润可达5000万元和7000万元。4.公司计划将其位于荥阳、漯河和焦作的3所义务教育学校改建为职业学院。
4.总结与估值
总的来说，公司走的是高质量办学路径，并购和整合能力强，旗下学校都是“大”校，整体规模大，排名靠前，盈利能力强劲。2021年中报，公司经调整净利润6.91亿，预计全年净利润在13.8亿+人民币,当前总市值111亿人民币，动态PE仅8倍，滚动市盈率为11倍，高质量办学的高教集团，这个估值，真的不容错过。