港股高教&职教公司研究第3篇：中国春来。
1.公司简况
春来教育集团成立于2004年，旗下拥有商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院（商丘学院开封校区）、长江大学工程技术学院（参与办学）、湖北健康职业学院等学校，在校生人数在华中地区排名首位。
2018年9月，公司于香港联交所主板上市。融资净额为5.526亿港元，其中，50%用于取得土地使用权以及兴建现有院校及长江大学工程技术学院的教学及生活设施;30%收购其他大学或与其合作;10%偿还公司的若干部分贷款;10%营运资金及作一般企业用途。
2.旗下学校概况
当前，公司合并报表的学校有四所，包括商丘学院、商丘应用科技学院、安阳学院和湖北职业健康学院，新建一所高职院校，暂定名为安阳理工职业学院。收购但未并表学院两所，即长江大学工程技术学院和苏州科技大学天平学院。
公司旗下学校以本科院校为主，上市后收购一所本科学院，自建两所高职学校，学历层次覆盖本专科。
公司旗下学校在校生人数持续稳步增长，截至2020/2021学年，公司在校生人数达到80828人，同比增长31.3%。
从学费和住宿费上来看，学费每年能保持小幅增长，住宿费则基本保持不变，业绩主要靠学生人数增长驱动，学费上调为辅助。
3.主要财务指标
公司业绩近年一直保持稳定增长，截至2021年2月28日止六个月（2021中期报告），收入人民币5.01亿，同比增长近43%,经调整纯利1.65亿，同比增长128.5%。
从主要指标上看，公司资产盈利能力和日常营运能力呈一定的下滑趋势，与同行业优质公司存在一定差距。如，中国科培2020年平均ROE18.94%,毛利率69.88%,净利率65.12%,均明显高于中国春来。
从资产负债情况上看，公司最新资产负债率为61.65%,其中，账上现金仅1.43亿，短期贷款有12.87亿，长期贷款4.57亿，资产负债结构风险较高。主要是公司近年不断扩建、新建和收购学校所致。
4.业务发展展望
外延方面：看得见摸得着的，首先是是长江大学工程技术学院和苏州科技大学天平学院的转设并表，公司是两所学校的实际控制人，但未并表；第二是新建的安阳理工职业学院，预计1期于2022年8月底建成招生。内生方面：可以预见的，学费的小幅上涨和学生人数的逐年增长；第二，是新建的湖北职业健康学院于2020年开始招生，逐渐开始贡献现金流。
5.总结与估值
总的来说，公司区位优势明显，成长性较好，随着两所本科院校并表和新建学校开始运营，增长潜力很大。但公司资产盈利能力和日常运营管理能力与中国科培等优秀公司存在差距，同时资产负债率较高，且以有息负债为主，现金储备较少，需要关注债务风险。
2021年中报，公司归母净利润1.65亿，预计全年净利润在3.3亿+人民币,当前总市值14.29亿人民币，动态PE仅4.33倍，滚动市盈率为6.21倍，PB0.889倍，具备极高的性价比。