@今日话题 @chenbrett @贝林888 @铭老农$伊利股份(SH600887)$
PS:全文1w多字。
1. 搭上“中国顺风”
在2019年《巴菲特致股东的信》中，“股神”巴菲特回顾了他77年的投资历史，并表示，伯克希尔的成功很大程度上是“美国顺风”的产物。确实，自1776年建国以来，在短短二百余年的时间里，美国就已经在经济、科技和军事等诸多邻域领先全球，是当今世上名副其实的超级大国。在美国崛起的进程中，诞生了可口可乐、沃尔玛、微软、谷歌和苹果等一大批世界级的公司，甚至可以说，正是因为美国拥有如此众多的优秀公司，才成就了巴菲特、彼得林奇等一批举世闻名的投资大师。
伟大的国家能诞生优秀的公司，优秀的公司能孕育成功的投资者。巴菲特伟大的一生告诉我们，成功的投资（人生）与国家的长期繁荣昌盛是密不可分。对于身处中国的我们，不必因未能搭上“美国顺风“而感到沮丧，因为，当下的中国，已然是世界第二大经济体，已然是全球经济增长的头号引擎。历经70年成长的新中国，有足够肥沃的土壤去孕育出优秀的公司，中国投资者需要做的，仅仅是，坚定的看多中国，做多中国，搭上“中国顺风”。
2. 投资当选快消品
据统计，1957-2003年美国股市年化收益率最高的前20只股票中，有11家是消费品公司，其年化收益率高达13%以上。同美国市场一样，日本经济步入衰退期后，年化收益率排名前20只的股票中，有8只来自消费品行业，它们在25年的历史中都呈现出稳定上涨的态势。
在巴菲特的投资清单上，金融公司和快消品公司一直是其首选。当前的巴菲特投资组合中，苹果（在2017股东大会上，巴菲特表示他把苹果当成消费品公司，而不是科技公司）、可口可乐和卡夫亨氏三家公司持仓都在百亿美元以上。此外，对喜诗糖果和吉列公司的投资也被写进了巴菲特的经典投资案列当中。除了巴菲特投资过的快消品公司外，美股市场上还有宝洁、百事和亿滋等一批世界级的快消品公司，这些公司的股价长期稳定向上，给投资者带来了可观的回报。
另外，快消品是我们每个人日常生活中都会接触的商品。投资者只要亲自去超市商场走走看看，哪家公司的产品包装什么样，卖的怎么样，营销怎么样等等都会一目了然，这将给投资者的投资决策带来很大帮助。
中国的上市企业中有不少优秀的快消品公司，而伊利就是其中的一家。
2018年伊利总营收795.5亿，归母净利润64.4亿，在荷兰合作银行公布的2019年“全球乳业20强企业排行榜”中排名第8位；在2019年BrandZ最具价值中国品牌排行榜中位列第22位，食品和乳品品类第1位，是中国乳制品行业当之无愧的NO.1。
当然了，仅凭“第一”的头衔就选择投资伊利，未免太草率了。接下来，本文将从行业和公司两个层面入手，首先详细阐述乳制品行业及伊利公司基本概况，再罗列投资伊利公司的l原由。
3. 乳制品行业市场概况
乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入（或不加入）适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加工制成的各种食品。乳制品可分为液体乳、乳粉、乳酪、炼乳和奶油等几大类。
（1） 液态奶市场
液态奶主要包括超高温灭菌奶（UHT）、酸奶和巴氏奶三大类乳制品。
超高温灭菌奶采用瞬时超高温方法，几乎可以杀灭生鲜乳中的所有微生物及其芽孢，从而达到“无菌”级别（超高温灭菌乳的菌落总数≤10 CFU/mL）。可使得牛奶的保质期延长至1～6个月。根据中国产业信息网数据，中国液态奶消费结构中，超高温灭菌乳占了40.6%（2016年数据）,随着UHT牛奶市场规模增速的放缓，未来将保持个位数的增长速度。
酸奶是以牛奶为原料，经过巴氏杀菌后再向牛奶中添加有益菌（发酵剂），经发酵后，再冷却灌装的一种牛奶制品。中商产业研究院在《2017-2022年中国酸奶市场前景及投资机会研究报告》中指出， 2015-2020年，酸奶市场的复合增长率会有18%，预计2020年酸奶市场规模将达到1906亿元，届时在液态乳中占比将超过50%。
巴氏奶是指由巴氏消毒法处理的鲜奶。巴氏奶保质期较短，但能够保存了绝大部分的营养和口感。国际乳联（IDF）中国国家委员会主席宋昆表示，当前（2018年）中国大陆地区巴氏奶市场份额仅占液态奶消费市场的14%。根据欧睿的预测，低温巴氏奶市场规模白奶中终端占比将在未来几年内逐步提升至25%。
（2） 奶粉市场规模及增速预测
奶粉是以新鲜牛奶或羊奶为原料，用冷冻或加热的方法，除去乳中几乎全部的水分，干燥后添加适量的维生素、矿物质等加工而成的冲调食品。在奶粉行业的各类型奶粉中，婴幼儿奶粉是奶粉行业的主战场，婴幼儿奶粉占奶粉行业整体市场份额的80%。婴幼儿配方奶粉市场零售额从2013年的911亿元增至2017年的1650亿元，年均复合增长率达到16%。在经历过2018年的负增长后，预计未来5年内将会保持8%左右的复合增长率。
（3） 奶酪市场规模及增速预测
奶酪是一种发酵的牛奶制品。每千克奶酪制品由10千克牛奶浓缩而成，含有丰富的蛋白质、钙、脂肪、磷和维生素等营养成分。相对于奶粉、液态奶等其他牛奶制品，奶酪的营养价值更高，更加符合消费升级的发展趋势。前瞻产业研究院数据显示，2016年我国奶酪产品市场规模达49.3亿元，同比增长22%，预计在消费升级的助推之下，我国人均奶酪消费量将得到快速提升，预计到2022年，我国奶酪市场规模到将达到138.6亿元，中国市场将成为全球主要的奶酪消费市场之一。
（4） 炼乳、淡奶油市场规模及增速预测
炼乳是一种牛奶制品，用鲜牛奶或羊奶经过消毒浓缩制成的饮料，它的特点是可贮存较长时间，主要作为含乳饮料和烘焙类含乳食品的中间配料。淡奶油一般都指可以打发裱花用的动物奶油，动物淡奶油本身不含糖，相对于植物奶油更健康。可用来制作奶油蛋糕、冰淇淋、慕斯蛋糕、提拉米苏等。
（5） 冰淇淋市场规模及行业增速
淇淋是以饮用水、牛乳、奶粉、奶油（或植物油脂）、食糖等为主要原料，加入适量食品添加剂，经混合、灭菌、均质、老化、凝冻、硬化等工艺制成的体积膨胀的冷冻食品。2014年，中国冰淇淋市场规模达114亿美元（约合人民币708亿元），销量占全球三分之一，超越美国（112亿美元），跃居全球最大的冰淇淋市场。2017年，中国冰淇淋市场规模高达1110亿元，同比增长15.6%。预计到2021年，中国冰淇淋市场规模有望达到1641亿元。
3.2 乳制品行业竞争格局
从竞争格局上看， 2008 年的三聚氰胺事件爆发后，大型乳企因抗风险能力较强，恢复增长较快，而中小企业则不堪压力不断退出，行业集中度持续提升，到 2016 年国内规模乳企数量也从 2008 年的 815家直降到 623 家，前三大乳企总市场份额陡升至峰值 46.6%。 2018 年 top3 乳企市场份额稳步攀升至 50.2%，伊利、蒙牛和光明三家公司分别以 23.6%、22.4%和 4.2%位列市场份额前三。中国乳制品企业呈现出伊利和蒙牛的双龙头竞争格局。
4. 伊利旗下产品概况
伊利作为中国乳制品行业的龙头企业，每天将近1亿份伊利的产品到达消费者手中。在伊利的产品矩阵中（非官方数据），有百亿级单品3个（伊利基础白奶 安慕希 金典），50亿级单品3个（优酸乳 QQ星 金领冠），10亿级单品5个（谷粒多 味可滋 舒化 畅意100% 巧乐兹 ），另外还有畅轻、每益添、植选等众多的潜力单品。
接下来，本文将根据伊利各子品牌对营收的贡献大小来分类，主要阐述乳制品各细分品类的市场规模以及伊利在该细分品类的布局和市场占有率，从单品的角度来重新认识伊利的营收构成和行业地位。
PS:以下数据均非公司官方数据。
4.1 百亿级单品
（1）常温酸奶——安慕希
2009年，随着光明莫斯利安的上市，意味着常温酸奶这个新品类的出现。相比于低温酸奶而言，常温酸奶没有冷链运输距离的限制，能够保存较长的时间。2018年常温酸奶整体市场规模突破300亿，其中，安慕希、纯甄、莫斯利安三大品牌共占据70%~80%的市场份额。
自2013年安慕希推出以来，就一直呈爆发增长态势。2014年安慕希全年销售额约7亿，2015年全年销售额约40亿，2016年全年约90亿。在一个论坛上，伊利集团执行总裁张剑秋透露：安慕希2017年卖了129个亿。据《消费日曝》报道，安慕希2018年销售额已突破170亿元（广发证券研究中心认为是140亿+，我们暂且认为是170亿）。
2018年中国常温酸奶市场CR2达78.6%，其中品类龙头安慕希市占率53.60%，第二名纯甄市占率25.0%，第三名莫斯利安市占率13.0%，其他品牌市占率均低于5% 。
（2）基础白奶——伊利
根据中国产业信息网数据，中国液态奶（超高温灭菌乳、巴氏奶、酸奶）消费结构中，超高温灭菌乳占了40.6%（2016年数据）,预计2019年超高温灭菌奶市场规模将达到1300多亿。
作为伊利旗下的一款百亿级母品牌，伊利纯牛奶连续两年入选央视国家品牌计划，曝光超过66亿人次。据东方证券研究报告，伊利的基础白奶2018年销售额突破了140亿（广发证券认为是110亿左右，但可以肯定的是，超过了100亿）。
基础白奶品类发展多年，技术壁垒相对较低，因此布局该品类的企业较多。2017年基础白奶市场伊利市占率38.4%，第二名蒙牛市占率28.4%，其他竞争对手市占率均低于1%。2017年伊利市占率同比提升1.33个百分点，蒙牛市占率同比下滑1.48个百分点。 其他大部分竞争对手市占率下降。
（3） 高端白奶——金典
高端纯牛奶（或有机纯牛奶）的营养含量要比普通纯牛奶高。而且其整个生产、加工、制作、运输、储存过程，都是在有机农业生产体系之下，严禁使用化肥、农药、抗生素、激素、转基因食品及其衍生物。生产环节必须有全程的、有机的质量追踪体系，生产、销售都要完善的追踪档案。
2005年蒙牛推出中国首款高端白奶特仑苏，标志着中国大陆高端白奶市场的开启 。 彭博数据显示，2018年高端白奶市场规模达390亿元，近5年复合增长15.40%。
金典牛奶诞生于2006年，是伊利旗下高端牛奶品牌。金典受益于伊利渠道扩张战略，近两年收入维持20%以上高增长，市占率持续提升。据搜狐网报道：伊利方面证实，金典2018年的销售额已经突破100亿元（广发证券认为是80亿+）。
2018年中国大陆高端白奶CR2达83.1% 。 其中特仑苏（市占率44.0%，第二名金典市占率39.1%，差距不大。而其他品牌市占率均低于5%。 2018年金典市占率同比提升1.65个百分点， 而特仑苏市占率则同比下滑4.13个百分点。
4.2 五十亿级单品
（1） 酸性乳饮料——优酸乳
乳饮料是以乳或乳制品为原料，加入水、白砂糖、甜味剂、酸味剂、果汁、茶、咖啡、植物提取液等的一种或几种调制而成的饮料。
随着人们健康意识的提升，酸性乳饮料市场的拐点发生在2012年，从这一年开始它进入了衰退期，市场规模逐年萎缩。
优酸乳是伊利于1998年推出的液态奶子品牌。可以肯定的是，优酸乳的年销售额至少在50亿以上，广发证券研报认为优酸乳销售额已经接近100亿元人民币（这里暂且认为年销售额95亿左右）。
下线城市是酸性乳饮料的重点市场，尤其是四线城市以及乡镇。2016年酸性乳饮料在县乡镇的销售额约占整体销售额的55%。
酸性乳饮料的整体定位在中档和低档市场，竞争分散，领先品牌的地位尚未巩固。
（2）儿童牛奶——QQ星
儿童牛奶是针对儿童不同成长阶段的需求而制成的牛奶制品。
市场研究公司Mintel给出的预测数据是，2020年儿童饮料销售额将达到660.43亿元人民币。预计2020年牛奶、调味奶和酸奶饮料合计占有95%的市场份额，则2020年儿童牛奶饮品市场规模将达到627.41亿元人民币。
QQ星是伊利于2008年推出的专助儿童成长的牛奶品牌，关于QQ星2018年的销售额，自媒体新乳业给出的数据是50亿+，广发证券给出的数据是45—50亿人民币，相差不大。
据食品饮料招商网报道，2017年上半年儿童奶市场CR3占据95%市场份额，其中旺仔牛奶销售额占比59.4%，其次是伊利QQ星占比23.3%，蒙牛未来星占比12.3%。
（3）婴幼儿奶粉——金领冠
奶粉是以新鲜牛奶或羊奶为原料，用冷冻或加热的方法，除去乳中几乎全部的水分，干燥后添加适量的维生素、矿物质等加工而成的冲调食品。
在奶粉行业的各类型奶粉中，婴幼儿奶粉是奶粉行业的主战场，婴幼儿奶粉占奶粉行业整体市场份额的80%。
婴幼儿配方奶粉市场零售额从2013年的911亿元增至2017年的1650亿元，年均复合增长率达到16%。
据伊利2018年年报数据，其奶粉收入达到了80亿人民币，而自媒体新乳业消息则表示金领冠系列销售额已经突破了50元大关。
除了金领冠外，伊利旗下还有伊利、沛能、赋能星、倍冠、培然和托菲尔等6个婴幼儿配方品牌。
虽然伊利是国产奶粉品牌龙头，但婴幼儿奶粉市场依然是国外品牌的天下。据前瞻网消息，2018年6月婴幼儿奶粉品牌竞争力前十依次为惠氏、美素佳儿、爱他美、美赞臣、雅培、伊利、飞鹤、诺优能、A2以及雀巢。
另据《消费日曝》消息，仅就国产婴幼儿配方奶粉而言，2018年飞鹤婴幼儿奶粉销售额已经突破100亿，君乐宝和澳优的婴幼儿奶粉销售额也突破了40亿。
4.3 十亿级单品
（1）风味牛奶——谷粒多（代餐市场）
谷物牛奶是以谷物玉米、黑米、小米、荞麦、大米、小麦、燕麦等为主要原料加入牛奶后制成的饮品。五谷杂粮富含食物纤维，对身体有一定保健作用，多种谷物组合同时加牛奶，能够均衡营养。
谷粒多主打“扛饿”，属于代餐消费范畴。据欧睿国际数据统计，2017年，中国代餐市场规模达到571.7亿人民币，预计2022年会达到1200亿人民币。
谷粒多是伊利2008年推出的代餐奶品牌，除了谷粒多外，伊利母品牌“伊利”旗下还有麦香味和核桃味两款早餐奶。根据尼尔森数据统计，谷粒多2017年销量比2016年增长13.7%，销售规模已经突破10亿元。在2017年1-5月口味奶市占率统计中，伊利早餐奶+谷粒多合计占有12.9%的市场份额。
（2）风味牛奶——味可滋（零食市场）
目前市场上风味奶的口味主要有花生、核桃、麦香、谷物、香蕉、花生核桃、巧克力、红枣等。2017 年，国内风味奶市场规模接近 600 亿元人民币，约占液态奶市场规模的 16% 。而近年来，风味奶销售规模一直处于萎缩状态，2015—2017 年出现 10% 至 15% 的负增长。
味可滋是伊利旗下的风味奶品牌，目前有香蕉牛奶、草莓牛奶、咖啡牛奶、木瓜牛奶、巧克力牛奶、哈密瓜牛奶和芝士莓果牛奶7大产品。当前味可滋系列的年销售额在10亿人民币以上。
根据尼尔森数据统计，在2017年1-5月口味奶市占率统计中，伊利味可滋市占率7.3%，而竞品蒙牛奶特的市占率为4%。
如果把味可滋、谷粒多和伊利早餐奶一起考虑（都是风味奶），则伊利的市场占有率为20.2%（2017年数据），位居行业第二。
（3）功能牛奶——舒化
乳糖不耐症是一种常见的营养吸收障碍，目前暂无根治的方法。而食品工业界已经发明了降低或者消除乳糖含量的技术，研制出了专门针对乳糖不耐人群饮用的功能牛奶。
据《现代食品工程》报道，2010年，全国无乳糖牛奶产量为30万吨，仅占液态奶的1%。到2016年，无乳糖牛奶占整个中国牛奶市场的2%，无乳糖牛奶消费的具体情况尚不明确。
营养舒化奶由伊利于2007年推出，是国内第一款可有效解决“乳糖不耐症”或乳糖酶缺乏问题的“低乳糖奶”，也是首款水解率高达90%以上的高水解率低乳糖牛奶。当前舒化系列年销售额已经达到了10亿+。除舒化系列功能奶外，伊利母品牌“伊利”旗下还有脱脂奶、高钙奶和高钙低脂奶3款功能奶。
据AC尼尔森数据，功能市场伊利优势明显，2017年1—5月，伊利基础功能奶+舒化销售额占比59.8%，蒙牛基础功能奶+焕轻+新养道总计销售额占比25%，其他品牌占比仅15.2%。
（4）常温乳酸菌饮料——畅意100%
乳酸菌饮料是指以乳或乳制品为原料，经乳酸菌发酵制得的乳液中加入水，以及食糖和（或）甜味剂、酸味剂、果汁、茶、咖啡、植物提取液等的一种或几种调制而成的饮料。
据宜信乳业咨询报道，2014年常温乳酸菌饮料市场规模达到95.83亿元，2015年突破百亿大关，达到109.81亿元。2017年行业增速接近30%，规模达176.5亿元。
据自媒体新乳业消息，畅意100%自推出至今，保持着年均200%的销售额增速。据广发证券研究报告，畅意100%2018年销售额在20—25亿间。
目前，我国常温乳酸菌饮料市场上品牌众多，品质良莠不齐，行业混乱。2017年均瑶（味动力）市场份额为17.1%，份额逐年降低。而伊利畅意100%则异军突起，市场份额排名上升至第一。此外，津威，娃哈哈和好彩头市场份额分别占比7.9%，11.9%和6.3%，份额占比排名较前。而市场上其他品牌份额占比为40%，行业集中度不高。
（5）冷饮产品——巧乐兹
冰淇淋是以饮用水、牛乳、奶粉、奶油（或植物油脂）、食糖等为主要原料，加入适量食品添加剂，经混合、灭菌、均质、老化、凝冻、硬化等工艺制成的体积膨胀的冷冻食品。
2017年我国冰淇淋行业市场规模已达到403亿元，较2016年的390亿元增长3.33%。中商产业研究院预测2018年市场规模为435亿元（前瞻网预测将超过500亿元）。
当前我国冰淇淋市场上品牌众多，市场竞争激烈。雀巢、蒙牛、伊利、和路雪等构成第一阵营，基本成为全国性品牌，市占率合计超过50%（2017年数据），从品牌占有率上看，伊利稳居冠军宝座，市场占有率达到15%（2016年数据）。
这里要提一下植物蛋白饮料—伊利核桃乳。查阅了很多研报和自媒体消息，除了广发证券研报指出伊利核桃乳年销售额达到10亿+，没有其他任何研报和消息提到此事，这里就暂且不把伊利核桃乳算在10亿单品之列。
4.4 潜力单品
（1）低温乳酸菌饮料——每益添
相比于常温乳酸菌饮品（不含活菌），低温乳酸菌饮品在制作过程中涉及复杂的接菌种工艺，不仅成本高，且一般要求每毫升活性乳中活性乳酸菌的数量不应少于100万个。
低温乳酸菌饮料市场发展从2015年起进入下行通道，2015年和2016年家庭渗透率和户均购买量出现双跌情况。2017年低温乳酸菌饮料销售额约90亿元。
每益添是伊利集团研发中心与丹尼斯克公司联合研发的高端活性乳酸菌系列饮品。发展至今已有原味、百香果味、无花果葡萄味3种口味产品。
当前低温乳酸菌饮料市场主要产品有：养乐多（益力多）、味全、蒙牛优益C和伊利每益添。截止2016年11月养乐多在中国市场的占有率已达到43.9%，遥遥领先第二名，伊利每益添以8%的市场占有率排名行业第4。
（2）低温酸奶——畅轻
常温酸奶和低温酸奶的营养成分差别不大，都含有蛋白质、钙和维生素，区别主要在于是否含有活的乳酸菌。而且低温酸奶为保持菌的活性，必须低温存放，保质期通常不到一个月（21天左右）。
我国低温酸奶市场发展放缓，而且伴随着常温酸奶的异军突起，低温酸奶在乳酸发酵奶中的份额不断下降，2018年份额已跌至47%左右。
由于冷链运输的限制，低温酸奶行业市场集中度提升缓慢，再加上区域乳企因距离限制有一定的竞争优势，所以行业竞争格局相对激烈。 2018年蒙牛低温酸奶市场市占率33.2%，伊利市占率21.2%，光明11%。
（3）即饮豆乳——植选
豆奶是大豆经研磨后，萃取性状良好的呈乳白色至淡黄色的乳状液体制品。豆奶中含有亚油酸、亚麻酸等大量不饱和脂肪酸，且不含胆固醇，营养丰富，是理性的健康饮品。
根据欧睿国际统计，从2011年到2017年，我国豆奶销售额从50.8亿元提升至90.0亿元，CAGR约10%，同期豆奶销量从73.7万吨提升至109.0万吨，CAGR为6.7%。
说到植选，就不得不提达利的豆本豆。豆本豆是达利的战略级产品，于2017年4月推出，根据光大证券的研报，植物蛋白中的豆本豆品牌2018年上半年的销售接近9亿元。植选于2017年12月推出，由倪妮代言，冠名优酷综艺节目《以团之名》，可谓来势汹汹，非常有望晋升10亿级单品之列。
（4）手撕新鲜奶酪——妙芝
奶酪是一种发酵的牛奶制品。每千克奶酪制品由10千克牛奶浓缩而成，含有丰富的蛋白质、钙、脂肪、磷和维生素等营养成分。相对于奶粉、液态奶等其他牛奶制品，奶酪的营养价值更高，更加符合消费升级的发展趋势。
前瞻产业研究院数据显示，2016年我国奶酪产品市场规模达49.3亿元，同比增长22%，预计在消费升级的助推之下，我国人均奶酪消费量将得到快速提升，预计到2022年，我国奶酪市场规模到将达到138.6亿元，中国市场将成为全球主要的奶酪消费市场之一。
伊利2018年年报中提到：“报告期，公司按照产品系列及服务划分，以事业部的形式，构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、健康饮品及奶酪六大产品业务群。” 原来伊利的奶酪业务归属酸奶事业部管辖，现在已经独立出来，成为伊利六大事业部之一，可见公司对奶酪业务的重视。
妙芝是伊利于2018年推出的手撕奶酪产品，采用美国最高等级品质的牛奶为原料，蛋白质和钙的含量是普通牛奶的6倍。除了秒芝手撕新鲜奶酪，伊利旗下还有伊利儿童奶酪棒。
4.5 其他品牌（产品）
伊利旗下的品牌(产品）远不止上文所罗列的这些，由于文章篇幅有限，不能一一提及，只能做一个展示。
（1）液态奶
主要有伊利优选牧场纯牛奶、柏菲兰纯牛奶、学生奶、BeyBey君脱脂奶和百格特巴氏奶。
（2）奶粉
主要包括伊利母品牌“伊利”旗下学生奶粉、家庭奶粉、女士奶粉和中老年奶粉等。
（3）冷饮
主要有冰工厂、妙趣、伊利牧场、伊利火炬和母品牌“伊利”旗下的冷饮产品。
（4）特渠产品
主要有伊利淡奶油、黄油、无水奶油和伊利纯牛奶（餐饮之选和调制咖啡之选）等产品。
（5）跨界产品
主要包括伊利核桃乳、焕醒源、伊利奶茶粉、圣瑞斯咖啡、伊然乳矿轻饮和伊利斯谷即饮谷物等跨界产品。
5. 伊利的营收构成及行业地位
根据前文数据，从伊利旗下单品对营收贡献的角度出发，我们得到了各单品（品牌）占公司营业收入的比重（近似值）。
大单品安慕希贡献了营业收入的22%；安慕希、金典和伊利基础白奶合计贡献了营业收入的53%；百亿单品和50亿单品合计贡献了营业收入的77%；百亿单品、50亿单品和10亿单品合计贡献了营业收入的85%。
根据前文数据，我们得到了伊利旗下各产品在行业中的市占率（地位）分布图。
从图中可以看出，伊利在常温奶领域有不少产品都是行业第一或第二，优势明显。如果按营业收入算，2018年在常温奶领域伊利市占率为37.2%，第二名蒙牛市占率为28%，伊利优势明显。
而在低温奶市场，按2018年营业收入算，蒙牛的市场占有率29.2%，伊利市占率16.6%，光明市占率13.7%，蒙牛在低温奶市场优势明显。
6. 投资伊利的理由
成功的投资有“三好“，即好行业、好公司、好价格。这里暂且不谈价格（估值），只说行业与公司。每个人心中的好行业和好公司都是各不相同的，以下仅仅是个人观点。
【1】 行业层面
(1) 乳制品行业是一个大容量的行业。虽然一瓶牛奶很便宜，但中国的人口数量众多，每天有好几亿人在饮用乳制品，即使再小的产品或服务，一旦乘以14亿，那就会迸发出庞大的市场规模。大容量的行业往往能孕育出大公司。
(2)乳制品行业是一个蓬勃向上的行业。在“健康中国行动”的大背景下，合理膳食、健康饮食被越来越多的人所重视。而被称作“白色血液”的牛奶则是最适合人类的营养来源之一，也是合理膳食中极为重要的组成部分。世界卫生组织把人均乳制品消费量作为衡量一个国家人民生活水平的重要指标之一，中国和其他世界主要发达国家的膳食指南均推荐饮奶或摄入乳制品。但目前中国人均每天饮奶量依然较低，与中国营养学界推荐的300毫升奶摄入量相比，仍有很大差距。在可预见的将来，乳制品行业仍将是一个前途光明的行业。
（3）乳制品行业是一个竞争格局稳定的行业。好的行业状态，应该是稳定向上的。有的行业容量大，发展趋势也很好，但行业状态不稳定，时常因技术变革或政策因素等发生大变动。有的行业则呈现出“百家争鸣、百舸争流”的混乱状态，各家企业之间差距不大，竞争异常激烈，朝不保夕。而乳制品行业则没有这些担忧。首先是乳制品几乎不可能有大的技术革新，另外，伊利和蒙牛两家公司已经占据了行业50%的市场份额，是一个十分稳定成熟的行业。而“强者恒强”的马太效应，往往就出现这种成熟稳定的行业里。
【2】 公司层面
（1）从规模上看，伊利是乳制品行业绝对的龙头公司。这里所指的龙头公司，就像茅台之于白酒行业，阿里巴巴之于电商行业一样，能够把行业内绝大部分竞争对手甩得很远，使其望尘莫及。在发展成熟、竞争格局稳定的行业里，龙头公司往往能够不断抢占市场份额，其业绩增速往往也高于行业平均增速。强者恒强的“马太效应”在这类公司上往往能得到很好的体现。所以，好公司一定是行业内的龙头公司。
（2）从业务上看，伊利的业务单一，不盲目多元化，不轻易玩跨界。这里有必要解释一下什么叫业务单一，业务单一指的是公司的主营业务单一而不是说公司的产品单一。有的公司管理层认为，只做某个行业，风险太大，鸡蛋不能放在一个篮子里，公司应该多布局几个行业分散风险。事实上，多元化经营的企业，成功的案例寥寥无几，失败的例子倒是数不胜数。纵观世界500强企业，绝大部分都是精于某个行业并做到极致的。
（3）从公司发展战略上看，伊利有清晰的发展目标。优秀的公司有清晰合理的发展目标、规划和方向，并脚踏实地去付诸实现。所谓的战略和规划等绝不是虚无缥缈的官样文章，而是企业要去努力的一个方向。如果一家企业只想守住自己的一亩三分地，整天浑浑噩噩的，像一艘没有动力的航船，一切随缘，这种企业是不值得投资的。而有的公司，虽有远大的前景目标，但却很难实现。说难听一点，公司的发展战略就是不切实地的空想、瞎想。这类企业，我们也最好远离。“五强千亿”是伊利董事长潘刚2014年提出的公司发展目标。根据公司2019年半年报，伊利2019年上半年实现营业收入450.7亿，按照这个发展势头，2019年预计全年实现营收在900亿左右，2020年实现营收破1000亿的目标是大概率事件。
（4）从管理层和大股东上看，伊利的管理层利益与上市公司高度绑定。好公司往往拥有优秀的管理层与大股东。虽然公司的主人是所有股东，但事实上，不可能所有股东（尤其是中小股东）都参与公司的决策和管理，真正对公司发展有重大影响的是公司的大股东和管理层。只有管理层的利益与上市公司高度绑定，才能激发管理层的干劲，才能真正把公司做好。
近10年来，伊利完成了营收和净利润上对蒙牛的反超，至2018年，两家公司的营收差额拉大到100亿（如果算上伊利5.8亿的利息收入，则为105.8亿）。净利润上，蒙牛更是只有伊利的一半。如果从盈利指标上看，伊利的赚钱能力明显要比蒙牛强不少。或许管理层的因素占了很大比重。
对比两家公司的高级管理人员，首先是伊利管理层比较稳定，绝大部分任职时间超过10年。第二是伊利的管理层绝大部分由内部提拔而来，熟悉公司生产运作。第三，也是最重要的，伊利主要管理人员合计持有上市公司7.96%的股份，与上市公司利益深度绑定。而蒙牛管理层主要是职业经理人，都是外部聘请而来，且变动较为频繁。
（5）从财务数据上看，伊利具有很漂亮的财务数据。很多优秀的公司，在财务数据上都会有一些共性。比如说，都有良好的造血能力，漂亮的ROE（或ROIC），能够利用自身在产业链上下游的强势地位，占用不少无息负债等等。优秀公司的财务指标表现往往都比较正常，业绩和财务数据往往要优于同行业的其他公司。
最后一个问题，伊利有护城河吗？显然，跟茅台相比，伊利没有那种与生俱来的高高的壁垒。如果有敌兵来犯，伊利如何应敌呢？找来找去，下面这组数据或许就是答案。
END!