在做投资选择前，对市场上所有和锰业务沾边的上市公司都做了研究。标的不多，一共七家。
总结下来，所有标的中，和新能源关联性较高的只有湘潭电化、南方锰业和红星发展。从长期投资的角度看，南锰和湘潭是市场上唯二值得买的锰概念股，技术、资源、管理上，二者比其余可选标的要高一个级别。
南锰的优点是矿比湘潭多，资产体量也比湘潭大，如果南锰在A股，我肯定两个都会配置。
我没买南锰主要原因有三个，一是港股和A股估值逻辑有差异，而南锰又不是深沪港通品种。你在马兰吃碗面，和在五星级宾馆吃碗面，东西一样，价格可能差五倍，我对港股的定价规则没有信心。二是南锰的电解锰业务占比过大，未来的业绩波动不确定性变大了，新能源属性变弱了。三是感觉南锰的管理层稍弱于湘潭的管理层。锰化工行业未来由于新能源需求的爆发，存在大量选择性机会，对管理团队提出了很高的要求。一个好的管理团队，至少值30%的溢价。
最后一点我在这里展开聊一下。我觉得湘潭的管理层更让人放心，基本上行业里未来有什么大的机会这帮人能把握住，有风险也能规避。湖南裕能从一个一没技术，二没资源，三没靠山的小公司短短几年成长为磷酸铁锂老大，已经充分体现了湘潭系管理团队驾驭企业的能力。为了进一步佐证我的观点，这里我再举几个例子。
1、 乌克兰锰矿项目。
2017年，湘潭电化公告拟出资3个亿控股乌克兰扎波罗热地区的一个锰矿加电解锰项目，锰矿很大，面积二百多平方公里，储量五亿吨，配套建设电解锰产能5万吨，看上去是个很合算的交易。但公司仔细评估后考虑到地域风险还是中止了。乌克兰现在的情况大家都知道，矿区位于核心交战区。操盘这个项目的长阳宏信曾经是国内锰行业的老二，目前已经看不到了，老板处于失信人状态。
2、中止电解锰和高纯硫酸锰项目。
2016年公司将电解锰项目通过技改转产电解二氧化锰，完全退出电解锰行业。2021年在友商纷纷上马高纯硫酸锰项目时，毅然中止了已经通过审批的五万吨高纯硫酸锰项目（湖南电解锰法2万吨+广西矿石法3万吨），并将原有两万吨高纯硫酸锰产能中的一万吨转产高纯硫酸镍。目前电解锰和高纯硫酸锰都处于产能过剩，价格低迷状态，而电解二氧化锰和高纯硫酸镍供不应求。
3、广西扩产
提到锰化工行业，就不得不提一下广西，过去几年国内主要的锰化工投资都发生在广西，在全国产能收紧的情况下，广西的这一波投资打着新能源的旗号，实际上是钻了政策的空子，以后类似机会很难再出现，所以这一波投资基本决定了国内新能源锰化工行业的格局。公司很好地把握了这一次机会，在市场低迷，财力不丰的情况下实现了产能翻倍。
4、进军电池级四氧化三锰
未来新能源需求增长需要电解二氧化锰增加供应，但审批限制导致电解二氧化锰产能无法同步扩张，公司在寻求二氧化锰产能扩张的同时，和下游大厂合作，探索用低成本的方法量产电池级四氧化三锰，这是一步好棋！有可能改变未来新能源电池锰源格局。这一点以后有机会再聊。
举这几个例子，是想说我觉得湘潭的管理层还是有能力的，都是一帮在锰化工行业浸淫数十年的老硬币，又有湖南人的霸蛮。属于那种该苟的时候知道苟，该冲的时候知道冲的团队。只要行业起风口，吃鸡的几率比较大。
至于红星发展，既然不在一个档次，就不细说了。