投资领域经常听到的一句话：一年三倍者众，三年一倍者寡。这是因为短期内获得的收益可能靠的是运气，缺乏持续性；而长期收益靠的是能力，得打造一个具备持续性盈利的系统。$大椿鲁班一号A(P000887)$ $特斯拉(TSLA)$ $中国中免(SH601888)$ #私募笔记#
而大椿基金的愿景是长期生存，持续给投资人创造超额收益。大椿出自《庄子》的“上古有大椿者，以八千岁为春，以八千岁为秋”，意味着生命力顽强，能够在波谲云诡的资本市场中持续生存并创造良好的业绩回报。
从业绩回报看，大椿也给投资者们交出了满意的答卷，当然，这也依赖于其完善的投研交易系统。据基金经理介绍，大椿团队遵循宏观判断选方向、微观研究选个股、适度分散控波动、严格止损防风险的原则，在全球各大主流股票市场（包括但不限于美股港股A股三个市场）进行广泛的机会挖掘和投资。
大椿的核心投资思想是：市场是不确定的，但有相对确定性，所有突变中都蕴含着巨大的机会。
看似简单，该如何理解呢？
投资的世界是一个非线性、混沌和动态不确定的世界；简单的线性思维已难以处理复杂现实世界和变化多端的市场，投资者需要从线性机械推论转换到非线性概率思维，以概率思维寻找不确定性中的高赔率机会。
同样的，对于同一个公司股票 ，不同情景也会导致极为不同的估值，极度乐观情景以市销率、市场空间、人头估值，而极度悲观情景则下滑到以净资产、净现金估值。
市场认知是跳变的，这就是为什么“市场总是便宜的时候比你想的便宜还要便宜一半，贵的时候比你想的贵还要贵几倍”，类似钟摆。
股市又是一个政策市，又需要重视新增重大信息，动态调整对未来的预期与判断（比如教育的双减政策，比如不断推进的碳中和政策）。所以综合看，市场一个测不准的混沌世界。
而如何抓住相对的确定性，则需要基金经理研究员们找到市场的主要矛盾和核心变量。专注发掘底层大趋势 + 高赔率的机会，具有核心底层驱动因素 但市场认知不充分等特征。
其中底层大趋势是人口、技术、资本，（人口：劳动和消费，决定规模，供给和需求的上限，技术：科技与制度，决定效率，全要素生产力进步，资本：利率与杠杆，时间折现，影响增速资产价格）。
高赔率则需要寻找低渗透率高速增长的行业，相关理论比如：
S性渗透曲线：创新者 -> 拥抱者 -> 早期大众 -> 晚期跟随者 -> 底层渗透 （社会传播模式）；
5%甜点现象：在5%渗透率下，技术/模式得到验证，同时快速开始渗透 （技术成熟现象）；
渗透加速时增速为指数，估值大幅提升，在渗透50%之后，估值大幅下降 （人类线性思维）。
需要投研系统性筛选低渗透率、大空间，技术实用化的行业，聚焦分析空间和相对竞争力，以及技术成本 / 性能、买方偏好。
“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”《孙子兵法.形篇》。大椿的理念是，首先建立完善的风控系统保证在各种极端情况下不亏损，然后寻找机会，在市场呈现很好的投资机会的时候果断出手，赢取收益。
大椿投资团队策略方面：注重把握四类模型，严格控制回撤。
1，戴维斯双击模型：
定位：最核心的持仓，这一类模型确保了可观的基础收益率
模型：三年期业绩高增速具有确定性，估值便宜或者合理，并且存在潜在的估值提升可能性
买卖时点：大部分时候可以长期持有这类机会，催化剂发生的时候大比例加仓，估值变贵之后卖出
成功案例：2017和2020互联网（英伟达、台积电、富途、拼多多）、2019-2020的物业（永升、保利）、2019-2020骨科（爱康医疗、春立医疗）
2，故事发酵模型：
定位：进攻持仓，提供超额收益
模型：故事宏大而不可破灭（区别于概念股），典型的是尖端科技的突破或者崭新的商业模式
买卖时点：某个证明事物在朝着这个大故事迈进的事件发生时买入，比如扭亏为盈、突变式增长、突破量产瓶颈等，故事兑现之时果断卖出
成功案例：2019-2020的在线教育（新东方在线）、2020的港美股Saas（Zoom、Snowflake、有赞）、2020 的中国免税（美兰空港）
“故事发酵”里的“故事”就一定要是大而不可破的故事，比如新冠疫情和碳中和。对美兰空港的投资就是在新冠疫情的大背景下产生。核心逻辑有几条：疫情阻隔，海外消费内循环；中央政策层面有支持，鹤副总有发声；海南免税销售业绩实打实的有上涨，以及，一个很重要的偏价格和技术的原因：美兰空港在相关股票中，比如中国中免、王府井等，属于滞涨的，且滞得很严重，比如6月份中免涨幅52%，王府井90%，而美兰空港只涨了18%；但业绩在上述逻辑的带动下，毛估估几倍的成长空间。所以就买入，很快就兑现了。
3，周期反转模型：
定位：进攻持仓，提供超额收益
模型：商业模式简单，周期性较强，变量很少，该行业以往历史上有明显的经营周期
买卖时点：处于行业低估期的品类出现预期反转或者决定性因素反转（比如猪肉行业的猪价和地产行业的政策导向）则买入，股价大幅上涨后逐步卖出
成功案例：2021的美股周期（Ntr、Mos、Aa、Arch、Btu、Amr、Oxy）、2019-2020的猪肉股（牧原股份、新希望）
4，黑天鹅事件交易模型：
定位：进攻持仓，提供超额收益
模型：“落难公主”，本来非常优秀的公司突然遭遇黑天鹅，但是仔细分析并不伤其根本
买卖时点：股价在黑天鹅之后发生了大幅下跌，利空继续发酵而股价不再下跌之时就是买入良机，股价接近修复则减仓
成功案例：2018的互联网（Facebook隐私事件、万国数据被做空事件）、2021的俄乌冲突事件（Epam、中概指数Kweb、Sea、美团）
最后，如何做到低回撤，大椿也有自己的心得：
一是，始终站在高概率的一边：
股市的概率分布短期服从反转效应（日线级别统计上股价前面强的后面弱），中期服从动量效应（月线级别业绩超预期的个股下个季度继续超预期概率高），长期服从反转效应（年线级别周期性行业困境反转常见），短期交易遵循反转效应，中期的仓位切换遵循动量效应，长期的行业配置遵循反转效应。
二是，不确定的时候先假设自己是错的：
在系统性风险刚刚出现迹象的时候迅速降低仓位观望，如果误判则马上纠错，每年有几次误判的小损耗，但是这个方式永远不会高仓位遭遇股灾。
三是，比较思维：
没有成本意识，没有对过去盈亏的执念，不会因为被套而不止损，不会因为大幅盈利就一定止盈。永远只在面前的机会中比较哪个更优，每个阶段都做相对选择，以达到持续优化的结果。
四是，分散持股，控制仓位，严格止损：
分散持股
交易市场分散（A股、美股、港股单一市场都不超过50%，一般不超过40%，另外还有少量欧洲日韩等市场配置）
行业分散（主要行业TMT、周期、新能源等我们均有覆盖，单一行业持仓不超过35%，一般不超过20%）
风格多样化（我们定义的四类模型都有配置，极端情况有做空仓位对冲，对成长股周期股高股息股都没有偏见）
仓位控制：
大盘方面，先判断中期大市，主要指标是根据政策面、资金面和市场总体盈利增速做个定性，另外观察一些高频指标（公募基金仓位、融资余额、海外市场、空头比例等），有潜在巨大波动的时候先行降低仓位。
个股仓位根据风险收益比决定，用凯利公式衡量。f=p/c-q/b,(p是获胜概率，q是失败概率，c是失败的赔率，b是获胜的赔率），
公式是死板的，但是用公式可以做机会之间的比较，将模糊的思考具象化。个股仓位一般不超过15%.
严格止损：
对于逻辑坏掉的持仓无条件止损
逻辑未坏但是市场风格或者极端事件引起的个股下跌（达到幅度10-15%）在没把握的情况下先减仓至少一半，研究清楚再重新考虑。
作为一家具有全球视野的新兴私募基金。期待大椿基金的基金经理和研究员团队，继续带领这家新锐私募稳步前进。@雪球私募 @雪球创作者中心 @东篱暗香 @牧羊喵夏 @基金业长青
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