$中欧瑞博成长策略一期1号(P000867)$ $中欧瑞博赤兔一期(P000897)$ 和大多数人一样，初识中欧瑞博会被他的英文名Rabbitfund和企业logo上的可爱小兔子所吸引。与其他强调进攻的私募不同，中欧瑞博愿做资本丛林中的小兔子（Rabbit），而兔子这种弱小的动物能够在自然界中代代繁衍、生生不息，依靠的正是其敏锐的嗅觉和良好的风险管理能力。
务实、谦和、博学是中欧瑞博团队给人的第一印象，董事长吴总的投资思想更是充满了睿智。近年来市场崛起了许多投资新秀，也有不少大佬退出一线投资舞台，但成立于2007年的中欧瑞博依然是充满朝气。
在即将过去的2022年前2个月，经历了2021年12月的冲高回调之后，大家都在期待2022年的“春季躁动行情”，但事与愿违，等来的却是市场的大幅杀跌，很多前期热门板块回撤超过10%，大批股票回撤超过20%，不少基金净值也出现了大幅回撤。而仓位灵活持股分散，回撤控制比较好，长期收益表现较好的中欧瑞博走进了很多专业投资人的视野。
如果要选择到一位优秀的管理人，选到一只好的私募基金，有一些因素是很重要的：
要素一：基金公司最好成立有一定年限，经历过几轮牛熊，因为这样的基金公司经验更为丰富，业绩有更长的回溯期更有说服力。中欧瑞博成立于2007年，吴总有28年的投资经验，经历了数轮大的牛熊市，积累了足够的牛熊投资经验。
要素二：基金公司需要管理一定的资产规模，因为管理规模太小的基金公司，在规模短期爆发后，不一定能管理好大量的客户资金，从而能力与规模不匹配。截止2021年12月底，中欧瑞博管理资产规模超200亿，在国内私募基金里，也是名副其实的百亿私募基金了。
要素三：基金公司需要有专业而强大的投研团队，因为专业的投研团队才能让基金公司在不断变化的市场中，保持足够的敏锐度，从而获取超越市场的α收益。 中欧瑞博有24名投研人员组成的专业投研团队，包括有基本面研究团队、量化研究团队和国际投资部；中欧瑞博基金公司的投研团队还是很全面，尤其作为一家主观多头的基金公司，也有专门的量化研究团队来增厚收益和控制风险，这一点还是很独特的。近几年的大牛成长股三棵树，2017年中欧瑞博的基金便进入到十大股东中。
要素四：基金公司需要有比较稳定的核心团队，这样才能有利于公司的长期发展，从而为投资人做好业绩。中欧瑞博崇尚奋斗、分享的企业文化，建立了核心团队的合伙人制度。公司持续打造优秀的团队而非明星个人，目前公司有12名合伙人，包括投研核心7人，市场核心3人，运营核心1人，风控核心1人。
要素五：基金公司需要有长期业绩优秀的产品和比较好的回撤控制能力，并经历多次风险的考验。毕竟优秀的业绩是投资人之所以投资的重要原因。中欧瑞博的业绩表现大幅跑赢同期各指数，总体表现是相当优秀的。且历经2015年股灾、2016年熔断、2018年调整，回撤均远小于同期指数，历史业绩表现出牛市能攻，熊市擅守的特点。
团队可以作为一个公司的硬实力，而投资文化作为软实力更不可或缺。一家优秀的基金投资公司必须要有其自身的、同时适应市场的投资之道，这样才能在市场中长期生存和发展，并获取长期回报。
中欧瑞博基金的投资理念是：与伟大企业共同成长，尊重趋势，策略适配。
而股票定价公式：P=EPS✖PE， 即 股票价格=企业每股盈利✖市场给企业的估值水平
从公式我们可以看出投资股市的两个关键能力就是：第一，懂公司；第二，懂市场；
第一，懂公司。中欧瑞博把企业的盈利模式分为：成长、价值和趋势，类比为种树、种粮和种菜；种树（成长），赚的是企业成长的钱，如有估值提升则是超预期；种粮（价值），所选企业盈利稳定，赚的是估值回归的钱；种菜（趋势），赚的是市场博弈的钱，是先参与者赚后参与者的钱。
第二，懂市场。中欧瑞博建立了春夏秋冬四季模型。从短期看市场变化莫测，没有规律，但是如果用一个完整的牛熊循环周期角度去看，市场的规律是非常清晰的，就像四季一样周而复始。
中欧瑞博在不同的季节有不同的投资策略，春天以投资成长股为主，夏季以投资价值股为主，那么到了秋天鸡犬升天了，就要逐渐的获利离场，到了冬季退潮的时候，多数的公司的估值都会下降，那么在冬季要冬藏做好防守工作，这就是中欧瑞博的春夏秋冬的理论。中欧瑞博通过春夏秋冬这4个模型，在不同的市场环境中，采取不同的仓位和不同的行业策略，降低波动控制回撤。中欧瑞博认为 :“单一的投资策略不可能适用于所有的环境，只有不同的环境寻找与这个环境适配的策略才是正确之道。”
所以可以归纳中欧瑞博的四大投资特点：
第一，长期业绩优秀，能获取长周期的阿尔法；
第二，回撤管控能力强、净值波动小；
第三，以成长股投资见长，只与优秀的公司同行；
第四，策略适配能力强，对市场规律理解深刻。
有时候战略是一回事，但是实际的战术运用如果做不好则依然不能取得良好业绩，我们来看一下中欧瑞博每年的新年展望：
对2020年展望：“机会很多！风险很大！”一文中瑞博是这么写的：“如果说2019是否极泰来熊末牛初的春季，过去一年在大家的分歧与争议中，2020年的市场已经悄然的步入群芳争艳的夏季。”
------ 回头看，2020年市场总体印证了瑞博年初的重要预判。瑞博旗下的A股基金2020年收益率在50%左右，瑞博海外基金2020年的收益率也超预期达到了82%。国内基金在继2019取得超45%收益率的基础上，2020年再次大幅跑赢了基准。
对2021年展望：2021年A股市场的两种可能：根据我们中欧瑞博春夏秋冬理论，2019年初是新一轮牛市开始的春天，2020年到了牛市中期的夏天，2021年A股市场的发展存在着两种可能性：
模型一：“奔向泡沫”，走传统牛市模型，市场未来数月较快形成了牛市一致性预期，阶段性资金入市加速，市场快速升温，估值进入泡沫从夏天奔向秋天；
模型二：“不疾而远”，市场依然保持过往两年“慢”与“分部牛市”的主旋律，较长时期不达成牛市共识，市场继续在总体估值合理区间内走慢牛行情。
虽然市场的走势是因变量，这两个模型的概率都不能排除。但如果没有突发重大改变，我们更倾向于第二种模型的概率会大一些。市场是水温可能会在较长时期内维持在60-80度这个合理区间内，不进入全面泡沫的秋季，而是维持在夏季阶段。继续按照行业各自的景气度来演绎分部牛市。
而哪些行业会是贯穿整轮牛市的主角？其他多数则是阶段性的配角及跑龙套的。
每一轮牛市都有一批自始至终在舞台中央表演的主角，这一轮也不例外。每一轮的新经济都有不同的内涵，这一轮最有共识的新经济是新能源汽车产业链。未来十年，新能源汽车销量从2020年300万辆左右增长到2030年4000万辆左右，是一个共识度越来越高的预期，这是一个超过10倍行业空间的赛道，必将牛股群出。
-----从逻辑上看，市场确实充分而又极致的演绎了瑞博说的“分布牛市”的特点。太阳底下没有新鲜事，市场形成高度一致的观点，往往是风险最大的，这次也并没有什么不一样！与多数人站在2020年底对2021年的共识：“拥抱核心资产，忽略小票”是完全相反的，多数的“核心资产”2021年灰头土脸，上证50下跌10%。 而2021年中欧瑞博的平均收益是13%，相对于全年萎靡的沪深300指数有20%的超额收益，最近的三年均持续跑赢了市场基准，在百亿私募中仍属佼佼者。
对2022年展望，发表于1月3日：拥抱成长！相信常识！新一年资本市场进入这轮牛市的第四个年头，市场将面临中国宽货币、美联储收紧的复杂组合。我们认为，如果继续用买赛道方式来进行投资，明年大概率是很难赚钱了，至少难以赚大钱。新经济2022年的投资，要从买行业，转变到买公司上来！投资者需要算清楚，您投资的公司真正值多少钱，如果对于这个问题没有答案的投资者，可能需要谨慎一些。
对于这些眼下困难中，深受鄙视的行业与公司，我们还是要相信最朴素的常识，树是长不到天上去的，再好的公司估值也是有天花板的。同样的，再困难的行业与公司，只要是能够在业内有竞争力，有好的价值观能为社会创造价值，财务稳健不会倒闭的公司，估值也一定是会有底的！尤其是因为阶段性监管或是周期因素导致的股价低迷，更是长期投资者难得的参与时机。
我们相信未来某个时点，眼下市场的小甜甜与牛夫人一定会转换的。这也是2019年开启的这轮新型牛市的重要特点。分化仍将上演，小甜甜与牛夫人互换角色也将继续上演。只要坚持好公司+合理估值，在2022年的市场中，继续收获不错的回报还是很大概率。
最后小结一下我们对2022年A股投资核心观点：第一，新型牛市的剧本没有改变，明年上半年市场大概率依然是按照分部牛熊继续演绎；第二，行业与公司走牛走熊的底层逻辑大概率来自于基本面的景气度与估值的匹配度；第三，对于成长赛道要务必强调研究的深度与领先，需要在二级、三级菜单中找细分机会。对于困境中的行业，如果估值充分反映困境的，需要相信常识，加强提前研究与准备。机会总是给有准备的人！
------ 新的一年期待中欧瑞博的表现，截至2月18日，中欧瑞博仅回调4.9%，远小于某些赛道型私募，充分体现了其既与伟大企业共同成长；又“尊重趋势，策略适配”的投资理念。
对于中欧瑞博感兴趣的球友可以点击链接网页链接注册查看，也可以私信我进一步了解和参观瑞博公司。
以下是中欧瑞博的经典投资语录：
我们去一个地方，比如从深圳到北京一定要有地图，地图的导航就是大局观。没有导航，我们一路走一路问一路摸，肯定慢。做事首先要有大局观，要知道你在做什么事，未来想往哪里走，路径是什么？
A股四千多家上市公司按盈利模式标准分为三类，对应有不同投资方法，长期并存于市场中，没有高低优劣之分：
通过回答五大方面、13个问题的形式，对一家公司庖丁解牛，选择出具备MAPER成长基因的公司。这五大方面包括：商业模式（Model）、竞争优势（Advantage）、成长空间（Potential）、管理优秀（Excellent）和业绩确定（Return）。
成为优秀投资人需具备这几个条件：
1，热爱证券投资，不迁怒、不贰过；
2，对任何事物保持好奇心，对不同的观点保持开放的心态，自己深思熟虑的想法，仅仅是一种可能，绝非真理；
3，我们生活在不完美的世界里，不可追求完美，最重要是把握正确。固执己见未必等于坚持正确，做正确的事永远不晚；
4，像所有体育运动一样，投资是一门实践的学科，明白道理并不难，能够在实践中动作到位才有价值；
5，多训练。长期在实践中积累失败教训和成功经验是通往“知行合一”唯一的通道。
作为一名基本面出发的成长型基金经理，面对今年以来的市场板块宽幅波动和热点快速轮动，这里我谈一下个人的一些不成熟思考。首先对于市场的热点轮动一定要有平常心，就像每一年深圳会来台风或者气温过高一定会下一场雨一样。其次，要坚持“投资是种庄稼而不是种天气”的理念，盯紧庄稼而非天气，关心好公司而非市场短期的喜恶。第三就是要坚持巴菲特先生的那句名言：“再好的公司也不能给太高的估值”。
举个跑步的例子大家便于理解，如果按照每小时15公里的速度不停奔跑，一个健康的普通人能跑多远？如果按照时速5公里的速度不停行走，一个健康的普通人又能走多远？如果能有效管住预期，牛会很长，而非以往的“牛不过三”。
资本市场的钟摆必定会从一个极端摆向另一个极端，这是复盘百年资本市场每一轮牛市与熊市的共同规律。一些对市场规律理解还不完全到位的投资者，往往对于市场从低估值到合理区间的钱，赚得比较踏实。到了合理区间之后，就会非常纠结。包括部分知名投资者在内的多数投资者都犯过牛市中期太早下车，牛市后期迫于压力在错误位置追高买回的遗憾。
投资的过程应该是春播、夏长、秋收、冬藏，如果在错误的时间做了错误的事情，必然是不快乐的。
一轮牛市就像自然界开花的过程一样，花季有先后的，价值股的花期通常比较晚，甚至有可能等到新经济和抱团股泡沫破灭之后才开花。
第一，做投资永远要敬畏市场，保持独立思考，这是一个成功投资者必须具备的品质。用儒家思想来说，行有不得，反求诸己。比如过去一年，如果业绩做得不好，不要去怪市场，要想想是不是自己的问题，要反求诸己，随时准备纠错，做投资做的越久这种感悟越深。
第二，做投资永远有无法达到完美，需要不断的自我进步，不断进行迭代升级，核心竞争力是能够不断的学习新知识，思考市场和行业的新变化，才能不断适应市场，这样才是一个基金经理应该具有的心态和能力。
我们对美国长期历史的研究，每一次在牛市涨潮的时候，大概市场的估值β可以提升200%，在美国标普为例从8倍涨到24倍，退潮的时候大概从24倍退到8倍，大家在秋季估值高位的时候如果买一家公司，它估值在冬季到春季估值会跌60%，估值β下跌60%你怎么能够不亏钱，这家公司业绩必须在这个期间涨200%以上，业绩增长200%以上，估值跌60%你刚好打平，你买的好公司在熊市那两三年业绩能不能增长200%，如果做不到他就让你亏钱，如果业绩不增长你会亏60%的钱，所以做投资一定要懂得选好公司的同时还要懂得市场规律，不要在该收获的秋季去播种，不要在该播种的春季不敢播种而离场，这就是我们对投资的理解。
加仓的时候选择行性价比最高的品种先加，如当市场处于熊末牛初时，要精选成长股来种树。但是到了牛市中段，树会很贵，要调仓到粮。遇到熊市下跌减仓时，通常先减菜，其次是粮，最后是树。一个公司是树，还是粮、草会随着时间的推移和竞争环境的变化而改变，最怕的是把一颗草当做树来种。
牛市的形成机制分为三个阶段：
1，当估值足够便宜的时候，有长期资金的专业投资人入场买最优秀的公司，赚到最优秀成长股增长与估值修复的钱，形成新一轮牛市第一波的赚钱效应。
2，当最优秀的公司启动赚钱效应之后，可能上涨30%-50%，赚钱效应会引发场外的资金入场推动股市进一步的上涨，多数公司的股价也会跟随上涨，并且形成轮动，不断填平估值洼地，进入了牛市的主升阶段。
3，赚钱效应形成正反馈持续强化，越来越多的资金入市就形成了股市高，最差的公司也跟着补涨。
牛市是最优秀的公司先涨，然后填平估值洼地，接下来是次优的公司涨，最后是最差的公司上涨。这个过程往往是分台阶完成的，最优秀的可能涨了30%-50%或者更多，次优公司开始上涨，然后最差的上涨。
熊市的形成机制与牛市是反向对称的。熊市开始时，市场估值处于高位，此时有瑕疵的公司领跌，然后出现了亏钱效应，需求的萎缩是倍增的，同时把股指拉下来，最优秀的公司补跌。
据观察，一般货币宽松是牛市的必要条件，它会滞后于最先领涨的板块，有赚钱效应，这通常是牛市开始时的特点。
投资是一门实践的科学，跟体育运动一样。唯有长期的专业训练，才能将动作做到位。当机会站在你面前，能否抓得住，不是知识层面的问题，而是心理层面的。
只有经过足够多长的时间，犯足够多的错误，才能抓到大的投资机会。对于巴菲特、索罗斯而言，当一个机会放在他们面前的时候，他们会扑上去，因为他们已经见过很多送钱的机会。过去没有经历过的人，可能会错过投资机会，而第二次机会来临时则可能尝试参与，第三次机会来临时才会扑上去。会学习的人，经验和犯错是十分宝贵的。
同样做一件事，起心动念那一刻往往决定了最终的命运，弄清楚你内心深处究竟是出于何种动因去买？这非常重要。
如果起心动念会因为价值投资，那你在这笔投资中必须自始至终坚持完整的价值投资的方法论，不要等股价高估有泡沫时，你说股价上涨趋势还没结束不应该卖出。
如果起心动念是因为趋势投资，那你就必须严格遵守趋势投资的纪律，不要等股价走势不符合预期时，忘记了趋势投资的初衷与纪律，说这是一家有价值的公司来为自己违反纪律找理由。$贵州茅台(SH600519)$