佳华：1、客户集中度高的风险 报告期，发行人智能脱硫业务中，来自兴能发电的业务收入占公司当期智能 脱硫业务收入的比例分别为 94.65%、96.30%、92.78%以及 96.39%，占当期营业 收入的比例分别为 19.04%、18.74%、18.92%和 19.13%。 发行人建筑智能化业务中，2016 年至 2018 年度以及 2019 年 1-9 月直接和间 接来自物联网园区项目的收入分别为 5,241.92 万元、4,715.45 万元、11,845.69 万 元和 1,341.41 万元，占当期建筑智能化业务收入的比例分别为 45.74%、37.76%、 86.52%和 88.20%，占当期营业收入的比例分别为 18.08%、14.90%、30.55%和 4.51%。 报告期，发行人智能脱硫业务、建筑智能化业务客户集中度高，来源于兴能 发电和物联网园区项目的收入占比较高（报告期合计占营业收入的比例为 37.12%、33.64%、49.47%、23.64%），若发行人不能持续中标兴能发电智能脱 硫运营项目，或在物联网园区项目完工后不能持续拓展新客户，将可能导致公司 业绩无法持续成长甚至出现下降。 此外，由于物联网应用的特点，在物联网项目实施阶段，需要进行物联网基 础设施的建设，包括铺设感知层的智能终端以收集、获取数据，搭建网络层和应 用层平台以具备数据分析的功能。因此，项目实施阶段会存在单个客户收入金额 较大的情况，导致客户阶段性集中度高。发行人如果不能持续开拓市场获取客户， 将对发行人业绩的增长造成影响。