$沃森生物(SZ300142)$ 疫苗行业估值体系调整中

1、现象：传统疫苗三强中，近期智飞和康泰股价持续下行，而智飞和康泰均已经获批，半年报是有一定业绩贡献的。即半年报智飞业绩亮眼（HPV+三针疫苗），但依然股价下行。沃森生物中报不如意可以预见，从发批签和新冠疫苗临床进展信息可以推算二季度不赚钱甚至可能亏损（单季亏损）。
小结：智飞和康泰明显机构在出，沃森有机构买入。
2、估值体系重构涉及的几问几答。
问：智飞的重组单位疫苗和康泰的高效灭活疫苗估值为什么没提振股价，尤其是两者都有产能有销售情况下。
答：这涉及锚放在哪的问题。很明显，新冠疫苗的锚是在沃森（或者说在mRNA）。新冠疫苗值1000亿估值的话，放在mRNA路线比放在其它路线上更安全。
科兴中维100亿利润证明疫情催发的行业高估值是合理的，目前的100倍PE会因为疫苗利润贡献改写。
我们已经对涉及新冠疫苗的企业给出了1000亿估值，这是在其它行业没有见过的。千亿市值就已经表明了我们对板块的态度。
问：智飞3000亿估值如何拆解？或者说复星代理的新冠疫苗如何估值？
答：复星有其它业务，最近涨上来就是我们给它加了疫苗估值。复星代理新冠疫苗和智飞代理HPV是一样的，有特定高收入群体消费，就算是二类苗，自费，也有人排队打。复星的代理逻辑和智飞是一样的，所以复星一涨，持有智飞的就发现给代理HPV的估值高了。复星卖一亿支复必泰和智飞卖一亿支HPV，道理不是一样吗？所以你看见复星涨，智飞就跌。复必泰和智飞代理MSD的HPV是类似的，好在复星涨上来，不然智飞还要往下走。
复星做BNT疫苗对智飞冲击蛮大的。复星起码可以建厂，智飞HPV做那么大销量还是要原支进口。冲击智飞估值的还有复星代理的模式比智飞主动权要大的原因吧。
另一个，沃森13价出海，培育的北非代理商和复星的模式是一样的。这也引发了我们对智飞代理HPV新签的合同也许与国力不对等。业绩贡献这么大，为什么不提分装建厂？帮人家赚了那么多钱，怎么就没想学点东西呢？进口-三来一补-仿制-创新，制造业都这么干出来的。复星代理BNT要建厂，大家就发现智飞代理HPV格局小的问题了。三五年后万泰沃森和其它厂家HPV冲击市场的时候，智飞怎么办？深度一思考，抓智飞的就稳不住了。
按照新冠1000亿，代理1000亿，自研看着给。算起来，智飞大市值还是有支撑的，今年利润很好看。明后年的事情，再说吧。
问：其它疫苗企业如何估值能拆解一下吗？
答：智飞已经很好的样板了，其它企业你可以参照比对。
问：沃森呢？疫苗企业中市值不算太高，看起来路线都对。
答：智飞和康泰往下走，沃森修复上来了，这算是对沃森的认可吧。有的东西，还是需要验证的，茅台不也是一年一年不断验证出来的吗？
问：除了沃森，有别的企业在新冠疫苗上值得关注吗？
答：肯定有别的企业在做，科研院所也在做，这么大的事，相关企业部门肯定都在全力以赴。

上述问答纯属自问自答，不构成买卖建议，特此申明。